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第二冲击波—金融风暴下的联系汇率制



《第二冲击波》—目录

上篇亚洲飓风

第一章过程实录
  自 1997 年 9 月 15 日至 12 月 18 日,东南亚金融风暴持续震荡,蔓延 至亚洲其他国家和地区,以及震撼全球重要事件的完整记录
第二章第二波风暴
东南亚再掀飓风 猜瓦利总统辞职 新首相的作为 马哈蒂尔发动全民运动救市
马因提前摊还外债,货币危机冲击减缓
拉莫斯抱怨国际传媒 印尼灾难深重
印尼获 IMF 的财政援助 国际货币基金组织给印尼开出“药方”金融危机向亚洲其他国家和地
区蔓延
撼动欧美 美国利率影响全球 格林斯潘把战火引向全球 大摩对香港插上重重一刀
港元保卫战
香港跌风浸淫全球 索罗斯亏损 20 亿美元
索罗斯基金会在克罗地亚被绳之以法风暴波锋北移韩、日
东南亚部份汇市股市一度回升 历来最大拯救金韩金融界企业界称接受 IMF 条件是“国耻”
  非吞不可的苦药江泽民说金融风波可逐步平息国际货币基金会头寸趋 紧“9+3”峰会倡导自救
风暴狂潮轮流转
马哈蒂尔:我什么也不说了
第三章对亚洲各国的深层次影响
灾情超过墨西哥当年情况增长速度放缓 金融业求变
银行界重新定位 利率水平提高
债务本息负担增加
人民生活压力增大高官减薪 公司推迟上市 工程停建,企业裁员 出口订单飘忽不定
引发亚洲各国政治纠纷
景观失色

大富豪“票面身家”大起大落 引起国内公司不正常交易 房地产的颓势 亚洲股市中的金融股和地产股 货币政策反而加剧汇市动荡
调查机构大幅下调亚洲经济增长率预计 欧美政治与经济风险咨询机构重新检讨对亚洲各国的评估 单位信托基金报价滑落
亚洲石油价格跌到两年来最低 推延跨国公司在亚洲的投资进度 海外银行关闭 亚洲外国公司受到冲击
影响东北亚自由贸易区进程对亚洲其他国家敲响警钟
       第四章台湾股灾台币相对升值出口受挫 外汇交易量顿然上升
外汇储备减少
10 月份台湾外资净汇出金额近 8 亿美元 索罗斯挥舞魔杖
来自南韩的阴影 是主动贬值,还是风口难当 政治信任崩溃是形成台金融风暴主因 台专家学者吁民众要准备“缩衣节食”
台湾的增长点仍是高科技产业
第五章金融风暴中的香港金融市场
打响港元保卫 战由香港刮起的跌风席卷全球 穆迪调低香港的盈利评级 战事激烈,外汇储备反而增加
红筹股的表现 香港的挤兑风波 官地拍卖成交价比预期高 一万点防线中的黑洞 两大评级公司的不同观感 产业是根,金融是叶
对港未来投资环境 96%美商有信心香港金融风波引发的隐忧 港市仍面临挑战
第六章金融风暴下的联系汇率制
联系汇率经受考验
7.8 这个重要的经济变量从何而来 联系汇率制竟然是对付投机者的虎口 港元汇率体制还是可靠 的联系汇率是其他经济政策的基石
联系汇率制能够保持香港竞争力
第七章南韩惊变

韩国金融市场乌云密 布韩国经济在去年就开始恶化 败絮其中的家族企业 韩国金融危机加深韩国外汇储备逐渐枯竭 韩国综合金融公司失败 韩国成为“第二个泰国” 韩元贬值可能带来新的震动 韩国银行的角色
银行挤提金泳三公开道歉,吁人民束紧腰带 诉求国际货币基金会施以援手 大企业申请保护
韩国金融危机的影响 西方认为韩元危机显示韩国经济模式失
灵美国穆迪调低韩泰信贷评级 韩国前景各说不一
  韩国是否饮鸩止渴?韩国危机可能导致国际偿付制度崩溃韩国危机可 能触发环球大萧条
韩国金融危机大事记
            第八章日本危机 九十年代以来日本经济增长的反常状态 大企业破产风云 七年前经济泡沫遗留下的坏帐包袱
东南亚金融危机加剧了日本经济危机
北海道拓殖银行倒闭 香港八佰伴清盘 山一证券倒闭
事件德阳地方银行倒闭日本央行左支右拙,拼力抵挡 动用公共基金助金融机构解决巨额坏帐
日本金融“列车”为何脱轨? 日本经济从此进入多事之秋 日本银行纷纷从海外撤资 日本危机将影响全球
日本经济能复苏吗?
日本的教训极为深刻
第九章各个国家和地区如何应对金融风暴
制定全面金融改革计划 先要恢复人们对经济的信心 从金融管制转为金融监督 从金融管制转为金融监督
政府应该避免“否认心理” 放宽银行金融股权转移政策综合化多元化经营抗灾能力强 必要时放松银根启用能手
新加坡为什么能够稳住
其他国家货币贬值后,受灾较轻的新加坡怎么办

马哈蒂尔防堵投机者的办法 节约预算
动用外汇基金
重药治病须彻底把动荡当作是深化改革的机会 坚持经济开放的方向
 第十章亚洲垮掉了吗?
亚洲的基础设施依然完好 菲律宾经济前景并不坏新加坡在亚洲的影响力增强 世行行长认为东南亚金融危机已受控 亚洲大多数国家和地区仍被看好
跨国公司并没有停止在东南亚寻找投资项目 仍然看好东北亚市场,历宝基重新推出中国基金 东南亚金融危机最糟情况已过去
德资 SAP 拟投资亚太区资讯科技教育亚洲大多数国家和地区仍被看好 东南亚经济复苏需要时日
把这次金融危机看作是一种调整和整合 “亚洲奇迹”不会消失
21 世纪仍是亚洲的世纪,金融危机仅是“短暂痛苦”
  金融危机靠泰国解除困境时才会烟消云散新港台总体经济表现佳成为 国际基金投资重点
马来西亚致力于成为亚洲黄金交易中心
亚洲金融市场动荡是转机而不是危机 目前是趁低吸购的良机 亚洲国家的反思
三大教训 缺乏透明度
黑箱作业带来的后遗症 该是清醒的时候了
看作是一次警钟 一些政治领袖以为仍身处 50 年代 私人企业界责任难卸
第十一章下一波风暴袭向谁?
谁处在下一个风口 何时是尽头
别奢望亚洲经济会很快复苏国际结算银行认为危机会进一步扩大 世界经济现状与当年“大萧条”时期有相似之处
南亚怎么样? 拉美会不会成为新一轮的暴风圈?
澳洲否? 俄罗斯? 中东国家否?
下篇东西方经济论衡

第十二章、亚洲金融风暴对西方经济的影响

美股上演 10 年前“黑色星期一” 对全球工业国家的深重影响影响 明年美国和欧洲经济
欧美出口受挫 巨大的加息阴影
欧美金融市场动荡不已、连绵成片 美国及欧洲高度关注亚洲金融市场
美国贸易赤字将激增
亚洲货币危机将对石油形势产生影响 国际货币基金组织调低 1998 年世界经济增长预测
世界经济明年增长率比预计低 0.9 个百分点美经济增长出现减慢迹象 全球金融机构开始重新整合
亚洲金融风暴导致美国延迟加息
亚洲金融风暴对西方的影响是利多于弊 美金融集团盈利大增
第十三章、西方人眼中的亚洲金融风暴
不要把亚洲勾销掉 亚洲如何走出风暴
国际资本市场是一丝不苛和富有洞察力的法官 揭开亚洲经济新角逐的帷幕 东南亚将迎来新增长期
日本模式在东南亚碰壁 “有益的危机”
钉住汇率制度已告终结 亚洲大陆为十年的梦想付出了代价 世界已经变成了一个“地球村” “这是一场青春期的危机”
西方公司对东南亚仍充满希望
这是一场深刻的经济危机 金融市场全球化 经济增长受拖累 欧洲可打货币牌
关于全球股市动荡的九个问题
法国人看亚洲金融风暴问题不在烹调方法而在厨师 亚洲金融危机将延缓世界经济增长 解决危机不能靠某个机构提供资金 乐观看待美国股市动荡
“彻底推翻股市牛市论点”?
亚洲货币危机影响在扩大 亚洲金融危机将导致世界性通货紧缩 美日在货币动荡问题上各怀心事 日本为何促建立亚洲货币基金会
亚洲陷入瘫痪状态:怎么办?
灾难将局限在东南亚国家

亚洲金融风暴把全球搞得混乱不堪 亚洲“光荣时代结束了” 亚洲经济危机会发展到什么程度? 成长中的烦恼 亚洲经济危机会发展到什么程度? 全球化和信息化到底意味着什么 一场全球性衰退的不良征兆 世界经济增长将受挫 国际社会对亚洲危机处理不当 亚洲经济模式受到质疑
APEC 选择了自由贸易 亚洲经济面临决择 亚洲经济模式已过时 亚洲金融危机的性质变了 国际资本流动不稳定性潜伏危险
        第十四章、争执发生在东西方之间 西方认为是亚洲自已种下的祸根 西方从不承认国际炒家的重要作用 亚洲认为挑起投机者兽欲的是克鲁格曼 美国认为亚洲国家应该推行西方的体制亚洲基金的争端 抗衡西方七大工业国的 15 国集团 亚洲欲发展成熟债券市场以稳住资金流向 美议员要求马哈蒂尔尔公开道歉或辞职 马哈蒂尔呼吁货币管制的针对性 马哈蒂尔谴责西方经济霸权
援助马来西亚的纠葛 马美关系透露的讯息
亚洲国家认为西方的投机和操纵是危机的根源
美国投资者并不为亚洲危机感到担忧 亚洲坚称是幕后黑手在拖缓经济增长速度 一些亚洲国家希望西方大国出面来解决危机 美不愿帮助韩国解决金融危机亚太经合论坛峰会上的对话
西方试图冲淡这场危机的深度
唱衰亚洲经济西方热心推进贸易自由化的进程 亚洲开始谨慎看待电讯市场开放和贸易自由化问题 亚洲对于社会开放前景的困惑 西方对亚洲巨额贷款的担忧
西方反对限制资本流动
      第十五章、这是一场世界经济秩序的大变局 一个观察当今经济世界变局的视角 全球资本主义:变局的取向
西方对抗非西方 美国梦
世界金融体系的变数

从美日矛盾看全球变局的动力因素 国际天秤的失衡 是全球化提供了变局的背景 全球化断开的裂痕 无阻无碍的飘荡幽灵 全球讯息化:金融风暴的技术平台 金融自由化的力道 世界上最有力量的经济体 出口平台的终结?
一种新的国际储备货币体系在悄悄崛起 救世主的后面
国际炒家仅仅是小卒子 跨国公司的新动作
    结语中国如何绝风险于门外中国金融体制改革的步伐 对防范金融风险已有所警觉 防止国际炒家侵入颁布外汇帐户管理新规定 中国降低准备金利率,有利国企及经济发展
李岚清说中国经济与世界经济已紧密结合在一起
由中共中央召开的全国金融会议 吴仪认为金融风波将削弱中国出口竞争力 上海关注东南亚金融风暴 亚洲金融风波对广东经济可能造成负面影响
中国的超赶型增长方式易受金融风暴创击
中国与金融风波“擦肩而过” 中国应建立国内资本市场,以避免受到金融风暴狙击港元应与人民币
挂钩在对外开放上采取既放慢又放快的两手应策
《参考消息》所报导的外界看法 受亚洲金融危机拖累人民币可能贬值 中国最可能受到亚洲金融风暴波及 暂不让人民币自由兑换是明智的
人民币贬值的利弊得失 中国的银行制度不健全中国能挡开风暴吗? 中国商业银行有不良资产存在 美报认为中国须警惕东南亚经济危机 中国目前不会发生金融危机 中国应从东南亚金融危机中吸取教训 中国免受冲击,但能持续多久? 中国对东亚经济的回升至关重要 中国应从日韩模式的崩溃中吸取教训
附录
货币投机者是如何下手的? 炒家如何从港元利率上升获利? 全球财经》杂志评选全球金融业强人 中国的外债总量

亚洲金融风暴期间,格林斯潘言论录 八十年代中期以来东南亚各国股、汇市图











《第二冲击波》—过程实录

第一章 过程实录
  自 1997 年 9 月 15 日至 12 月 18 日,东南亚金融风暴持续震荡,蔓延 至亚洲其他国家和地区,以及震撼全球重要事件的完整记录
   9 月 16 日:大部分东南亚货币因泰国政局不稳而受新的抛售压力, 与此同时,泰国重申履行对 172 亿美元国际紧急拯救计划作出的承诺。印尼 宣布押后大型基建项目。
在忧虑美国加息之审慎情绪下港股反复下跌红筹国企股亦见明显沽售
压力。恒生指数最低曾跌至 14358.55,收市报 14411.19,跌 219.46 或 1.5%, 成交进一步缩减至 149.7 亿港元。美国公布 8 月份消费物价指数增长,较市 场预期温和,显示加息压力纾缓
  泰国官方宣布,欧洲和亚洲的财长本周将在曼谷会商,讨论东南亚货 币危机和磋商促进地区之间的合作及投资。这次高级会谈将是这两大洲的财
长在亚欧会议主持下会商以来的首次会议。亚欧会议之成立,旨在加强亚、 欧和北美三极关系中已察觉的薄弱环节。
新加坡国立大学经济系高级讲师严居仍博士认为这场金融危机最恶劣
的情况已经过去过去两个多月来币值可在一日内剧跌 10%至 15%的现象大概 不会再度出现目前甚至跌超过 5%都已不太可能。但他说,“东南亚各国纷纷 走向汇率自由浮动时所造成的货币动荡是不可避免的,却会带来出口增长的 新希望”。严博士认为,在这场危机渐趋平息时,东南亚国家的经济实力当
然会较前虚弱,而且也须束紧腰带来度过难关。各国央行为捍卫本国币值所 动用的巨额外汇储备,也已导致一些国家的储备面临枯竭,而国所欠的美元 债务,目前也是一大负担。他也认为,受害最严重的依然是泰国,国际基金 会在提供贷款时开出条件,要泰国一方面削减开销,一方面提高税收,这将 使泰国政府处于两难境地。满足了国际基金会的要求,便势必损害到劳工的 利益。反之亦然。泰国必须在这种政治与经济两面受困的情况下,寻找妥善 的均衡。至于其他东南亚国家,由于情况不比泰国恶劣,所以虽将面对经济 放缓的事实,但增长率却仍将居高。马来西亚的经济增长还会维持在 7%到
8%,印尼和新加坡则在 7%左右。而菲律宾也可望达到 5%,和欧美国家平均 低于 3%的增长率相比,亚太区域仍然遥遥领先。他乐观地预测,除泰国外, 亚太区域在明年中便会恢复先前的冲劲,而且在未来 5 年内,这里仍不失为 一个高经济增长的区域。他援引一句拳击赛的用语来形容,“拳手倒地但未
出局”。
香港《南华早报》报道,假如泰国不加快金融改革的步伐,国际基金

会可能会取消对泰国的 172 亿美元贷款配套。东南亚市场一位交易员认为, “假使这项报道属实 我们可以看到美元向上飙涨”。
猜瓦利下周将面对国会的不信任投票。到时他可能会被逼辞职或宣布
重新选举。这项消息使泰铢兑美元的汇率再度下探。
9 月 17 日:在新一轮的狙击性抛售下,东南亚货币兑美元的汇率昨日 全线下跌;马政府无意展延多媒体超级走廊等大型工程项目;交易员的观点 是,泰铢的动向将与国际基金会的贷款配套戚戚相关;市场仍然担忧,国际 基金会将因泰国不能遵守所开列的条件而取消对泰国所承诺的 172 亿美元贷
款。 菲律宾央行将进一步调低比索存款法定储备率的消息,使市场继续看
淡比索。调低这项储备率,可能会释放更多的现金到市场,并招致投机者对 比索的抛售。
身为基金会中期委员会主席,同时也是比利时副总理兼财长的梅斯塔
德说,“我们最关注的是在这样的情况下,基金会该扮演什么样的角色,以 避免问题再次发生”。他也透露,在某些情况下,基金会将考虑允许政府限 制资金的自由流动,以打击货币炒家的建议。“我们最终的目标将是让资金 自由流动,不过,对一些国家而言,这个目标也许得等上好一段时间”。一
些发展中国家应该以循序渐进的方式实现资金自由流动的理想。
  但由于深受美元影响的东南亚货币,包括泰、印尼盾、林吉特、菲律 宾比索、甚至向来都很坚稳的新元,都遭到投机客的掼压,造成汇价大幅度 滑跌。这使欧洲方面担心会造成连锁反应,连欧洲货币也受波及。欧元在 1999 年诞生后,相信也难与美元匹敌,因此亚欧财政部长在首次联席会议上将集
中讨论此项课题,共同寻求对策,遏止和打击投机炒作行动。
  泰国自 7 月 2 日起让泰铢自由浮动之后,投机客就多番炒卖,亚太区 域货币掀起一阵跌潮,为了减缓货币动荡对经济的压力,菲律宾和印尼也先 后让货币自由浮动,使亚太区域货币进一步走软。这两个多月来,泰铢兑美 元下跌了 40%,印尼盾、林吉特、比索下跌了 20%左右,而新元则微跌约
5%,近去年全年的跌幅。
  首相马哈蒂尔表示,马来西亚将禁止那些“粗野”的人入境,包括那 些掠夺马来西亚财富,使到林吉特汇率滑落 20%的人。他表示,他并非敌视 外国人,但那些“粗野”的人,不论来自任何国家,即使是来自马来西亚国 内,也会受到他(马哈蒂尔)的敌视。他表示,马国不会发出入境签证给那
些粗野的人,他说,他不想看到一些集团到马来西亚“毫不负责的掠夺我国
的财富”。马哈蒂尔是前天在绿野仙踪举行的 1997 年亚洲多媒体会议及博览 会主持开幕时,在对话会上受到一名外国记者的询问时,如此表示。他指出, 如果是一名谦恭有礼的外国人要到马来西亚,包括一些诚心提出好问题的外 国记者,马国将会无任欢迎。他说,“我们不要一些人赚取数以百万计的收
入却令到林吉特汇率大跌 20%”。据报道,马哈蒂尔近来大力抨击国际货币
投机商,包括美国富豪索罗斯,指他们是造成林吉特滑落的黑手。针对马政 府在面对其他计划的竞争下,如何支持多媒体超级走廊的问题,马哈蒂尔表 示,马国所采用的是马来西亚大宝号概念,他说,“在多媒体超级走廊里, 政府与私人界将会有许多合作机会”。他表示,政府在这方面提供多方面的
支持,包括制定政策推动及提供投资环境,比如国会刚通过的电子资讯法令
也将对这个工业作出管制,并鼓励多媒体资讯科技的使用。

  9 月 18 日:菲律宾比索在银行危机和政治动荡的双重阴影下再创新低。 而其他东南亚货币则因国际货币基金会肯定它对泰国的拯救配套而稳健回 升。比索在亚洲闭市时报 1 美元兑 33.87 比索,较前日闭市时的 32.93 比索 跌约 2.9%,交易中曾一度跌到 34.93 比索的历史新低。菲律宾传出家电制
造商 EYCO 集团无力偿还 20 亿比索银行贷款的消息,该公司因涉足房地产业 务而面临财务困境。这项消息使市场传闻菲律宾会像泰国那样因房地产过热 而导致银行危机的说法,首次得到证实。市场人士相信,接下来会有更多类 似事件发生,这使菲律宾国人对其银行系统产生信心危机。
  泰铢的回弹。归因于国际货币基金会主席康德苏曾宣称,对泰国最近 所作的经济措施感到满意。
  参与第一届亚欧财政部长会议的亚细安财政部高级官员在一个非正式 会议上,就货币投机活动达致共同立场。亚细安七个成员国,加上中国、日
本及韩国等 10 个亚洲国家以及欧洲联盟的 15 个成员国的财长陆续抵达曼
谷。一名与会的高级官员坦言,在公开和自由的市场要干预货币汇率是不太 可能的,货币下跌是不必恐慌的,德国马克去年兑美元也下跌了 20%。亚 欧财长会议原订要讨论的课题只有两项,除了介绍后年发行统一的欧洲货币 之外,将具体讨论亚欧两大洲宏观经济合作方案。
国际货币基金组织总裁康德苏在即将香港举行的世界银行年会前受访
时表示,对亚洲国家可以将近期发生的金融危机转化为发展良机,以取得越 来越高的经济增长很有信心。康德苏提到由于泰铢大幅贬值,导致东南亚国 家货币产生连锁反应而出现金融危机的情况。他说,国际货币基金组织为泰 国安排了总值 172 亿美元的贷款,基金对泰国采取的行动表示满意,而且相
信有关的改革进程在接下来的几个星期会加快。康德苏认为,要对付金融市
场的投机活动,关键是要进一步增进体制的透明度,以及让中央银行的金融 市场信息更好的得到传达。他还表示,在泰国事件发生之后,国际货币基金 机构将进一步研究在这些领域进行改进和防范的措施。此外,国际货币基金 组织和经济分析人士也认为,泰国虽然在进行改革,但应该加速改革的进程,
并采取更多的措施。泰国官员也坚持表示会达到国际货币基金所提出的不太
容易实现的目标。康德苏说,如果泰国政府的改革计划失败了,泰国金融市 场可能会面临另一轮的袭击。
新加坡吴作栋总理说,亚细安国家的经济根基健全,而且中长期的经
济增长展望良好,在经过最近的货币风暴之后,将能在两年内重新把经济纳 入增长的轨道。他指出,东南亚最近所发生的货币危机是很不幸的,股票市 场也跟着受到影响,但亚细安将从最近的恶劣经验中学习,并调整政策,在 经过一段日子之后,将重拾信心。他说,亚细安国家的经济已经自由化,并
允许外国资本轻易流通,现在必须学习去适应因环球化和金融业的自由化而 出现的新局面,并且增强本身的金融机构和检讨及加强宏观经济政策。亚细 安货币的兑换率和美元的联系过于紧密,现在必须更灵活地适应资本市场的 快速环球化趋势和市场气氛,与此同时,亚细安国家的币值最近趋软,将使 出口更具竞争力,并且使亚细安继续作为一个具有成本竞争力的生产基地。 此外,美国和欧洲的经济持续增长,也使亚细安产品的需求增加,使过去两 年的周期性出口下降趋势好转。吴总理以他上星期刚访问的墨西哥为例说明 亚细安国家经过这次货币危机之后,必能恢复经济增长。他说,墨西哥在 1994 年发生比索危机之后 18 个月,已明显的重新走上增长之路。随着去年取得

5.1%经济增长之后,今年的增长率估计将达 6%。而他个人也感觉到墨西哥 社会已恢复信心和活力。亚细安在过去 10 年取得平均每年 7%的经济增长, 比起世界的增长率高得多,但这样的高增长速度在最近的货币危机之前已稍 微降低,这并不是出乎意料的,而且也未必是件坏事,因为亚细安已连续多 年取得接近双位数的增长率。总理指出,加强亚细安与美国的经济联系将是 亚细安的重要远景目标之一,亚细安已是美国最重要的贸易伙伴之一,而且 也是仅次于欧洲共同体和日本的美国第三大出口市场。根据一项估计,美国 对亚细安的出口为美国的高增值工业提供了 70 万个就业机会。他说,亚细 安这个有 5 亿人口的市场作为美国出口市场的吸引力,将在亚细安自由贸易 区在 2000 实现之后增强。亚细安的目标是在 2003 年之前把入口产品的关税 减少到 0 至 5%,但看来它将提前实现这个目标,使亚细安制造业在国际市 场上更有效率和竞争力。
9 月 19 日:第一届亚欧财政部长会议在曼谷圆满结束。下一届的会议 将在 1999 年于欧洲举行。与会的财长们同意加强在宏观经济政策和金融业 监管等方面的合作。部长们在会议上讨论了外汇市场的发展,尤其是一些亚 洲经济体最近所经历的货币动荡。部长们强调,在资金的流动性增加的情况 下,要维持外汇市场稳定,最重要的是实施稳定的宏观经济政策,并采纳一
个适当的兑换率机制。财长们也同意稳定的宏观经济、稳定的财政和货币政
策以及维持经济成长的结构性调整,都是重要的。因此随着经济的依赖程度 增加,亚洲和欧洲在适当的时候加强宏观经济政策的讨论是重要的。在金融 业监管方面,部长们认为监管机构必须对新的发展有认识,并且加强国际合 作,这样才能减低风险和促进稳定。他们认为亚洲和欧洲之间的金融业监管
机构还有更多合作的空间,相互交换金融业监督和管制、金融市场运作、管
理付帐系统等方面的资讯,可增进亚太区域的金融稳定。部长们同意彼此的 金融业监管机构定期讨论金融课题。随着全球的金融中心数目增加,洗黑钱 是一个严重的问题,亚洲和欧洲同意采取具体的行动,加强对付洗黑钱活动。 会议也同意加强关税事务的合作,包括经验交换、培训课程等能促进亚洲与
欧洲贸易的合作。
  新加坡财政部长胡赐道博士在曼谷举行的第一届亚欧财政部长会议上 说:汇率与主要货币挂钩有好处,那些在国际市场销售的制造商和出口商因 为稳定的汇率而获益;稳定的汇率对国际基金经理也较有吸引力,人们把货 币动荡归咎于兑换率机制过度不灵活;许多人同意没有伸缩性的汇率系统会
导致国人在海外借贷更便宜的资金,在经济紧张的时候,也会造成金融市场
不稳定;一个完全自由伸缩的机制也会一样可怕,因为开放的东南亚经济体 的现有金融市场深度有限;除了日本之外,亚洲国家都会采纳一个有伸缩性 的管理兑换率机制,而不是像工业经济体那种自由浮动;亚洲金融系统需要 时间适应这更大汇率伸缩性,例如发展一些新的金融工具来对冲货币风险;
投机者对泰铢的狙击使菲律宾、马来西亚、印尼和新加坡的货币都面对抛售
压力,影响了亚太区域的投资气氛;随着有关国家采取行动减少经常项目赤 字,投资者将恢复对东南亚的信心;亚洲不应该因为汇率问题而忽略亚洲的 其他长期挑战,包括在人力发展方面注入更多资源;经过一段时间的高增长 之后,那些拥有便宜劳工和大量外资的亚洲国家,增长已经达到顶限,其他
发展中的区域,如非洲、拉丁美洲、东欧和南亚,将与亚洲竞争资本,亚洲
因此得集中在改进劳动力的素质,支援高值和技术密集高的生产活动。在第

一届亚欧财政部长会议结束后,胡赐道博士告诉新加坡记者,1999 年诞生 的欧元将减少很多套汇的机会,许多欧洲银行已因为外汇业务减少而把业务 转移到东方,随着市场对亚太区域货币的兴趣增加,汇率的波动将更厉害。 他引述国际货币基金总裁康德苏(MichelCamdessus)在会议上的话说,预 见到这可能的汇率波动,亚太区域国家必须有强稳的经济基础,这将能避免 投机者有机可趁。胡博士说,新加坡、泰国和马来西亚的股票市场都很小, 一点点的资金流动也会对股市有很大的影响,发达国家的资金调动可轻易的 造成东方的市场不稳定。因此财长们希望发达国家明白,它们的资金对亚太 区域市场的影响。随着欧元的诞生,世界上又多了一个强大的储备货币。新 加坡目前的储备集中在美元、日元和马克,随着欧元的诞生,马克不再成为 储备货币,而必须考虑把欧元作为主要货币,因此有必要了解欧元的稳定性 的流通性。他说,“如果新元完全开放,我们将有很严重的麻烦,因为我们 的经济太小了,其他地区的不稳定就会波及新加坡??新元得逐步国际化, 外国人能持有的新元应该与市场的大小成比例”。
  康德苏表示有信心泰国能重组和改革目前备受危机困扰的国内经济。 而泰国首相猜瓦利也向这个国际组织表示决心要推行改革措施拯救经济。所 指的改革计划是配合国际货币基金给予泰国的贷款进行的包括减少公共开 支,对通货膨胀、经济成长、经常项目赤字和外汇储备等订下严格的目标, 它也要求泰国改革因房地产业呆滞而负债累累的金融业。
  亚细安财政部长在首届亚欧财长会议期间就设立亚洲货币基金一事的 讨论没有结果。为亚太区域设立类似国际货币基金的概念,是由马来西亚首 相马哈蒂尔最先提出,以维持亚太区域的经济繁荣与稳定。这个基金原本暂 名为亚细安货币基金,但后来因认为应让非亚细安国家的日本和中国也加 入,而改名为亚洲货币基金。泰国财政部长塔农表示 ,亚太区域欠缺必要 的专才和技术知识,现在就亚洲货币基金达致结论太早了一点。
  新加坡金融管理局副董事经理郑国枰说,虽然经历过一次金融风波, 原来勇猛如虎的东南亚经济,并未蜕变为小绵羊、小花猫或者纸老虎。他引 述一出 80 年代的美国电视剧说,剧中性格温和的科学家,在巨大情绪压力 下会蜕变为魁梧有力的绿色怪人。如今看到报上种种有关亚细安的报道,有 人也许会认为东南亚却在朝反方向蜕变。郑国枰说,东南亚各国如今面临的 挑战正在证明近二、三十年经历的高速经济增长,并不仅仅是奇迹,而是建 立在稳健基础元素之上的。国际货币基金组织举办的一场研讨会题目原来含 有“亚洲经济奇迹”的字眼,后来改成较中性的“亚洲经济记录”。郑国枰 认为,各国的基础元素确实至今仍存,包括高储蓄与投资率,出口导向,稳 健的宏观经济环境,以务实态度解决问题的政府。“所不同的是,我们所在 的世界如今以更快的步伐前进”。郑国枰以泰国这次的金融危机为例说,“金 融市场本身对各地经济进行监管,国际货币基金组织不能做到的,金融市场 做到了,并且逼得有问题的经济体去向国际货币基金组织求助”。他说,东 南亚各国虽然逐渐放弃了固定汇率,却难以接受完全自由浮动的汇率,因为 这些国家的外汇与金融市场底子还很薄弱,汇率的剧烈波动将对经济造成巨 大冲击。他认为,各国最终采纳的汇率制度,虽然会比以前更具弹性,但将 受到一定控制,并把贸易因素充分考虑在内,而新加坡正是以这个原则而运 作多年的。
盘谷银行的执行副主席必锡指出,泰国目前面临的最大挑战是如何恢

复人们对其金融体系的信心。他认为,泰国的金融危机不能怪罪到开放的金 融市场身上,私人部门把资金注入了非生产性的业务,但也同时创造了大量 就业,泰国政府如今要学习掌握的是如何在开放金融市场与控制资金导向之 间取得平衡。
  世界银行总裁沃尔芬森说,泰国的经济增长,印尼和马来西亚的投资 接下来无疑会受到影响,但这只是“打个嗝”,亚洲未来的发展不会受到阻 挠,世银虽然向泰国投入一大笔钱处理危机,真正的和长远的工作却是帮助 有关国家强化金融体制与其监管。
  马哈蒂尔在接受美联社-道琼斯的专访时说,“他们使我国倒退 10 年”,“10 年前,我国人均收入为 4000 美元,目前则是 5000 美元,现在, 他们把我们的人均收入降低 20%,退到 4000 美元,我们要努力才能恢复元, 这种努力原本是绝对不必要的”。他说,马国必须每年维持至少 7%经济成长 率,直至 2020 年才可以实现先进国宏愿。分析家相信,过去 9 年,马国取 得超过 8%成长,不过今年预料经济将放缓,只能有 6 到 7%成长,同时来年 会再降,因为林吉特疲弱,股价遭投机客破坏。但马哈蒂尔表示会在没有投 资者的资助下坚持下去;这些投资者可能放弃马来西亚金融市场。他说,“我 们可能延迟几年,不过我们无须倚赖他们,这些人眼中看到的只是可从这个 国家赚钱而已”。他也大力抨击美国金融家索罗斯在马国金融市场兴风作浪 造成这场动荡。提到信心问题,马哈蒂尔承认他不了解为何投资者缺乏信心, 以及如何使他们恢复信心。马来西亚的来往帐项赤字已由 1995 年的 187 亿 林吉特(62 亿美元)降低至 1996 年的 130 亿林吉特(43 亿美元)。马国家 银行预测来往帐项赤字今年将进一步上升至 148 亿林吉特(49 亿美元)。马 哈蒂尔说,“我以自已的方式抗衡(赤字),但知道能力有限,我们已预测今 年可持续取得 8%成长”。马哈蒂尔指出,马来西亚在政治上正面对外来的沉 重压力,因为世界强国要把他们对民主的看法套用在马来西亚,“他们希望 看到我国的政治不稳定,以及经常更换政府”。他预料,马来西亚的下一代 将受到外国不良风气的影响,只有小部分年轻人能够坚持理想,勤奋工作, 爱护国家和为民族作出贡献。
9 月 20 日:在西方七国集团会议上,日本表示将建立一个具有亚洲特 色的机制,以应付新的货币危机。但人们对这一建议的反应一般。 马哈蒂尔在香港参加世界银行与国际货币基金组织举办的研讨会。他
是首日大会最后也是主要的演讲者,对着世界各国财长与金融界人士充满煽 动性又辛辣幽默地讲了将近一个小时。
  马哈蒂尔说:“货币买卖是没有必要,不具生产力和不道德的,应该禁 止,应该使之成为非法;我们不需要货币交易”。他说,国际上货币买卖的 交易额比实际货物与服务交易额多了 20 倍,但世界并未从中得到什么实在 的利益,有关交易既没有制造就业,也没有让一般老百姓享用到什么产品或
服务,真正获利的只是外汇炒家,他们一年的平均回报率高达 35%。他认
为,无论指数升降,这些足以通过巨额买卖影响汇率的炒家都是稳操胜券, 但他们是通过使人家变得更穷而赚取盈利的,不少国家的法律如今既然已经 禁止垄断,禁止幕后交易与订出收购条例来监管牟利者,立法禁止外汇炒家 包赚不蚀的不公平做法是合理的。他表示自已并不期望回到固定汇率的年
代,但汇率的波动幅度不应该太大, 以致给有关国家造成金融危机,各国
汇率应由其经济表现决定。马哈蒂尔再次在演讲中不点名地炮轰一些别有用

心的外国巨富,指他们通过强迫林吉特贬值与“强奸”马来西亚的股市,把 该国的发展拖后了 10 年。他说,这些人的心态落后,认为人穷我富,人富 我穷,当马来西亚刚刚开始发展时,对市场的开放与投资的条件有诸多要求, 但当东南亚各国经济逐渐起飞后,又千方百计力阻该国迎头赶上。他说,现 在有人指责他吓跑外资,其实现在真正感到害怕的是东南亚各国,因为东南 亚国家一向以为外资是来帮助该国繁荣起来的,结果却非如此。他说,马来 西亚将会继续鼓励外资进入该国的金融与股票市场,但将会分辨诚恳的投资 者和热钱操纵者,对后者将表示不欢迎。在回答听众提问时,马哈蒂尔争辩 说,世上没有绝对的自由市场。民选政府有权控管市场,因为如果做得不好, 选民将会让政府下台,但他们却没办法赶走外来的金融炒家。“我在这里连 他的名字都不能说出来”。这番话引起现场哄堂大笑。
  凑巧的是,明天大会排在最后发言的主要演讲者,正是数次被马哈蒂 尔公开指责为东南亚金融风波罪魁祸首的美国金融大亨索罗斯。
9 月 21 日:金融大亨索罗斯指马来西亚首相马哈蒂尔对自已国家构成 危害有关应该禁止外汇买卖的言论“太不恰当”而“不值得认真考虑”。他 认为,禁止外汇买卖不会成为马来西亚政府的政策有关说法,只是为了哗众 取宠,市场不会当真。这位来自美国的知名国际外汇市场狙击手还警告说,
正当马来西亚资金失去稳定之际,马哈蒂尔的想法如果实施,从而造成资金
不可兑换,将带来“灾难性后果”。索罗斯是继昨天马哈蒂尔在香港参加世 界银行与国际货币基金组织年会研讨会后,在第二天的研讨会上发表压轴演 讲。对马哈蒂尔前一日不点名的攻击一一公开还击。完场后掌声雷动。
  他在研讨会后还召开一项有逾百名传媒代表出席的记者会。在记者会 一开始时就郑重声明,马哈蒂尔对他和对他属下基金作出的多项指责都是没
有根据的,“我们并未成为马来西亚市场的主要炒家,我们在危机爆发前至 少两个月内连一分林吉特都没有卖过,实际上 4 月到 8 月期间我们甚至是买 家,但我们的盘口显然不足以影响市场,否则林吉特就不会贬得那么厉害”。 他辩解说,自已在这次东南亚金融风波中遭到特别针对,尤其是受到马哈蒂
尔的“疯狂指责”,是因为马哈蒂尔需要一只代罪羔羊来掩饰自已管理国家
失当的过失,而自已正好是很容易找的借口。他也承认自已和马哈蒂尔在意 识形态上有很大分歧,因为他倡导的“开放社会”理念,正好是跟很多亚洲 领袖所提出的亚洲价值观针锋相对。在回答记者的问题时,他指出马来西亚 的问题在于国内信贷扩张,信贷额过去 3 年每年增长 30%,马来西亚中央
银行更从银行体系的借款人变成贷款人,信贷额已接近马来西亚国内生产总
值的 160%,其中金融公司的贷款更占了国内生产总值的 57%,远远超过大 多数发展中国家的银行债务总额,马国的情况因此和印尼不同。而造成这种 状况的大概跟前者投入多个大型项目有关系。索罗斯指出,东南亚各国应该 从这次的风波吸取教训,在金融体系监管、金融资讯流通方面进行改革。他
相信各国经济发展也许会暂时受挫,但一定会恢复元气,卷土重来。他说,
他对受到波及的国家与人民都感到同情,但对马哈蒂尔就一点同情都没有, “他应该负责”。他批评马哈蒂尔为“无定向飞弹”,造成很多破坏。
  就在各国部长开会评估全球资本流动的利弊之际,富裕国家把泰国的 金融危机归咎于区域银行机制薄弱。十国集团发表的公报说,东南亚市场的
动荡的许多祸根在于金融机制不健全。十国集团成员国实际上包括欧美 11
国和日本。十国集团的财政部长说,各国应改善对银行制度的监督,并加强

这个制度。德国财政部长韦格尔在会议上说,“金融市场的全球化提供机会 提供挑战”。美国财长鲁宾说,目前的货币难题突显了更加透明和加强监督 的必要性,对中央银行的资产负债表更加应该如此。鲁宾告诉该委员会,目 前金融难题的主要教训是必须重视健全的宏观经济政策和加强金融组织。
  印尼中央银行行长苏德拉查说,我们都知道,这种现象还没有结束, 如果要维持金融系统,就必须得到政府和商业人士的协助。印尼正在采取“一 致行动”,通过鼓励必要的金融机构合并及清理负债企业来加强国内的金融 业。他说,印尼政府不想指责外国人是“造成目前国内问题的唯一原因”。 他说,在这次危机开始的时候,许多国内投资商手中的美元不足,因此,一 旦印尼盾受到狙击,他们就变得“惊慌失措,并立即不择手段地来保护他们 的利益免受损失”。苏德拉查说,目前的高利率将在短期内为银行业带来一 些问题。他补充说,印尼政府计划首先要控制印尼盾的浮动范围,然后努力 加速资金在国内经济中的流动,接下来再观望其对银行业的影响。他说,随 着经济发展速度减慢,政府的税收也将减少,因此政府开支也要适当下调, 政府的一些项目将不得不推迟执行或重新制定执行的时间。虽然印尼政府允 许货币自由浮动,但汇率仍不断继续下跌,这是因为,在危机开始时,金融 市场稍高地估计了印尼盾的币值,另外,在过去几个月中,美元对印尼几个 贸易伙伴国货币的汇率都在正常的范围之内。他说,外国货币资金管理人士 “根本不想把东南亚各国的经济加以区分”。泰国政府今年 7 月 2 日宣布国 内货币自由浮动之后,拨出数十亿美元来保护本国货币,打击投机活动,但 没有成功,于是泰国铢对美元直落 45%左右,泰国的货币危机蔓延到东南亚 邻国,菲律宾比索贬值 26%,印尼盾贬值 22%,马来西亚林吉特贬值 20%。
  马来西亚财政部长安华澄清马哈蒂尔有关可能禁货币买卖谈话。安华 说,马来西亚的货币交易条例“绝对”没有丝毫的改变。安华是针对首相马 哈蒂尔昨日在这里说,吉隆坡可能禁止“不道德”的货币买卖,以防止林吉 特受到投机分子狙击而发表这项谈话的。
  美国财长鲁宾就马哈蒂尔发表禁止货币买卖的谈话作出反应,并维护 货币交易活动。他说,货币交易是全球经济完整的一部分,并且在现代全球
经济发挥着非常重要的功能。
9 月 22 日:国际货币基金组织执行总裁卡默德叙斯警告说,东南亚的 金融危机显示了世界经济环球化的新风险和需求。卡默德叙斯在世界银行和 国际货币基金组织的常年会议上指出,泰国的货币危机是“令人不安的?因 为它是可以预见和避免的,不过(泰铢)还是受到强力的狙击”。卡默德叙
斯说,在“缺乏充完整措施下,危机爆发了,并且波及区域内其他国家”。 卡默德叙斯预测,东南亚的经济将会有转机。不过,他承认市场需要时间来 恢复对泰国的信心。他称赞泰国政府有“勇气”推行“大胆和全面的计划, 来解决巨额对外收支赤字和金融机构陷入困境的问题,这都是市场最关心 的”。卡默德斯相信,受泰国货币危机影响的东南亚金融市场会很快复苏。 他说,菲律宾、印尼、马来西亚已经采取措施解决他们的问题。他预料,这 些经济体在这次的事件后,会“比过去更巩固”。卡默德斯说,环球环境“一 般上是有利的”,环球通膨率受到控制,许多国家的财政赤字减少了,几种 主要货币之间的兑换率也“似乎符合基本经济原则”。目前还存在的问题, 包括亚洲部分地区和拉丁美洲的银行体系脆弱以及欧洲劳工市场不灵活。
索罗斯对设在新加坡的亚洲商业新闻电视台说,东南亚的金融危机并

不是他控制的投资基金搞出来的,但马哈蒂尔首相却把这场危机归咎于他, “我不希望展开任何战斗,不论是骂战或其他任何形式的战斗,但当我受到 攻击时,尤其是受到马来西亚国内报章攻击时,我必须作出反应”。索罗斯 说,“马哈蒂尔一直把我当作代罪羔羊来掩饰他自已的错误,而抱歉得很, 我不能对此负起任何责任,因此他必须对马来西亚所发生的事情负起责任”。 他说,马哈蒂尔是“一门不受控制的大炮”,其实“我们只在外汇市场上扮 演小角色,肯定不会起破坏作用,因为在危机爆发之前或危机爆发时,我们 至少有两个月没有抛售任何林吉特或亚细安货币”。他说,“在那段时期,除 了作了一次 1000 万美元的泰铢交易之外,我们没有对任何货币进行交易, 在那段时期,我们实际上是买入林吉特,所以如果要说的话,我们是在做稳 定市场的工作”。在接受英国广播公司的访谈时,访员问索罗斯,他在东南 亚货币危机中赚取了多少钱,他回答说,“不会很多不像那次英镑危机期 间”。据说索罗斯在 1992 年的英镑危机期间赚取了 10 亿英镑。
  林吉特在外汇市场创下一美元兑 3.0760 林吉特的新低点,交易商说, 马来西亚首相马哈蒂尔的言论造成人们抢购美元。
  9 月 23 日:东南亚货币反弹地区市场喘定。马来西亚采取行动,结束 总理马哈蒂尔与美国亿万富翁索罗斯之间的争吵。林吉特收市报 3.06,比
周一亚洲收市的 3.10 为高,而隔夜在纽约林吉特曾跌至 3.13。马来西亚股
市亦出现技术性反弹,收市升 2.7%,新加坡美国标准普尔经济分析家宋艾 莉森表示,“今天市场表现非常良好”他补充说,美元一天前急升后,整个 地区均有美元获利回吐。昨天马哈蒂尔表示要限制货币交易,令市场为之震 惊,将美元推高。这促使副总理安华在香港世银/国际货币基金会上采取措
施减少损失。
  当时有记者问他的政府是否想结束与索罗斯的争吵,安华表示,“我认 为相互抨击已大致扯平”,“我们要处理别的事情”,“马哈蒂尔有他的支持 者,索罗斯先生也有他的同情者”,他补充说,这场辩论再拖下去将于事无 补,“我的责任是进行必要的改革”。金融市场收市后,马哈蒂尔在吉隆坡向
记者表示,他对林吉特目前的水平感到高兴。马哈蒂尔说,“有某些问题,
但我们可以处理”。他没有就索罗斯发表评论。 根据路透社公布之证券分析员调查结果显示,香港与台湾股市将是未
来 15 个月内全球表现最佳的两个地区。综合 7 间证券行的预测,港股恒生
指数于今年底会升至 16198 点水平,至明年 6 月底则升至 17913 点,累积升 幅约 25%。该项调查目的是对全球 20 个股市之未来 15 个月内表现进行预测。 最近东南亚货币危机,港台股市受波及最小,访问人数合共 155 名, 分析员遍及 18 个国家,调查是于本月 17 至 18 日间进行。结果显示,最近
受东南亚货币危机影响最小之香港及台湾股市于未来 15 个月之升幅预期会 是各市场中最大的。分析员认为,随着香港顺利回归,中国经济发展理想及 公司盈利增长亦不俗,港股未来应可有良好增幅。
  发展证券研究部董事欧阳平表示,他预期亚洲货币汇率已大致回稳, 将不会对港股产生如早前之重大负面影响。经过一轮合理调整,后市下跌空 间将有限,估计 1998 年底大市会升至 18200 点水平。野村总研地区分析员 RobertRountree 则认为,东南亚国家在来往账赤字下,货币仍将面对投机 炒卖压力,估计港股并不容易重拾上升轨。事实上,本港银行同业拆息仍在 上升,预期在投资者考虑此因素而调减公司盈利预测下,大市会于 10 份下
  
试 13500 点,然后再回升上 16500 点水平。 虽然大部分分析员认为美国利率今年底前不会有大幅调升,但日兴证
券机构客户交易经理 KentRossiter 认为,由 1994 年上升至今,美股已累积
上升超逾一倍,此升幅对一个成熟市场而言实在过多,估计利率趋升因素将 会引发市场一次明显抛售 这无可避免会累及港股。
 9 月 24 日:虽然证券市场反复及西方反对建议成立一个挽救动荡的 地区经济的基金,东南亚货币今天在林吉特带动下继续回稳。虽然吉隆坡股
市下跌 0.2%,林吉特兑美元继周二收市时报 3.06 之后,在亚洲市场收市时
报 3.0475,并且在日间上过 3.02 的高位。英国一间金融机构一名分析员说, “这只显示较早时可能过量抛售林吉特”,分析员称,市场没有把就东南亚 国家联盟提出成立挽救基金的建议在香港进行的讨论计算在内。日本支持该 项建议,美国亦同意讨论它,但国际货币基金已表示有所保留。该名分析员
说,“基金的地位仍然在非常新的阶段,很多官员已经同意讨论它,西方仍
未给予这个基金明确支持”。她续说,“重要的问题是,那笔钱将从哪里来, 我认为市场不会对它进行买卖”。虽然主要的证券指数下跌 0.8%,但新加坡 元兑美元收市时报 1.512,较前一日收市时报 1.515 为高。虽然市场仍在等 候对泰国总理猜瓦利的不信任动议的结果,但泰铢兑美元收市时从前一天的
35.25 升至 35.1。泰铢上升令曼谷股市上升,马尼拉股市上升 1.3%,菲律
宾比索兑美元从周二收市时的 33.63 升至 33.38,雅加达股市上升 2.6%,但 印尼盾兑美元跌至 3010。
新加坡财政部长胡赐道博士说,马来西亚首相马哈蒂尔对资本市场流
动无常打击当地经济的忧虑是合理的,也是亚太区域共有而且真实的忧虑。 他说,墨西哥与泰国金融危机的经验显示了资本市场的波动是具有传染性 的,危机爆发后极易波及其他地方,就是世界银行与国际货币基金组织如今 也都认识到这点。而在研究国际社会应该如何一起解决有关问题,胡博士认
为,这个大家都在面对的问题并非由某些人刻意造成,而是开放市场所带来 的风险,但解决的方法不是关闭市场,因为开放市场带来的好处重大。他说, “你不会因为手指疼就要把腿切除”。提起被马哈蒂尔归咎为东南亚金融风 波罪魁祸首的美国金融大亨索罗斯时,胡赐道博士笑说,把责任完全推给索 罗斯经营的“量子基金”是不公平的,因为市场上的基金多的是,索罗斯只 是为盛名所累,“世事就是那样,如果你像戴安娜王妃那么出名,人家就会 对你穷追猛打”。胡赐道博士强调,金融市场开放后,资金跨国界的流动极 快,而且数额庞大,这对亚细安资本市场的冲击有可能很大,因为亚细安资 本市场相对地小,而且其流动性实际上比名义市值小得多,外国资金所能买 到的股票通常有限,他说,当年墨西哥比索贬值,基金纷纷减持发展中国家 的股票,对亚太区域情况毫不熟悉的美国基金经理也急急卖出和墨西哥危机 没有任何关系的香港、新加坡、吉隆坡股票,亚太区域股市因此都受到基金 转移投资决定的影响。这种情况在泰国金融危机爆发时又重现了,也可能因 为市场已经变得更易于波动而情况更糟。胡博士说,外国投资者要把自已的 资金兑现为美金,东南亚市场公司要以美金套期保值,更进一步恶化了东南 亚市场货币贬值的情况。他预期,世界贸易组织各成员国本来应在今年 12
月 12 日之前达致的开放金融市场协议,如今谈判过程会倍加艰辛。 菲律宾总统拉莫斯说,他相信菲律宾的货币金融风暴将会很快“烟消
云散”,而且这一天的到来将比人们所预想的还来得快。但是拉莫斯承认,

他不得不需要商界领袖和富有影响力的罗马天主教来帮助维持国家经济的平 稳增长。现在政府争取修改宪法的努力,已经遭到挫败,他们之间的政治冲 突也就解决了。拉莫斯说,尽管目前的货币金融危机中,菲律宾比索因为受 到投机者的袭击在过去几个月中贬值了,但是菲律宾不仅要继续吸引外国投 资者,而且还要使他们对菲律宾的经济发展有信心。
  9 月 25 日:受到招股活动接踵而来,及市场对港元信心回升的刺激, 港元汇价显著转强。其中以中国电信更为市场焦点,为了应付未来一段时间 的资金需求,已有银行开始拆入一个月资金。惟一个月同业拆息不仅未有上 扬,收市时反而较日前的略低,报七厘三一二五。市场人士又谓,在资金需 求增加的情况下,同业拆息反而回软,原因相信与招股活动吸引热钱流入有 关。事实上,外围汇市未见强劲,马来西亚元仍处历来低位,但港元表现偏 强,反映应有不少热钱流入。另一欧资银行交易员表示,外围股市表现一般, 惟恒指一枝独秀,反映港股吸引力颇大。不过,亦有市场人士认为,市场开 始认清香港经济基调良好及储备丰厚。
  台湾在过去二个多月中,共耗费了 14 亿美元的外汇储备来稳定币值, 使台湾的外汇储备从 7 月的 888 亿 7000 万元,下跌到 9 月的 877 亿 9000 万 元,跌幅是 1.1%。台湾中央银行总裁许远东日前表示,避免受到东南亚金 融风暴的影响,央行“不得不花点子弹”,将汇率维持在合理水准。他说,“目 前央行的实质有效汇率指数维持在 95 至 96 之间,有稍微低估的现象”。许 远东的谈话显示,现阶段央行汇率政策仍倾向让新台币小幅升值,以间接稳 定股市及金融市场。市场人士预估,为维持汇率稳定,央行在外汇市场抛卖 美元的干预行动将持续,除非央行透过公开市场操作或降低存款准备率积极 释出资金,新台币资金紧俏局面,恐怕暂时无法纾解。许远东强调,央行无 意干预股市,货币政策将考量整体的金融环境,充分尊重市场机能。我们外 汇存底有 900 亿美元,目前只花了约 20 亿美元,“并没有花过头”。对于立 委担心台湾会受到东南亚金融风暴波及,许远东以泰国为例指出,“条件完 全不同绝不会在台湾重演”。他表示,台湾每年约有 100 亿美元的经常帐收 支的剩余,泰国却有 150 亿美元的逆差;泰国的外债高达 892 亿美元,台湾 只有 1 亿美元,泰国在发生金融风暴以来,已有 58 家约三分之一的财务公 司倒闭关门,而台湾金融机构却有存款保险制度的保障,今年以来台湾股市 涨幅高达 3%,泰股跌幅却高达三成多;泰铢币值也贬值约三成。许远东表 示,虽然条件不同,但难免受心理影响,以及国际投资客的的投机炒作。但 许远东强调,“投资者在台湾是没有炒作空间的,央行将维持汇率在合理水 准”。
   9 月 26 日:印尼盾与美元的比价达到了历史最低点:3125:1。因为 市场担心,该国的信贷评级会继马来西亚及菲律宾之后向下调低,印尼盾跌 至低位后,曾吃力地返回 3090 水平,但由于缺乏支持又回跌。比昨天收市
的 3034 跌 3%。其他东南亚货币经本周初一段短暂的喘息后,今天亦受到冲
击。对印尼银行业的担心亦令市场对印尼盾不安。标准普尔分析家哈米德说, “部分因为马来西亚评级下降和今天菲律宾评级下降,所以人们心想的第一 件事是印尼的评级将会下降”。
  他说,“市场知道,那里许多公司有许多欠账”。分析家指出,印尼信 贷评级可能下调是“抛售印尼盾的一个藉口”。英国金融机构 IDEA 经济分析
家平托表示,由于地区其他货币疲弱,尤其林吉特今天跌至纪录低位 3.1450

后印尼盾的交易被扯低。交易商对后市不看好从未来 3 至 6 个月来看汇价会
在 3400 马来西亚国内贸易及消费部长梅格朱尼说,首相马哈蒂尔已指示该 部研究制定有关”牟取暴利”的法律,或把这项条例纳入其中一项关系到消 费人的法令内。他说,“国家正在面对林吉特下跌困境的时候,我们希望商 家们也能够作出一些牺牲”。询及贸消部是否会检举那些趁林吉特下跌而胡
乱提高货品价格的商家时,梅格说,如果是统制品被调高价格,当局将采取 对付行动,“至于非统制品,我们希望消费人能够在这个时候避免购买非必 要的物品”。无论如何,他说,出口商已因这次林吉特下跌而从中得利,因 为所有出口都是以美元计算。
9 月 27 日:越南对亚洲区货币下挫后会引发的贸易竞争表示关注,但 没有迹象显示,越南准备把越南盾贬值。《西贡时报》引述政府官员赖文巨 的讲话,越南不能忽视东南亚金融动荡的影响,因为越南对东南亚国家协会 市场出口,占其总出口的四成。他指出,越南大多数出口项目与其邻国相类 似,尤以农业和渔业产品为然。如果东南亚降低售价,越南将难以竞争。赖 文巨表示,越南被局部孤立的原因是它并未完全融入地区经济之内。但他警 告谓,未来可能出现剧烈的竞争,而需小心监察价格因素以避免任何负面影 响。农产品出口是越南赚取硬货币的主要途径,越南需与泰国大米进行竞争。 胡志明市一名米商称,除非越南盾贬值,否则,无法与泰国竞争。越南盾近 周因国内规模极小的银行同业市场而受压。在对美元需求日增的情况,越南 盾汇率在越南央行每天定下的 5%波幅内上落。9 月 25 日,官方汇率报 11153 越南盾兑 1 美元。河内一名外汇商指出,如果央行一次过调整汇率,将有助 维持投资者信心和吸引游资再次流入,央行现时调低参考汇率的做法并不 当。银行家认为,在下周委任新总理和内阁前,政府不可能调整越南盾汇率。
 9 月 28 日:香港《文汇报》发表评论《联系汇率应继续保持》言: 香港股市汇市度过东南亚货币危机所掀起的风暴,足以证明本港经济的稳固 和港人对港元的信心。行政长官董建华日前重申,要谨慎理财,保持港元与 美元挂钩的联系汇率是香港经济政策的重点,没有理由要改变。在不久前结 束的世界银行年会期间,国际金融组织的权威人士指出,墨西哥金融危机及 近期的东南亚货币风潮,令人开始认清,在经济出现困难时,汇率及经济政 策管理的重要性。墨西哥及东南亚分别出现的问题,均涉及汇率及经济政策。 惟在不同国家及地区,不同的汇率政策亦各有成功表现。具弹性的汇率制度, 有助纾缓资金流出及流入时带来之压力。惟香港和阿根廷的固定汇率制运作 良好,是固定汇率的成功例子。卷入这次金融风暴的东南亚国家的货币,都 在不同程度上与美元挂钩,同香港所采取的联系汇率制有相似的地方。港元 虽然与美元挂钩,但香港经济表现良好,物价相当稳定,经济成长率往上调 升,失业率不高,外汇存底丰厚,金融体制健全,加上回归之后前途明朗, 复有中国内地作为后盾,这一切因素都使投机分子难以在香港金融市场兴风 作浪。因而对港元的狙击无功而退。诚如行政长官董建华在世银年会致词中 所说,“香港能够有今日的成就,是因为我们贯彻实行稳健的经济政策,我 们对本港的联系汇率制度感到自豪,尽管区内的金融市场出现动荡,这个制 度却稳如磐石,丝毫不受影响”。董建华强调联系汇率制是香港财政和金融 稳定的基础。在访美时也多番重申,由于港元的稳定及可预测性非常重要, 在他在位之年不会改变联系汇率。董建华还表示,香港参与国际竞争是凭藉 私营经济的生产力及政府部门的效率,而不是依赖汇率的调整。开放的市场,

自由贸易和稳健的理财原则是香港经济的特点。香港是世界最自由的经济体 系。诺贝尔经济奖得主佛利民盛赞香港是“自由市场的最佳堡垒”。十四年 来行之有效的港元联系汇率制度,对于香港自由经济体系和繁荣稳定发展做 出了重要贡献。
  并不存在如某些人所说的“危机”。在中短期内都不会有所改变。国际 金融大炒家索罗斯日前在香港指出,无论推行哪种汇率机制,缺点必定会存 在,而港元联系汇率制度不存在危机,因为香港有庞大的储备作后盾。国际 货币基金组织官员表示,基于香港金融中心之角色及货币方面之安排,港元 不宜改为与一篮货币挂钩。中国人民银行行长戴相龙也认为,无论实行固定 汇率体制,还是浮动汇率体制,各国各地区面临的根本挑战是努力实现并维 持良好的经济基本要素,坚持实行健全的宏观经济政策,以及改善银行体系。 虽然近期的东南亚金融动荡令联系汇率制度遇到一定困难,对旅游业、 制造业及出口业造成一定影响,但金融稳定性显得更为重要,况且下列有利 因素使港元地位非常稳固。首先是香港回归后的“中国内地因素”,增强及 市民信心上升。特区政府在“一国两制”方针之下,充分享有高度自治权, 港人一贯的生活方式未有任何改变,市民继续享有各种自由,社会一切运作 如常,香港经济仍然蓬勃增长。专程来港出席世银年会开幕式的李鹏总理, 在会见董建华等特区官员时再次强调,不会干预香港事务。一项最新民意调 查显示,市民对“一国两制”,香港前途的信心,均创香港回归以来的新高。 其次,香港的联系汇率机制同东南亚国家有着本质区别,因为港元有 很实质的支,持发行港元现钞有十足美元储备作保证,今日香港的外汇储备 高达 890 亿美元,其中 500 亿美元是财政储备,亦没有外债,今年人均产值 将可达到 28000 美元以上。第三,在管理机制上,对金融股票市场的监管更 加完善,去年底建立的即时支付系统,使有关当局可及时掌握炒家的动向。 第四,香港的楼市虽然面临调整,但政府以整体市场来制订房屋政策, 不会让新政策影响经济发展与社会稳定,楼市可望实现“软着陆”。经过十 多年的几许风雨,香港现行的联系汇率制度充分显示了能够确切地发挥稳定 币值的应有作用和功能,有助于确保安定繁荣。但要使市民对港元长远保持 信心,香港必须保持高度的竞争力,特区行政长官的施政重点之一是保持本 港经济的竞争力。港人期望董建华在十月八日发表其上任后的第一份施政报 告,能够维持各项有利条件,利用各项有利因素,保持香港的竞争力,既使 香港的经济继续发展,又能降低通胀和减轻市民的生活负担,这不是不可以
做到的。
9 月 29 日:市场质疑马来西亚和印尼的经济状况,再加上对美元的需 求强劲,导致林吉特和印尼盾一度再创新低。早盘时曾跌至 1 美元兑 3.2015 林吉特的历来最低水平,过后稍微回稳,东南亚市场闭市时 1 美元可换3.1950 林吉特。林吉特兑美元的汇率从 7 月初至今已跌了近 27%。一家欧资银行
的分析员更悲观,他认为林吉特接下来会跌至 3.20 至 3.25 的水平,甚至有
可能跌到 3.50。他说,以它最近滑落的速度看,这是有可能的。印尼盾方 面,由于它在市场上的供应过剩,美元短缺,导致它一度跌至 1 美元兑 3223 的价位。交易员说,那些以美元借贷的印尼公司,见印尼盾日益疲软,便入 场买进美元,从而把它的币值推低。在东南亚市场闭市时,它连续第四天下
跌,1 美元兑 3195 印尼盾。
林吉特和印尼盾的疲弱走势也把其他东南亚货币拖低。市场盛传文莱

卖出美元,并影响了新元。由于两国货币是挂钩的,这消息导致新元币值退 低。东南亚市场闭市时,1 美元兑 1.5285,较早时,它曾落至 1.5350 的水 平。菲律宾的评级上周五被调低后,比索今天也面对下跌压力,它曾最低跌
至 34.01 的水平,过后才逐渐回稳至闭市时的 33.99。相比下,泰铢的表现 较稳,因为推翻猜瓦利的不信任动议未获通过,使泰铢告稳。东南亚市场闭 市时,泰铢从上周五的 1 美元兑 35.20 跌至 35.75。
  林吉特的降值使原本沉寂的原产品期货交易重新活络起来。原棕油、 树胶及锡作价的节节攀升,已为马来西亚商品期货市场重新带来一线生机。
原棕油行情在本月 19 日及 22 日两个交易日涨停板,使许多投资者争相购入。 如今,原棕油已由今年 7 月中旬的 1120 林吉特腾涨 33%至接近 1500 林吉特。 尽管树胶及锡价行情比起它在 80 年代的“光辉岁月”,还有一段距离,但是 无可否认的,林吉特的降值已使长期备受冷落的原产品重受市场的注目。在
原棕油、锡及树胶价格腾涨之下,连一向来黯淡无光的种植股也开始发出光
芒,为股友所追逐。交易人员说,“在棕油价格急速扬高下,预料截至今年 底的棕油出口价值将比去年提高 10%,同时对国内生产总值所作出的贡献也 将增加”。根据 1995/96 年的马来西亚经济报告书显示,农业对国内生产作
出 5.3%的贡献,矿务的贡献为 3.3%。美林证券副总裁黄豫辉指出,林吉特 降值加上全球植物油的存货缩减之下,预料原棕油在未来 12 个月内将保持
稳定。
  马来西亚副财政部长黄思华说,马国政府正面对货币危机因而呼吁当 地商家必须减少进口,多采用当地原料,以克服货币危机带来的问题。他指 出,一般宗教团体是使用来自印尼、中国或日本进口的建筑原料,“但宗教 团体也有责任协助政府,因此他们的建筑物设计应偏重于采用东南亚市场产
品,减少进口”。“其实,政府鼓励各行各业使用东南亚市场原料,不只是限 于宗教团体,其他领域如工业、旅游业等也应该仿效”。
9 月 30 日:马哈蒂尔在智利发表有关限制货币交易的谈话。
  东南亚各市场惊慌地抛售他们本国的货币,购买美元以作美元补仓。 令林吉特、印尼盾及菲律宾比索跌至新低。林吉特跌幅最大,林吉特在亚洲 交易结束之前,曾跌至纪录低位的 3.25,是日收市报 3.245。自 7 月 1 日以 来,林吉特兑美元已下跌 29%。欧洲一间金融机构的一名经纪说,“这只是
急跌,没有人敢预测林吉特走势如何”。 经纪人说,东南亚货币疲弱的一个主要原因是国内公司因对地区货币
前景不明朗,购买美元以作对冲交易。澳洲驻新加坡 ANZ 银行主管博迪表示,
“货币疲弱更多由美元补仓的国内玩家所引起,而不是离岸基金及所谓的投 机者所引起”。博迪预料东南亚货币目前的弱势会持续“直至市场达到一个 长线投资者认为这些货币值钱时为止”。印尼盾急跌至历来最低的 3295,收 市报 3270 兑 1 美元。菲律宾比索跌至纪录低位的 34.38,收市为 34.32。IDEA
金融机构科尔表示,东南亚货币兑美元下跌的速度,令地区明年经济增长率
的预测为 2%更为确定。泰铢周二离岸收市报 36.02,新加坡元收市为 1.5320。
 10 月 1 日:东南亚货币市场经历了悲惨的一天。印尼盾、菲律宾比 索及马来西亚元今日跌至纪录低位。通常不易波动的新加坡元也跌至 39 个 月来的低位。泰铢收市时,兑美元比 7 月 2 日时下跌约 40%。马来西亚总理 在智利有关限制货币交易的言论令林吉特应声下跌,林吉特在交易早段引人
注目地下跌,不足两小时已跌超过 4%林吉特在跌至 3.4080 后,后市报

3.3550。这是自 1973 年林吉特浮动以来,兑美元的最低价位。林吉特下跌 再次对地区其它货币造成冲击。印尼盾跌至历史低位 3445 左右。 正当东南亚货币跌至新纪录低位之际,东南亚领导人今天呼吁成立联
合阵线,以捍卫备受打击的货币。菲律宾总统拉莫斯说,印尼总统苏哈托、 泰总理猜瓦利已同意有必要采取共同的策略。日本说,它有信心能够成立称 作亚洲货币基金的地区性机构,以维持金融的稳定性。拉莫斯说,昨晚他与 苏哈托通了电话,印尼领导人同意有必要捍卫地区货币。拉莫斯说,“我们 花较多的时间讨论,成立共同阵线,对付投机活动对地区货币的狙击”。
  亚洲主要货币兑美元三个月涨跌幅(单位:%)港币-0.12;菲律宾 比索-5.27;印度卢比-0.73;印尼盾-27.78;韩元-2.71;泰国铢-32.69; 台币 size="2">— 2.8;日元-4.86;新加坡元-6.71;马来西亚元-25.01。
10 月 2 日:东南亚货币反弹,在地区性的反复无常波动中稍为喘定。 但分析家警告,这些货币大起大落的现象仍未过去。这里的澳洲 ANZ 银行国
 家市场主管博迪表示,“这是另一次美元升势前的一次喘息”。 他说,许多玩家已离场。 林吉特、印尼盾及菲律宾比索从低位反弹,收市时稍为企稳。至晚,
林吉特收复一些失地,兑美元报 3.3150,比一天前的 3.35 高 0.35。分析家 警告,马克美元汇率仍有大波动。分析家指出,马来西亚总理马哈蒂尔就货
币交易不作新的评论,会帮助市场重拾镇定,短期支持有助将林吉特支撑在
约 3.3 左右,但他们不能肯定这种支持持续多久。
  比索在马尼拉的交易价为 34.17 比周三 0.33 升。比索在菲律宾央行将 贷款利率从 12 厘提升至 14 厘,显然企图支撑下跌的货币。泰国铢兑美元增 强,报 35.55。新加坡元亦收复失地,尾段兑美元报 1.53,比昨日 39 个月 低位的 1.544 还高 0.014。
  在新加坡的一名汇商说“地区货币下跌,特别是林吉特急跌,继续使 市场受压力”。吉隆坡一间经纪行的高级汇商称,投资者特别是外国基金正 揣测马来西亚总理马哈蒂尔不断提出禁止货币买卖的背后动机是什么。他 说,“马哈蒂尔总理是个讲理的政客,他知道他在做什麽,市场流传他希望 林吉特进一步下跌,以使出口商品变得廉宜”。日本股市仍受到商业信心下 降及人们对政府复苏经济的措施不予寄望的影响,下跌 2.2%,日经平均指 数收市报 17455.4,下跌 387.12;台湾加权指数报 8504.66,跌 190.36;马 来西亚股市百只成份股指数报 791.58,下跌 4.25。
10 月 3 日:东南亚外汇交易动荡进入第四个月。雅加达综合指数今日 下跌大约 4%印尼盾兑美元亦跌至 3.71%,市场一度跌至历来的新低 3745 下 挫令人目眩的 9.5%比昨天跌 325 亚洲收市报 3640。这是自 7 月 2 日泰铢实 际贬值触发货币动荡以来,地区货币的单日最大跌幅。亚洲地区的其它货币 亦急挫。市场担心一些银行要破产。新加坡标准普尔总经理安迪表示,“这
实在不可思议,印尼盾进一步疲弱,没有明显的原因,尽管我们可以说,穆
迪可能将马来西亚银行评级降级,会令人们担心印尼银行亦有类似的降级”。 林吉特在达至日内低位 3.3825 后,收市报 3.3620,比周四收市下跌
0.047 点。而穆迪投资服务公司表示,它审议马来西亚银行及公共银行的评 级,可能会将其降级。穆迪作出上述宣布的前一天,该机构今年第二次将泰
国长期债务评级下调,并调低其长期外币存款评级。这一行动被认为会损害
泰国向外国借贷的努力。泰铢跌至低位的 35.92 后,收市兑美元实际不变,

报 35.55。新加坡美林证券地区固定收入策略分析家卢·文森特说, 穆迪的宣布引起普遍的担心,令林吉特及印尼盾下挫。人们对印尼公司高额 的债务一直感到担心,这些债务一直未对冲,令印尼盾加剧下跌。印尼有近
600 六百亿美元的私人部门债务,其中有相当多的拖欠数目。有报道说,约
有 40 间印尼银行将要破产。新加坡元紧紧追随邻国马来西亚货币的走势, 短暂跌至 39 个月低位的 1.544 后,收市回顺至 1.5425,比周四收市跌
0.0125。
泰国财政部称,泰国 1997 财政年度的预算赤字达 416 亿 4300 万铢(11
亿 5 美元)。完全没有超过国际货币基金为庞大数量之美元的拯救方案所规 定的条件。泰国的财政年度截到 9 月 30 日止。财政部今天称,政府已设法 达到了国际货币基金设定的预算赤字目标。财政部的声明说,政府在上一个 财政年度的收入总数为 8453 亿铢,支出为 8869 亿铢;政府在 9 月份的最后
两个星期押后支付给承包商,以将赤字维持在国际货币基金组织设定的目标
范围内。国际货币基金规定泰国 1997 预算赤字不应超过 528 铢,即等于其 国内总产值的 1.6%。
  在台湾方面,汇商说,正当央行竭力避免台币的抛售压力时,台湾外 汇市场的成交量今天创新高。台币的抛售压力部分是由东南亚货币危机助
长。国际时间 7 时 15 分透过汇商的成交额达 103050 万美元,打破在 1995
年 8 月 16 日创下的 81700 万美元的成交纪录。台币今天以 28.602 兑 1 美元, 昨天收市报 28.601。汇商认为,他们预料央行继续控制汇率,直至近日在 泰国、印尼及马来西亚的货币下跌开始喘定为止。
  台湾中央银行加强捍卫台币以免贬值,中央银行向外汇市场注入至少 13 亿美元,以支持台币。今日成交额达到十年高峰即 154000 万美元。
  怡和投资管理(新加坡)公司董事经理西蒙.丹迪说,“泰国房地产危 机的杠杆作用,至今还没有开始”。他说,怡和投资在今年 7、8 月间就将所 持的东南亚证券几乎全抛售了,多数已转为澳元和港元现金。泰国银行明年 的商业信誉将下降,而泰国铢还会再贬值 10%到 15%,泰国铢今年以来已经
贬值了 37%。
到目前为止,雅加达金融指数今年以来已经跌到 34%,印尼盾则跌了
53%,是世界货币中贬值第二严重的货币,仅次于贬值 63%的土耳其里拉。 世界贬值最利害的五种货币还有泰铢、马林吉特和菲比索。据认为,印尼盾 在今后半年到一年内将稳定在 3600 盾兑 1 美元的上下。
10 月 4 日:在拉丁美洲访问的马来西亚首相马哈蒂尔表示,如果他不
能够解决目前的货币危机,他便应该“消失”,以便把机会让给其他更能干 的人。不过,他说,“至今为止我还没有放弃”。他指出,有很多西方媒体撰 写文章促他下台;“看来有人要我下台,这不是因为他们对林吉特没有信心, 他们是要我住口,因为我在抨击他们”。马哈蒂尔说,马国政府还未找到如
何解决林吉特兑美元汇率下跌约 30%的方案;但他促请马国人民不应感到惊
慌,“因为如果惊慌,任何旨在解决这类问题的努力将会失败”。马哈蒂尔否 认他的谈话是造成林吉特下跌的原因。他说,当初(今年 7 月份)马来西亚 并没有做些什么事,也不曾批评过索罗斯一句话,但马来西亚的经济同样受 到破坏。记者询问有关国际社会对他最近发表被称为挑战性的谈话,特别是
提到有意制止货币交易的建议而引起货币及股市的激烈反应时,马哈蒂尔表
示,他每一次发表谈话,林吉特就会面对压力,造成币值下跌。他说,“问
第二冲击波—金融风暴下的联系汇率制的下一页
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