股民必读



自序




  萌发写这本书的念头是在 1994 年底,那时我的“股龄”已有一年半的 历史,从 1993 年 4 月当年的次高点 1300 点入市,忍受了长达 16 个月套牢 的痛苦煎熬,到 1994 年 9 月当年的最高价位 1000 点全部出空,一进一出, 短短的一年多,资金的损失达三分之一。
  在庆幸自己高位出逃的同时,我在反复地思索着一个问题,作为一名 企业管理专业的硕士研究生,又从事了近五年的投资咨询和四年的理论研 究,对于股票投资,应该是轻车熟路,我为什么会亏,且亏损比例如此之大? 总结经验,吸收教训,应该说,其中最大的错误,可能就是刚愎自用、入市 匆忙,在尚不知股票到底为何物、且对我国股市运行特点一无所知的情况下, 就将大量的资金投入了股市。
  1992 年底到 1993 年上半年,正值我国股市开办以来的最大一个牛市, 当时的情形与现在相差无几。公共场所中,总有人以股票为题侃侃而谈;登 记公司门前,等待领取股东帐户卡的人们摆成一条条长龙;证券门市部内, 人头攒动,伴随着指数的攀升,欢呼声此起彼伏。在当时,你无需知道上市 公司的经营方向、企业规模甚至在何方注册,只要你能将钱变成交易系统内 的那一串串数码,股票,就能给你带来更多的钱。
  于是,在高额利润的诱惑下,在股友的热情引导下,在舆论的一片“2000 点”的鼓噪声中,怀着“本人炒股必赚”的信念,我毫不犹豫地将全部的积 蓄,投入到了如火如荼的股市之中。然而,等待我的既不是鲜花,也不是美 酒,却是一年半的漫漫熊路。
  此后,凭借作一个股民对股票投资知识的渴望、凭借着自己在企业管 理方面的阅历和经验、在投资咨询和理论研究方面的基础和优势,我开始了 对股票和股市的研究。其后的三年,在精通股票投资基本知识的基础上,在 理论研究上也取得了一系列成果,所撰写的 10 多篇论文分别发表在《中国 证券报》等专业刊物上,且还数次接受过报刊及电视台记者的专访。可以说, 这本《股民必读》的部分内容,是我过去三年多的研究成果及在股票投资中 的切身体会。
  回过头来,如果在入市当初,我能拥有一本《股民必读》之类的读物, 在“磨刀不误砍柴工”的古训下,将它从头至尾细细地品味,最起码地,在 基础知识方面,我能了解到,投资数万元要买卖的对象——股票是何物,它 有那些性质和特点;做一个股民,在能力、财力、精力和心理承受能力方面 要做好哪些准备;在买卖股票时,如何判断股票的价值,如何度量股市的风 险并采取有效的规避措施;在投资回报方面,能知道收益来自何方,牛市是 如何形成;在信息摄取方面,如何区分利多与利空,辨别股评的良莠;在股 票交易事务中,如何有效地避免纠纷并保护自己的应得权益。总之,在入市 的当初,如果掌握了本书所介绍的一些基本知识和技能,对股票、股市、股 价、股市风险、股息红利、股票指数、股评等方面哪怕只有一点肤浅的认识 及了解,资金的投入可能就要谨慎得多,机会的把握就要恰当得多,其投资 收益也将会高得多。
当然,股票投资有其自身的特点,股价的涨跌和股市的规律总是处于

动态之中。 这本《股民必读》虽对股价变化的动因和奥妙有所归纳,但在股票投
资中,偶然之中有必然,必然之中又存在偶然。要有效地规避风险,提高投
资收益,它不但需要理论的正确指导,更离不开股民在股市中的亲自实践和 切身体验。
  编写这本《股民必读》,是想通过笔者在股票投资中的亲身实践和体验, 介绍一些股票投资所必备的基础知识;通过笔者过去三年对股票及股市的研
究,探讨及解决股票投资中的一些深层次问题,以期共同提高投资理念和风
险意识,最终达到提高投资收益的目的。 由于时间仓促,水平有限,本书的不详尽和错误之处在所难免,笔者
殷切期望读者能在百忙之中给予批评及指正,并共同对股票投资中相关的问 题进行更深入的研究和探讨,以期能在今后的再版中予以校正,使这本《股
民必读》真正成为:
新股民的良师
 老股民的益友! 建设银行总行投资研究所 李清明
一九九六年十二月八日于北京


第一章 股票基础




第一节 股票的概念与内容


1.1 股票的概念


   什么是股票?股票是一种由股份有限公司签发的用以证明股东所持 份的凭证,它表明股票的持有者对股份公司的部分资本拥有所有权。由于股 票包含有经济利益,且可以上市流通转让,股票也有一种有价证券。
  股票的用途有三点。其一是作为一种出资证明,当一个自然人或法人 向股份有限公司参股投资时,便可获得股票作为出资的凭据;其二是股票的 持有者可凭借股票来证明自己的股东身份,参加股份公司的股东大会,对股 份公司的经营发表意见;其三是股票持有人凭借着股票可获得一定的经济利 益,参加股份公司的利润分配,也就是通常所说的分红。
  在现实的经济活动中,人们获取股票通常有四种途径。其一是作为股 份有限公司的发起人而获得股票,如我国许多上市公司都由国有独资企业转 为股份制企业,原企业的部分财产就转为股份公司的股本,相应地原有企业 就成为股份公司的发起人股东。其二是在股份有限公司向社会募集资金而发 行股票时,自然人或法人出资购买的股票,这种股票通常被称为原始股。其 三是在二级流通市场上通过出资的方式受让他人手中持有的股票,这种股票 一般称为二手股票,这种形式也是我国股民获取股票的最普遍形式。其四是 他人赠与或依法继承而获得的股票。
  不论股票的持有人是通过何种途径获得股票,只要他是股票的合法拥 有者,持有股票,就表明他是股票发行企业的股东,就享有相应的权利与义
  
务。
1.2 股票的内容

   股票作为一种重要的金融工具,它不但要经国家有关部门的核准才 发行,且在其票面必须具备一些基本的内容。在我国,现在所有股票的发行 都必须征得中国证券监督管理委员会的审核批准。另外,股票在制作程序、 记载的内容和记载方式上都必须规范化并符合有关的法律规定和公司章程的 规定。一般情况下,股票上应具备以下内容:
  1.发行该股票的股份有限公司的全称,该公司依何处法律在何处注册 登记及其注册的日期、注册地址。
2.发行的股票总额、股数和每股金额。
 3.股票的类别。根据股票持有人权利及义务的不同,股票可分为多种 类型。目前在我国上海证券交易所及深圳证券交易所流通和转让的股票 都是普通股票,一般都不注明类型。 但如果是特别股票,在票面上就应当标明其股票种类。
4.股票的票面金额及其所代表的股份数。
  5.股票的发行日期及股票编号。如果是记名股票,则要写明股票持有 者(股东)的姓名。
  6.股票发行公司的董事长或董事签章,主管机关或核定发行登记机构 的签章。
7.印有供转让股票时所用的表格。
8.股票的发行公司认为应当载明的注意事项。 由于现代科学技术的发展,我国沪深股市股票的发行和交易都借助电
子计算机及高科技通讯系统进行,上市的股票已实现了无纸化,所以现在的 股票仅仅只是计算机系统内的一窜符号而已。但在法律上,上市挂牌的股票 都必须具备上述这些内容。在沪深股市,每股股票的面额都已标准化,是一 元人民币,股票的发行总额为股份公司的总股本数。上市公司的其它相关信
息,都将定期在中国证监会指定的信息披露刊物如《中国证券报》、《上海证
券报》、《证券时报》上刊登。

第二节 股票的性质


  股票虽然只是一种凭证,但由于股票的持有人凭着股票可获得一定的 经济利益并享有相应的权利,所以股票是一种有价证券,并具有以下一些性 质。
  1 取股息和红利,从而获取购买股票的经济利益,这也是股票购买者向 股份有限公司投资的基本目的,也是股份有限公司发行股票的必备条件。如
我国就规定,一个公司的股票在证券交易所挂牌前三年必须是连续盈利,这
就为上市股票的收益性提供了一定的保障,因为盈利是股票分红的必要前提 条件。但应注意的是,股票挂牌后公司是否能继续盈利且盈利多少是无法预 测的。在上市公司中,虽然亏损的比例很小,但企业间的盈利水平却相差很 大,如 1994 年我国上市公司净资产收益率高者逾 50%,而低的却连 1%都
不到。
2 表现在以下几点:其一,影响股份公司经营的因素繁多且变化不定,

其每年的经营业绩都不确定,而股票的股息和红利是根据公司具体盈利水平 确定的。
盈利多,股息红利就可多发;经营不佳盈利少,股东的收益就少甚至
无利可分;若公司破产,则股票持有者就可能血本无归;其二,当投资者购 买的是二级市场上流通的股票时,股票的价格除受公司的经营业绩影响外, 还要受众多其它因素的影响。当股票的价格下跌时,股票持有者会因股票的 贬值而蒙受损失。但二级市场股价的波动并不影响上市公司的经营和业绩,
如股民购买股票的目的是取得上市公司的股息红利,则二级市场上股价的波
动对其经济利益并无实质性的影响。
  3 或进行柜台交易,股票的持有者就可将股票按照相应的市场价格转让 给第三者,将股票所代表着的股东身份及各种权益出让给受让者。当持有的 股票是可流通股时,其持有人可在任何一个交易日到市场上将其兑现,这就 是股票的流通性。但不论在那一国家或地区,能上市流通的股票所占的比例
都很小,如我国现在上市的企业就只有 400 多家,香港只有 500 来家。一般 来说,在证交所挂牌的上市公司占股份制企业的比例大约也就 5%左右,并 不是所有的股票都能在市场上流通转让。
  4 席股东大会、参加公司董事机构的选举及公司的经营决策。也正因为 如此,股东的投资意志和经济利益才能通过其行使的股东参与权而得到强
化。如 1995 年中,沪深股市上市公司的多起分红方案和配股议案被股东大 会所推翻,从而维护了股东的经济利益。虽然股东参与股东大会的权利不受 所持股票多寡的限制,但参与经营决策的权利大小是要取决于其持有的股票 份额的。一般来说,当股东持有的股票数额达到决策所需的相对多数时,他
就成为股份有限公司的决策者。如我国上市公司中,虽然有的公司配股并不
为广大的中小股东所接受,但由于占总股本 2/3 以上的国家股东或法人股东 控制了董事会,他们虽然自己拿不出资金配股,但仍可通过决议而强制中小 股东配股以追加对公司的投资。
  5 定的经济关系。在向股份公司参股投资而取得股票后,任何股东都不 能退股,股票的有效存在是与股份有限公司的存续相联系的,即股票是与发
行公司共存亡的。对于股票持有者来说,只要其持有股票,其股东身份和股 东权益就不能改变。如要改变股东身份,要么将股票转售给第三人,要么等 待公司的破产清盘。

第三节 股票的分类


  由于股票包含的权益不同,股票的形式也就多种多样。一般来说,股 票可分为普通股股票和优先股股票。由于我国的股份制改造起步较晚,股票 的分类尚不规范,其类型具有一些特殊性。

3.1 普通股股票


   所谓普通股股票,就是持有这种股票的股东都享有同等的权利,他 都能参加公司的经营决策,其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的 多寡而变化。而其他类型的股票,其股东的权益或多或少都要受到一定条件 的限制。
   
普通股股票的主要特点如下:
  1.普通股股票是股票中最普通、最重要的股票种类。股份公司在最初 发行的股票一般都是普通股股票,且由于它在权利及义务方面没有特别的限 制,其发行范围最广且发行量最大,故股份公司的绝大部分资金一般都是通 过发行普通股股票筹集而来的。
  2.普通股股票是股份有限公司发行的标准股票,其有效期限是与股份 有限公司相始终的,此类股票的持有者是股份有公司的基本股东。
3.普通股股票是风险最大的股票。持有此类股票的股东获取的经济利
益是不稳定的,它不但要随公司的经营水平而波动,且其收益顺序比较靠后, 这就是股份公司必须在偿付完公司的债务和所发行的债券利息以及优先股股 东的股息以后才能给普通股股东分红。
所以持有普通股股票的股东其收益最不稳定,其投资风险最大。 对股份公司而言,持普通股股票的股东所处的地位是绝对平等的,在
股份有限公司存续期间,它们都毫无例外地享有下述权利,法律和公司章程 对此没有任何特别的限制。
1.通过参加股东大会来参与股份公司的重大经营决策。 一般来说,股份公司每一年度都至少要召开一次股东大会,在遇到
大事件时还要召开临时股东大会。在股东大会上,股东除了听取公司董事会
的业务和财务报告外,还可对公司的经营管理发表意见,参加公司董事会和 监事会的选举。如果认为公司的帐目不清时,股东还有权查阅公司的有关帐 册。如果发现董事违法失职或违反公司章程而损害公司利益时,普通股股东 有权将之诉诸于法庭。
2.具有分配公司盈余和剩余资产的权利。在经董事会决定之后,普通
股股东有权按顺序从公司经营的净利润中分取股息和红利。在股份有限公司 解散清算时,有权按顺序和比例分配公司的剩余资产。
3.优先认股权。当股份公司为增加公司资本而决定增资扩股时,普
股股东都有权按持股比例优先认购新股,以保证普通股股东在股份有限公司 中的控股比例不变。如我国的上市公司在配股时,都是按比例先配给现有的 普通股股东。当普通股股东不愿或无力参加配股时,它可放弃配股或按相应 的规定将配股权利转让与它人。

3.2 优先股股票

   所谓优先股股票是指持有该种股票股东的权益要受一定的限制。优 股股票的发行一般是股份公司出于某种特定的目的和需要,且在票面上要注 明“优先股”字样。优先股股东的特别权利就是可优先于普通股股东以固定 的股息分取公司收益并在公司破产清算时优先分取剩余资产,但一般不能参 与公司的经营活动,其具体的优先条件必须由公司章程加以明确。一般来说, 优先股的优先权有以下四点:
1.在分配公司利润时可先于普通股且以约定的比率进行分配。
2.当股份有限公司因解散、破产等原因进行清算时,优先股股东可先 于普通股股东分取公司的剩余资产。
3.优先股股东一般不享有公司经营参与权,即优先股股票不包含表决
权,优先股股东无权过问公司的经营管理,但在涉及到优先股股票所保障的

股东权益时,优先股股东可发表意见并享有相应的表决权。
  4.优先股股票可由公司赎回。由于股份有限公司需向优先股股东支付 固定的股息,优先股股票实际上是股份有限公司的一种举债集资的形式,但 优先股股票又不同于公司债券和银行贷款,这是因为优先股股东分取收益和 公司资产的权利只能在公司满足了债权人的要求之后才能行使。优先股股东
不能要求退股,却可以依照优先股股票上所附的赎回条款,由股份有限公司 予以赎回。大多数优先股股票都附有赎回条款。
如果将优先股股票细分,它还有:①累积优先股股票和非累积优先股
股票。累积优先股股票是指在上一营业年度内未支付的股息可以累积起来, 由以后财会年度的盈利一起付清。非累积优先股股票是指只能按当年盈利分 取股息的优先股股票,如果当年公司经营不善而不能分取股息,未分的股息 不能予以累积,以后也不能补付。②参加分配优先股股票和不参加分配优先
股股票。参加分配优先股股票是指其股票持有人不仅可按规定分取当年的定
额股息,还有权与普通股股东一同参加利润分配的优先股股票。不参加分配 优先股股票,就是只能按规定分取定额股息而不再参加其它形式分红的优先 股股票。
③可转换优先股股票和不可转换优先股股票。 可转换优先股股票是指股票持有人可以在特定条件下按公司条款把优
先股股票转换成普通股股票或公司债券的股票,而不可转换优先股股票是指 不具有转换为其他金融工具功能的优先股股票。④可赎回优先股股票和不可 赎回优先股股票。可赎回优先股股票是指股份有限公司可以一定价格收回的 优先股股票,又称可收回优先股股票,而不附加有赎回条件的优先股股票就
是不可赎回优先股股票。⑤股息可调整优先股股票。它是指股息率可以调整
变化的优先股股票,其特点是优先股股票的股息率可随相应的条件进行变更 而不再事先予以固定。

3.3 其他类型股票

   除了普通股股票和优先股股票外,根据股票持有者对股份公司经营 策的表决权,股票又可分为表决权股股票和无表决权股股票;根据股票的票 面是否记载有票面价值,股票又可分为有额面股股票和无额面股股票;根据 股票的票面是否记载有股东姓名,股票可分为记名股票和不记名股票;除此 之外,还有库藏股票、偿还股股票、职工内部股票和储蓄股股票等。在这些 股票当中,比较特殊的是后配股股票和混合股股票。
  1.后配股股票。后配股股票又称劣后股股票,是指在规定的日期或规 定的事件发生以后才能分享股息红利和公司剩余资产的股票。具体来讲,后 配股股票股东行使的收益权顺序位于普通股股东之后,但行使的股东权和普 通股股东一致,即可通过股东大会参与股份公司的经营决策。后配股股票的 收益极不稳定且没有保障,其股东地位要强于优先股股东。即使如此,一般 的投资者都不愿意接受,所以后配股股票一般都是无偿地向公司发起人或参 与公司经营的股东管理人赠送,故后配股股票也称为发行人股或管理人股。
   2.混合股股票。混合股股票是将优先分取股息的权利和最后分配公 剩余资产的权利相结合而构成的股票。具体地讲,股份有限公司在分配股息 时,混合股股东先于普通股股东行使权利。而在公司清算时,混合股股东分
   
配公司剩余财产的顺序又处于普通股股东之后,混合股股票是优先股与后配 股的结合体。

3.4 我国股票的分类


   由于我国股市正经历着先发展、后规范的历程,我国股票的通俗分 和国外有所不同。在上市公司的股票中,一般可将其分为流通股及非流通股 两大类。
  1.可流通股股票可流通股股票是指在上海证券交易所、深圳证券交易 所及北京两个法人股系统 STAQ、NET 上流通的股票。由于中国证监会在 1992
年 10 月成立,所以在此之前的股票上市都是由各证券交易系统自己审批的, 而在此之后,所有股票的上市流通都统一归口由中国证券监督管理委员会管
理。
  在可流通的股票中,按市场属性的不同可分为 A 股、B 股、法人股和境 外上市股票。
  A 股股票是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且 以人民币为计价币种的股票,这种股票按规定只能由我国居民或法人购买,
所以我国股民通常所言的股票一般都是指 A 股股票。在这种股票中,它又分
为社会公众股和职工内部股两类,其中社会公众股是由股份有限公司向社会 公开招募发行的股票,而内部职工股严格来说是由股份有限公司的职工按有 关规定购买的股票,其购买方式、价格及上市流通条件都与社会公众股有所 不同。
B 股股票是以人民币为股票面值、以外币为认购和交易币种的股票,它
是境外投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份,在上海和深圳两个 证券交易所上市流通。
法人股股票是指在北京的 STAQ 和 NET 两个证券交易系统内上市挂牌的
股票。之所以称为法人股,是因为在这两个系统内流通的股票只能由法人参 与认购及交易,而自然人是不能在这两个系统内买卖股票的。
  境外上市股票是指我国的股份有限公司在境外发行并上市的股票,目 前主要有在香港证券交易所流通的 H 股,还有在美国证券交易系统疲通的 N 股。
  2.非流通股在上市公司的股票中,非流通股股票主要是指暂时不能上 市流通的国家股和法人股,其中国家股是在股份公司改制时由国有资产折成
的股份,而法人股一部分是成立股份公司之初由公司的发起人出资认购的股 份,另一部分是在股份有限公司向社会公开募集股份时专门向其他法人机构 募集而成的。这一部分股票未上市流通的原因一是国家股的代表人尚未确 定,其上市转让难以操作;其二是在发行股票时,部分法人股的募集和社会
公众股条件有所不同;其三是国家股和法人股在上市公司的总股本中所占比
例高达 2/3,其上市流通会对现在的二级市场形成较大的冲击。随着我国股 份制改革的深入、股市的成熟和发展,这一部分股票必然将会进入沪深股市 的二级流通市场。

第四节 股票的作用

对于发行者说,股票的基本作用有四点:
  1.股票是筹集资金的有效手段。股票的最原始作用就是筹集资金。通 过发行股票,股份公司可广泛地吸引社会暂时闲置的资金,在短时间内把社 会上分散的资金集中成为巨大的生产资本,组成一个“社会企业”——股份 有限公司。而通过二级市场的流通,又能将短期资金通过股票转让的形式衔
接为长期资金。正是基于这个特点,现今世界上许多国家特别是西方一些发 达国家,都是通过发行股票的形式来组织股份有限公司,以经营工业、农业、 运输业、金融保险业中的一些大企业。我国一些股份公司发行股票的主要目 的也是筹集企业进一步发展所需的资金。
  2.通过发行股票来分散投资风险。发行股票的第二个作用就是分散投 资风险。无论是那一类企业,总会有经营风险存在,特别是一些高新技术产 业,由于产品的市场前景不明朗,技术工艺尚待成熟和稳定,在经营过程中, 其风险就更大。对这一些前景难以预测的企业,当发起人难以或不愿承担所 面临的风险时,他们总会想方设法地将风险转嫁或分摊与他人,而通过发行 股票来组成股份公司就是分散投资风险的一个好方法。即使投资失败,各个 股东所承受的损失也就非常有限。
  3.通过发行股票来实现创业资本的增值。在股票发行市场上,股票的 发行价总是和企业的经营业绩相联系的。当一家业绩优良的企业发行股票 时,其发行价都要高出其每股净资产的许多,若遇到二级市场的火爆行情, 其溢价往往能达到每股净资产的 2~3 倍或者更多,而股票的溢价发行又使 股份公司发起人的创业资本得到增值。如我国上市公司中国家股都是由等量 的净资产折价入股的,其一元面值的股票对应的就是其原来一元的净资产。 而通过高溢价发行股票后,股份公司每股净资产含量就能提高 30%甚至更 多。
  4.通过股票的发行上市起到广告宣传作用。由于有众多的社会公众参 与股票投资,股市就成为舆论宣传的一个热点,各种媒介每天都在反复传播 股市信息,无形之中就提高了上市公司的知名度,起到了宣传广告作用。
而对于股票的购买者来说,股票的基本作用有如下三点:
  1.由于股票具有收益性,股票投资就成为大众投资的一种工具。人们 总是希望钱能生钱,而除了银行存款、购买债券及亲自创办经济实体以外, 通过购买股票也可取得收益,实现资本的增值。
  2.通过购买股票来实现生产要素的组合。通过购买股票,投资者可非 常方便地实现参股投资或控股及购买、兼并股份公司的目的,从而实现生产
要素的组合,以提高企业的经营效益。如美国和日本的大型企业,通过购买 我国江西的江铃汽车股票、北京的北旅汽车股票来参与这两家上市公司的经 营管理,将西方先进的技术和管理方式引进这两家企业,从而实现生产要素 的组合,达到提高经营效益的目的。
3.通过购买股票进行赌博或投机。由于受众多因素的影响,股票价格
具有较强的波动性,因而人们可通过股票来进行投机活动,从买进卖出中赚 取股票的价差,这也是股票市场吸引众多投资者的原因之一。而又由于股票 价格特别是其短期趋势较难预测,股民投资股市时并不作基本的分析研究, 就是进行详细的分析也不一定能把握胜机,所以许多股民往往都抱着一睹而
决胜负的心理进行股票投资,故股票有时也成为某些股民变相赌博的一种工
具。


第五节 股票与储蓄的比较


  股票和储蓄存款在形式有一定的相似性,都是货币的所有人将资金交 付给股份公司或银行,相应地有权获取收益,但股票与储蓄存款在实质上有 根本的不同。
  1.股票与储蓄存款虽然都是建立在信用的基础上,但其性质不同。股 票是以资本信用为基础,它体现着股份公司与股东之间围绕着投资而形成的
权利和义务关系。而储蓄存款则是一种银行信用,它所建立的是银行与储户 之间的借贷性债权债务关系。股票的购买者是股份公司的股东,而存款人实 际上是贷款人,他将自己暂时闲置的资金借与银行。
  2.股票持有人和银行储户的法律地位及权利内容有所不同。股票持有 人和储户虽然都享有一定的权利,承担相应的责任,但股票持有人处于股东
的地位,有权参与股份有限公司的生产经营决策。而储户则仅仅是银行的债 权人,其债权的内容限于定期收回本金和获取利息,但不能参与债务人的经 营管理,对其经营状况不负任何责任。
3.股票和储蓄存款虽都可使货币增值,但其风险性不同。 股票是向股份有限公司的直接投资,它可根据股份有限公司的经营
况和盈利水平直接获取所追求的收益——股息和红利。这一收益可以很高, 也可能很低或没有,它随股份公司的经营业绩而定,每年都有所不同,处于 一种经常性的变动之中。而储蓄存款则仅仅是通过实现货币的储蓄职能来取 得收益——存款利息。这一增值部分是事先约定的、是固定的,它不会受银
行经营的影响。
  4.股票和储蓄存款的存续时间和转让条件不同。股票是无期限的,不 管情况如何变化,股东都不能要求股份公司退股而收回股本,但可以进行买 卖和转让。而储蓄存款一般是有固定期限的,储蓄存款人到期就可收回本金 和利息。即使提前支取,任何形式的储蓄都能收回本金,而股票只能到证券
市场去转让,其价格要随行就市,能否收回投资要视交易时的股市行情而定。
  5.股票与储蓄的成本不同。在购买股票时,股民需要投入相当的精力 去关注股市行情的变化,通过购买相关的报刊、杂志以获取信息资料来帮助 研究上市公司的经营情况,从而决定股票的买进卖出。而储蓄存款只需根据 利率事先选择好存款期限即可,无需花费过多的精力和物力。
6.股票与储蓄收益的计算根据不同。储户存款所获利息是根据存款的
本金来计算的,其收益的多少与投入的资金数量成正比,存的越多,收益愈 大;而股息红利是根据股民所持股票数量来派发的,与股民投入资金的数量 并没有直接的联系。有些股民投入的资金数量虽然很大,但由于购买的股票 价格较高,其收益可能要远远低于同期的银行储蓄利息。

第六节 股票与债券的比较


  股票和债券都是有价证券,股票是股份公司公开发行用以证明出资人 和股东身份的凭证,而债券是政府或企业为了筹集资金而公开发行的并且承 诺在限定的时间内还本付息的证券。它们既存在共同之处,又有本质上的区 别。
  
  作为投资手段,股票和债券的作用是相同的,它们一方面可为投资者 带来收益,另一方面又能够使发行者筹集到所需的资金。
作为有价证券,经过有关部门审批核准后,两者都可在证券市场进行
买卖和转让,其流通价格均要受到银行利率等多重因素的影响。 从投资性质来讲,股票和债券有所不同。认购股票是向股份公司的投
资,构成公司的自有资金。相应地,投资者成为公司的股东,与公司之间形 成股东权与公司生产经营权的关系。公司的经营状况与股东的利益息息相
关,因而股东有权从公司经营中获取收益,有权参与公司的经营决策。而购
买债券所投入的资金是发行人所需追加的资金,属于负债的范畴。投资者成 为发行者的债权人,与发行人之间产生的是借贷性质的债权债务关系。债券 持有人可向发行人行使债权,要求收取利息,但无权参与企业的经营决策。 所以股票和债券各自包含的权利内容就不尽相同,股票是一种综合性
的股东权,而债券则是债权,其内容包括到期收取利息和本金的权利,在债
务人破产时优先分取财产的权利。 从收益多寡与风险程度来讲,股票和债券有所不同。持有股票的股东
依法获取的收益是股息和红利。由于它是从公司利润中支出,故其数额事先 难以确定,完全依赖于股份有限公司的经营状况。经营好的,则可获取大大
高于公司债券的收益,而经营不善的,则可能低于公司债券的收益,甚至分
文不收。与持有股票不同,持有公司债券的债权人依法获取的收益是利息, 其数额事先固定,并在企业的经营成本中支付,其支付顺序要优先于股票的 红利。且企业经营效益的优劣与债券持有人的经济收益呈钢性关系,只要发 债企业在经营上实现盈亏平衡,债券持有人到期就能收回本息,企业的盈利
水平再高,债券的持有者却不会因此得到额外的利益。
  由于股票是一种没有期限的永久性投资,股东不能要求退股,也不一 定能获取固定的股息和红利,所以在经济收益上股东要承担较大的投资风 险。而债券则是一种风险很小的保守性投资。原因是:①认购公司债券是有 期限的借贷关系,公司债券持有人到期既可收取固定的利息,又可收回本金。
②在收益分配上,公司债券持有人的地位优先于公司股东,特别是在公司经
营亏损或破产时,要先偿还公司债权人的本息,然后才能在股东之间分配盈 余或剩余财产。③股票和公司债券的流通性有所区别。由于股票是永久性投 资,股东不能退股,故只能通过在股票交易市场中买卖转让才能收回投资, 加之股票投资的风险性很大,使得股票的流通性较强,相应地其交易价格也
就受供求关系的影响而有较大幅度的变化,股东在转让股票时收回的金额与
股票市场的波动直接相关。相比之下,公司债券作为有期限的债权凭证,可 以定期收取本金,投资风险较小,其流通范围和流通频率均小于股票,交易 价格的变动较为平缓。为了维护股份有限公司的资本信用,确保偿债能力, 法律对于股份有限公司发行公司债券有所限制。比如规定,公司发行公司债
券的总额,不得超过该公司净资产。如果股份有限公司对以前发行的公司债
券有迟延支付本息等违约行为的,法律则规定不准再发行新的公司债券等。

第七节 股票与投资基金的比较


  股票与投资基金,其一是发行主体不同。股票是股份有限公司募集股 本时发行的,非股份公司不能发行股票。投资基金是由投资基金公司发行的,
  
它不一定就是股份有限公司,且各国的法律都有规定,投资基金公司是非银 行金融机构,在其发起人中必须有一家金融机构。
其二是股票与投资基金的期限不同。股票是股份有限公司的股权凭证,
它的存续期是和公司相始终的,股东在中途是不能退股的。而投资基金公司 是代理公众投资理财的,不管基金是开放型还是封闭型的,投资基金都有限 期的限定,到期时要根据基金的净资产状况,依投资者所持份额按比例偿还 投资。
其三是股票与投资基金的风险及收益不同。股票是一种由股票购买者
直接参与的投资方式,它的收益不但受上市公司经营业绩的影响、市场价格 波动的影响,且还受股票交易者的综合素质的影响,其风险较高,收益也难 以确定。而投资基金则由专家经营、集体决策,它的投资形式主要是各种有 价证券及其他投资方式的组合,其收益就比较平均和稳定。
由于基金的投资相对分散,其风险就较小,它的收益可能要低于某些
优质股票,但其平均收益不比股票的平均收益差。 其四是投资者的权益有所不同。股票和基金虽然都以投资份额享受公
司的经营利润,但基金投资者是以委托投资人的面目出现的,它可以随时撤 回自己的委托,但不能参与投资基金的经营管理,而股票的持有人是可以参
与股份公司的经营管理的。
  其五是流通性不同。基金中有两类,一类是封闭型基金,它有点类似 于股票,大部分都在股市上流通,其价格也随股市行情在波动,它的操作与 股票相差不大。另一类是开放型基金,这类基金随时可在基金公司的柜台买 进卖出,其价格与基金的净资产基本等同。所以基金的流动性要强于股票。

第八节 股票与期货的比较


  通常所说的股票交易一般都是指股票的现货交易,而股票的现货交易 与一般商品的期货有较大的差别。
其一是收益来源不同。股票投资的收益主要来源于两个方面,一是上
市公司的股息红利,其二就是股票交易的价差;而期货的利润仅来源于价差, 它完全依赖于期货交易者对市场价格走势的预测,对则盈、错则损。股票交 易是投资、投机均可,而期货交易是纯粹的投机。
  其二是收益的大小不同。期货的收益比股票的收益要高,因为期货实 行的是保证金交易,其交易额可做到保证金的 10— 20 倍,它可以小博大,
而股票的现货交易实行的是全额保证金制度,其收益率比期货要低得多。 其三是风险程度差异较大。期货的风险比股票要大很多倍,如买进股
票后价格下跌,股民可耐心等待价格的回升。而期货实行的是每日结算制度, 一旦期货合约的价格变化超过一定范围,其保证金就被吃掉,而没有套牢一
说,即使以后价格又回到对交易者有利的水平,其以前的交易已被平仓而不
算数。所以期货的风险特别大,一旦交易做反了向,就会造成血本无归。 其四是时限不同。期货交易在期货合约到期时必须交割或实施反方向
的对冲以进行平仓,所以期货有严格的时间限制。而股票在买进后投资者可 根据自己的义愿将股票予以存放或依市场行情随时抛出,不受相关时间的限
定。

第九节 股票的历史与发展


  股票是商品经济及生产力发展的产物,它的历史和发展过程大概可分 为三个部分。
  一、在 16 世纪作为筹集资金、分散风险的一种手段而进入远航贸易领 域。
  在 15 世纪,意大利的航海家哥伦布发现了南美州新大陆,随后葡萄牙 的航海家麦哲伦又完成了第一次环球航行。这些地理上的大发现开通了东西
方之间的航线,使海外贸易和殖民地掠夺成为暴富的捷径。而要组织远航贸 易就必须具备两大条件,其一是组建船队需要巨额的资金;其二是因为远航 经常会遭到海洋飓风和土著居民的袭击,要冒很大的风险。
  而在当时,没有一个投资者能拥有如此庞大的资金,且也没有谁甘愿 冒这么大的风险。为了筹集远航的资本和分摊经营风险,就出现了以股份集
资的方法,即在每次出航之前,招募股金,航行结束后将资本退给出资人并 将所获利润按股金的比例进行分配。
  为保护这种股份制经济组织,英国、荷兰等国的政府不但给予它们各 种特许权和免税优惠政策,且还制订了相关的法律,从而为股票的产生创造
了法律条件和社会环境。
  在 1553 年,英国以股份集资的方式成立了莫斯科尔公司,在 1581 年 又成立了凡特利公司,其采取的方式就是公开招买股票,购买了股票就获得 了公司成员的资格。这些公司开始运作时是在每次航行回来就返还股东的投 资和分取利润,其后又改为将资本留在公司内长期使用,从而产生了普通股
份制度,相应地形成了普通股股票。
  因为在贸易航行中获取的利润十分丰厚,这类公司就迅速膨胀,相应 地股票也得到发展。在 1660 年之间,股东若要转让其所持股票,就要在本 公司内找到相应的人员来接受,或设法依公司章程规定将本公司以外的承购 者变为公司的成员,股票的转让相当不便。但从 1661 年开始,股票开始可
以任意转让,购买了公司股票的人就具有了公司的股东资格,享有股东权。
  到 1680 年,此类公司在英国已达 49 家,这就要求用法律形式确认其 独立的、固定的组织形式。在 17 世纪上半叶,英国就确认了公司作为独立 法人的观点,从而使股份有限公司成为稳定的组织形式,股金成为长期投资。 股东凭借公司制作的股票就享有股东权,领取股息。
与此相适应,证券交易也在欧洲的原始资本积累过程中出现。17 世纪
初,为了促进包括股票流通在内的筹集资本活动的顺利开展,在里昂、安特 卫普等地出现了证券交易场所。
  1608 年,荷兰建立了世界上最早的一个证券交易所,即阿姆斯特丹证 券交易所。
二、17 世纪后,随着资产阶级革命的爆发,股票逐渐进入金融和工业
领域。
  从 17 世纪末到 19 世纪中叶,英国、法国先后爆发了资产阶级革命, 大机器工业生产代替手工生产的产业革命迅猛崛起,导致了商品经济的极大 发展。股份有限公司因适应了大工业的要求而迅速发展起来,股票也相应地 得到发展。出于生产对于扩大资金来源和进行远距离运输以扩大市场的需
要,银行、运输业急需大量筹集资金,而通过发行股票来筹集资金、建立股

份有限公司就成为当时的一种普遍方式。1694 年成立的第一家资本主义国 家银行——英格兰银行及美国在 1790 年成立的第一家银行——合众美国银 行都是以发行股票为基础成立的股份有限公司。由于股价制银行既可发行银 行券,又能吸收社会资金来发放贷款,其盈利非常可观。而相对于远航贸易 来说,银行股票是金融业股票,不但股息多,且风险小,所以股票和股份制 在金融业得到了迅速的发展。
在 18 世纪,蒸汽机的发明和推广应用导致了工业革命。 此时,资本主义的主要工业部门从手工业逐渐地过渡到机器大工业生
产。不但纺织业使用了大机器,且推广到轮船和机车,改变了整个工业的交 通状况,大大地促进了生产力的发展。这时的生产规模,已经远远不是单个 资本家的小规模投资所能适应,它不但需要专业化生产和分工协作,还要求 在交通能源、原材料、基础设施等方面进行巨大的投资,而这些投资却不是
少数资本家或当时政府的财力所能承担的。而股份有限公司和股票正好提供
了一条用资本社会化来集中资金的出路。
  在 18 世纪 70 年代到 19 世纪中期,英国利用股票集资这种形式共修建 了长达 2200 英里的运河系统和 5000 英里的铁路。美国在 18 世纪初的 50 年 里建成了约 3000 英里的运河及 280 到了 19 世纪 60 年代以后,由于资本主 义大工业生产要求扩大企业规模、改进生产技术和提高资本的有机构成,独
资或合伙办企业就难以适应。这时资本主义国家政府就采取各种优惠措施来 鼓励私人集资兴建企业。股份有限公司开始在工业系统确立统治地位。
于是,股票的自由转让,特别是利用股票价格进行投机,刺激了人们
向工业企业进行股票投资的兴趣。股份有限公司在各个工业领域都迅猛发 展,成为主要的企业组织形式,且通过股票筹措的资本额越来越大。如 1799 年杜邦创立的杜邦火药公司就是用每股 2000 美元的股票筹措了 15 股资本创 办的,而 1902 年成立的美国钢铁公司则用股票筹措了多达 14 三、随着证券
交易的发展,其相应的法规及手段日益完善。 随着股份有限公司的发展和股票发行数量的日益增多,证券交易所也
在逐步发展。
  1773 交易所的前身),并在 1802 年获得英国政府的正式批准和承认。 它最初经营政府债券,其后是公司债券和矿山、运河股票。到 19 世纪中叶, 一些非正式的地方性证券市场也在英国兴起。
  美国的证券市场从费城、纽约到芝加哥、波士顿等大城市开始出现, 逐步形成全国范围的证券交易局面。这些证券市场开始经营政府债券,继而
是各种公司股票。1790 年美国的第一个证券交易所——费城证券交易所诞 生,1792 年纽约的 24 名经纪人在华尔街 11 着股票交易的发展,在 1884 年, 美国的道和琼斯发明了反映股票行情变化的股票价格指数雏形——道·琼斯 股票价格平均数。
股票在近代和现代的高速发展,要求法律制度不断完备。
  各个西方国家均通过制定公司法、证券法、破产法等来维护股份有限 公司和股票的发展,以保护股东的权益。美国根据 1929 年经济危机的经验,
于 1933 年颁布了《证券法》主要规定了股票发行制度。1934 年又颁布了《证 券交易法》,用于解决股票交易问题,并依该法成立了证券委员会作为股票
市场的主管机关。1970 年,为了保护投资者的利益、减少投资风险,颁布
了《证券投资者保护法》。另外,在各国的股票交易市场上形成了反映股票

行情变化的股票价格指数。比如,美国的道·琼斯公司编制的道·琼斯股票 价格平均指数,是美国目前最有代表性的大工业垄断公司股票的价格指数。 有关证券(股票)法律的公布和股票价格指数的产生,促进了股份有限公司 和股票制度的发展。
  我国最早发行股票是在 80 年代中期,1984 年北京的天桥百货股份有限 公司正式成为中国的第一家股份制企业。随后,上海的飞乐公司、深圳的宝 安公司相继发行了股票。
1988 圳证券交易所相继宣布而开业,拉开了中国股票交易的序幕。1992
年,中国证券监督管理委员会正式成立,从而使中国的股票交易逐渐走上了 正规化和法制化的轨道。

附 李恩——股市魔术师詹

  姆斯·李恩是个油田工人的儿子,在 15 岁的时候因家庭贫困而流落街 头。几年之后,凭着在一家电器公司当学徒时学到的技术和在军队维修电器 的经验,开始经营电器设备贸易。虽然生活有了着落,但钱赚得并不轻松。 在研究了美国企业的成功之道后,他看中了股票市场。他决定创办一家自己 的电器股份有限公司,先通过发行股票筹集一笔资金,再借助股票市场设法 炒高本公司的股票,进行牟取暴利。
  在获得有关部门的批准后,李恩的电器公司发行了 80 万股股票。李恩 自己保留了一半,通过亲朋好友的帮助,将另一半以每股 2.5 美元的价格 出售给公众,扣除各种费用后,李恩筹集了 75 万美元的资金。当时正值美 国股市的牛市,李恩电器股份有限公司的股票价格也一路上扬,不多久,李 恩持有股票的市值就达百万美元。
  李恩并未就此却步,他的下一步计划是要建立一个企业集团,以垄断 家用电器行业。
  他先以交换股票的方式收购了一家电器公司,此举令李氏电器公司的 名声大振,其股票价格进一步上升。其后他利用抛售公司部分股票的资金收
购并掌握了另外几家公司的控股权,使其经营实力大增。1961 年,李恩的 电器股份有限公司已发展成为一家企业集团,其年销售额达 1.5 亿美元。 其后几年间,李恩继续自己那种利用别人的钱来发财致富的游戏,至 1968 年,李恩在华尔街收购了几家富有声誉且销售额比自己要大得多的大企业,
其中包括一家飞机制造公司、一家经营运动器材及药品的集团公司。李恩将
这些企业兼并后,又对其进行包装、改造,并发行新股票,使其上市挂牌。 结果这些公司的股票价格节节上升,它给拥有绝对控股权的李恩又增加了新 的财富来源,从而使李氏的企业集团一跃而进入美国的十大公司行列,其本 人也跻身于亿万富翁之中。



第二章 股民须知




第一节 量力而行


从事任何工作,都需量力而行。特别是股票投资,由于我国沪深股市
尚处于初级阶段,无论是政府的监控管理、还是股市的组织、券商的运作及 上市公司的经营,都有待于进一步完善和规范,股市还处于经常性的暴涨暴 跌之中,其投资风险远远大于储蓄存款和国债投资。因而,在决定是否做股 民之前,投资者应全面地衡量一下自己的能力、财力、精力和心理承受能力, 以确定自己是否适合于股票投资。

1.1 量能力而行


   股票投资,其盈亏赚赔虽具有一些偶然性,但要取得良好的收益, 民还是需要掌握相当的金融知识、投资技巧和分析能力。在入市之前,投资 者应掌握一些有关股票方面的常识,包括股票的特点和性质、股票市场的结 构、股票的买卖过程、股票的操作技巧、以及股票价格变动的原因等等,以 对股票、股市及其投资特点有一个基本的了解和认识。在较为充分地掌握了 这些基本知识后,投资者可对自己的能力作一个判断和比较,以决定是否投 资于股市。其具体作法是:在充分了解其他股民的能力及操作水平后,将自 己的能力与他们进行比较,测算一下自己的能力能处在什么位置,再调查一 下整个股民的投资收益水平。比如说股民一年的平均投资收益为 10%,若自 己的能力处在中上等,则自己入市投资可能获得相当的收益;若自己在股市 投资方面没有什么特长和优势,其能力也就初等,如仓忙入市,就是不赔, 一年下来也就百分之几的盈利,这样还不如将钱暂时存银行拿利息合算。当 然,不通过实战是难以提高投资水平和能力的。但在能力和水平相对欠缺的 时候,在对股市的特点尚未完全掌握的时候,也可投入少量资金进行一些演 练,待自己的专业知识水平和操作技能达到一定程度时,可再将其余的资金 投入。
  有些股民入市非常匆忙,好象股市是过了这个村就没有那个店似的, 在既不知己又不知彼的情况下,就将多年的积蓄全部投入股市,结果造成了 大量资金的套牢和损失。
  其实,我国股市仍处于发育阶段,大幅振荡将是沪深股市运行的基本 态势,股票盈利的机会极多。俗话说,磨刀不误砍材工,股民在入市之前应 对自己的能力多加掂量,以避免造成不必要的资金损失。

1.2 量财力而行


   任何一项投资,都需要一定的财力,这就是本钱。对于股票投资, 需要一定数量的资金。在股票投资中量财力而行,其一是规避风险的需要。 严格来说,股票的风险是难以预测的,因为上市公司的经营面对的是变化万 千的市场竞争,即使在经济的繁荣期间,各行业的盈利水平也是参差不齐的, 有的上市公司硕果累累,而有些却由于种种原因会发生亏损。
  从最近几年的年报来看,上市公司的净资产收益率相差很大,有些公 司的净资产收益率能达到 30%或者更多,而总有那么一些公司的经营业绩 不尽人意。如果投资股市的资金太少,小本经营,买入股票时余地就少,就 只能选择一、两种股票。一旦预测失误而撞上那些经营不善的公司,其巨大
  
的经济损失将不可避免。如 1996 年中期年报公布时,一家在上年度业绩尚 好的公司在 1996 年上半年每股亏损超过 0.70 元,报告公布的当天,其股 价就下跌几乎一半。而在股市中降低风险的最有效方法之一就是分散投资, 将资金分散到不同的股票种类中。所选择的股票种类愈多,投资愈分散,其 风险就愈小,投资收益就愈接近平均水平。这就是通常所说的东方不亮西方 量,黑了南方有北方,一种股票买砸了,就有可能从其它几种股票中得到补 偿。而股票的买卖是有起点限制的,买卖的最小单位为 100 股。投资愈分散, 所需的资金就愈多。如果没有足够的资金,降低风险就是一句空话。其次股 市是一个风险之地,看起来赚钱容易,而往往亏损的概率更大,特别是中国 股市。平均亏损率更高,往往要占到股民的 95%以上,其中散户比大户的 比例更高。所以对于大众百姓来说,入市的资金一定要是手中的闲散资金, 更留足必备的开支,如住房、子女的教育经费等等,决不能倾巢而出,更不 能借贷炒股。这样即使在股市中被套牢或发生亏损,自己也能承受,不会因 此落得个倾家荡产甚至家破人亡的境地。

1.3 量精力而行


   股票投资,要付出相当的精力,而不象银行储蓄或购买国债那样简便 到银行或证券公司填几张单就妥了。由于我国股市尚不成熟,股市特别容易 受各种消息和传媒的影响和刺激,容易受机构大户的操纵,股价的波动特别 大。股民在入市后往往要花费大量的时间来搜集各种信息,看书、读报、收 听股市行情,对股票价格走势进行分析研究。
由于挂牌的上市公司众多,股民还需要经常关注各上市公司的经营动
态,通过阅读、研究上市公司的财务报告资料,对所要投资的股票进行筛选。 一旦进入股市,股民往往就成了证券营业部的编外工作人员,而股票的交易 都是在工作时间内进行。如果进行长期投资,时间看起来似乎并不成问题。 但如果进行短线炒作,有无精力就显得十分重要。
一些职业炒手本来就是靠炒股票为生的,当然有充裕的精力投入股票
的交易,但大部分散户都是业余投资者,大家都有自己的本职工作,想买卖 股票时,也许正是工作繁忙的时候。同时,在工作时买卖股票,总难免一心 二用,难以把握恰当的时机,所以兼职的股民进行短线炒作比较困难。现在 之所以越来越多的家庭妇女和退休者步入股票市场,一个重要原因就是他们
有足够的时间和精力。所以若要想亲自进行股票的买卖,就必须考虑是否花
得起时间。股票投资将消耗投资者大量的精力,投资者在入市以前应该有一 定的思想准备,看自己是否有足够的精力来应付股票投资。

1.4 量心理承受能力而行

  由于影响股票价格的因素众多,股票价格就处于经常性的变动之中 股票投资的风险很大,在股市中恐怕没有一个股民不曾被套牢或发生过 局部亏损的,而一旦套牢或发生亏损就需要相当的勇气来承受心理压力、 承受来自方方面面的埋怨及指责。另外,由于股票价格的波动,往往是 卖了以后股价就涨,而买了股价就跌,有实际操作中没有几个股民在买 进时能碰上最低价、在卖出时能遇上最高价的。肌民一旦入市,其思想
  
压力往往非常之沉重,买了怕跌、卖了怕涨,在买进卖出后不是懊恼就 是后悔。若心理脆弱,不但影响工作且还影响生活。所以要作一个股民, 一定要有较强的心理能力来承受各种压力。

第二节 常用财务指标


  研究和分析上市公司的经营态势和发展前景,是股票投资中极为重要 的一环。而要对上市公司的经营业绩和财务状况作出判断,就一定要熟 悉和了解常用的财务指标。这些财务指标包括:营业收入、利润总额、 净利润、资产总额、净资产或股东权益、每股收益、每股净资产、股东 权益比率和净资产收益率。
  1.营业收入。营业收入是一家公司在某一时段内通过生产、销售或提 供服务等方式所取得的总收入。如一家电器商店,一年内销售了各种家用电 器共 2 万台,平均每台价格 2000 这 300 万元就是它的营业收入;一家工厂,
每年产销钢材 200 万吨,每吨价格 3000 元,则其营业收入就为 60 亿元。 一些初入市的股民往往容易将营业收入与净收入混为一谈,其实营业
收入只是一家企业在经营过程中所收的帐款,它未扣除成本消耗及应交的税 收等;而净收入是一定公司在经营中扣除各项成本开支及税项后的净得。一
旦企业开始营运,它总能取得一定的收入,所以营业收入总是正数,而净收 入则有可能是负数。
2.利润总额。利润总额是一家公司在营业收入中扣除成本消耗及营业
税后的剩余,这就是人们通常所说的盈利,它与营业收入间的关系为:利润 总额=营业收入-成本-营业税当利润总额为负时,企业一年经营下来,其 收入还抵不上成本开支及应缴的营业税,这就是通常所说的企业发生盈亏。 当利润总额为零时,企业一年的收入正好与支出相等,企业经营不亏
不赚,这就是通常所说的盈亏平衡。 当利润总额大于零时,企业一年的收入大于支出,这就是通常所说的
企业盈利。
  3.净利润。净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利 润留成,一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为:净利润=利 润总额×(1-所得税率)净利润是一个企业经营的最终成果,净利润多, 企业的经营效益就好;净利润少,企业的经营效益就差,它是衡量一个企业
经营效益的主要指标。
  净利润的多寡取决于两个因素,一是利润总额,其二就是所得税率。 企业的所得税率都是法定的,所得税率愈高,净利润就愈少。我国现在有两 种所得税率,一是一般企业 33%的所得税率,即利润总额中的 33%要作为 税收上交国家财政;另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税
率,所得税率为 15%。当企业的经营条件相当时,所得税率较低企业的经
营效益就要好一些。
  如上面那家电器商店,一年的营业收入为 4000 万元,平均每台家用电 器的平均进价为 1500 元,员工一年的工资 100 万元,房屋租赁等开支为 400 万元,营业税率为 3%,则这家电器商店一年的总成本为:
总成本=家用电器的总进价+员工工资+房屋租赁费用=2×1500+100
+400=3500(万元)

营业税=营业额×营业税率=4000×3%=120(万元) 则这家电器商店的利润总额为: 利润总额=营业收入-成本-营业税
=4000-3500-120=380(万元) 当所得税率为 33%时,其净利润为: 净利润=利润总额×(1-所得税率)
=380×(1-33%)=254.6(万元) 当所得税率为 15%时,其净利润为:
380×(1— 15%)=323(万元) 很明显,所得税率低时,企业的盈利就大。对于同一家公司,其税利
润在享受 15%的所得税率时就比 33%的所得税率要高 26.84%。
  4.资产总额。资产总额是一家公司进行经营时所能动用的资产总和, 它包括公司自有资产与借贷资产。
  如一家股份公司,在建设时以每股 2 元的价格发行股票 500 万股,所 筹集的 1000 万元都用于厂房的建设及生产设备的购置。在正式开始生产时, 该企业又向银行贷款 200 万元购买原料。这家股份公司的资产总额就是 1200 万元,它包括自己的资产 1000 万元与借贷而来的 200 万元。
5.净资产。净资产是一家公司的自有资本,而对于股份公司来说,净
资产就是股东所拥有的财产,就是现在通常所说的股东权益。净资产就是资 产总额减去公司对外的负债。如上述股份公司,那 1000 万元就是其净资产。
6.每股收益。每股收益是股份公司中每一个单位股份所摊得的净利润
或税后利润,其计算公式为: 每股收益=公司税后利润总和/总股本
  7.每股净资产。每股净资产为每一单位股份所摊得的净资产,它是每 一股股票所拥有的资产净值,其计算公式为:
每股净资产=公司净资产(股东权益)/总股本
  8.股东权益比率。股东权益比率是股东的权益(公司的净资产)在资 产总额中所占的百分比,其计算公式为:
股东权益比率=(公司净资产/资产总额)×100%
  9.负债比率。负债比率是公司的负债在资产总额中所占的百分比,其 计算公比为:
负债比率=(公司负债/资产总额)×100% 因股东权益与负债之和为公司的资产总额,所以股东权益比率与公司
的负债比率之间的关系为: 股东权益比率+负债比率=1
  10.净资产收益率。净资产收益率是单位净资产在某时段的经营中所 取得的净收益,其计算公式为:
净资产收益率=(净收益/净资产)×100%
净资产收益率愈高,表明公司的经营能力越强。 若前述股份公司在第一年盈利 150 万元,计算该公司的每股收益、每
股净资产、股东权益比率及净资产收益率。 每股收益=公司税后利润总和/总股本
150/500
=0.3(元/股)

  在年末时,由于该公司获盈利 150 万元,所以其净资产(股东权益) 就比年初增加了 150 万元,是 1150 万元,所以:
每股净资产=公司净资产/总股本
=1150/500
=2.3(元)
  这个数值比发股票时增加了 0.3 元,主要是由于经营获利所致。但根 据中国证监会最新规定,在年度报告中计算净资产时,不能将当年的盈利加 上,因为这部分净资产属于待分配利润,所以在现在的上市公司年报中,每 股净资产不包含当年所实现利润这部分。
股东权益比率=(公司净资产/资产总额)×100%
=(1150/1350)×100%
=85.18% 在股东权益的计算中也包含上述问题,若不将当年所实现利润计入,
股东权益比例将要小一些。 股东权益比率=(1000/1200)×100%
=83.33% 净资产收益率=(净收益/净资产)×100%
=(150/1000)×100%
=15%

第三节 投资价值的测算

3.1 市盈率的定义


   股票投资与储蓄存款及购买债券有所不同,储蓄存款或购买债券都 直接给出利率,其投资价值一目了然。而股票则不然,买入的价格不一,其 投入成本就有差距,其收益水平就大不一样。所以测算投资价值,决定买卖 的时机,就成为股票交易的关键之一。
  投资于股票的收入有两部分,一是股票的股息红利,二是炒作的价差。 对于整个股市来说,价差的总和是零,因为一个股民所赚的必是另一人所赔 的,且对于单个股民来说,价差的收益是飘浮不定和难以预测的,时而正、 时而负,所以一般也不把价差算到股票的投资收益中。
虽然绝大多数股民在二级市场上购买股票的动机是价差而不是股息红
利,但许多股民都把股息红利的多寡作为入市的主要参照标准。没有人敢预 言自己不被套牢,但若套牢后所分得的股息红利能达到相当水平,能与其他 投资工具如储蓄等相比拟,则套牢并不可怕,捂住不卖,坐享红利即可,这 就是通常所说的长期投资。
股票的红利来源于上市公司的税后利润,每股红利的最大值就是每股
税后利润。而即使不分红,税后利润都留存在上市公司再投入生产,增加了 净资产数额,实现了净资产的增值,所以上市公司的税后利润实际上就是股 民的总收益。分红,股民得到了实惠;不分红,股民拥有的权益增加了。所 以在计算股票收益时,通常都是将上市公司的税后利润作为股民的总收益来
计算。
股民购买每一股股票的投入就是该股票的价格。而每一股的收益就是

每股税后利润。 这样,股民购买某种股票的收益水平就可用每股税后利润与股价的一
个比率关系来表示,这就是股价收益率,其公式为:
股价收益率=每股税后利润/股价×100% 这个公式实际上就是一个投资收益率公式。通过计算股价收益率,股
民就可将股票投资的收益水平与储蓄或债券投资相比较,如现在的储蓄年定 期利率为 7.47%,若购买某只股票的股价收益率低于储蓄利率,则购买股
票的收益就不如定期储蓄。
  在股市上,实际上常用的是另一个指标,这就是市盈率,它是股价收 益率的倒数,其计算公式为:
市盈率=股票的价格/每股税后利润 市盈率的含义是股票投资的回收期,若将股票的税后利润作为购买股
票的收益,市盈率就是返还投资所要花费的年数。如某股票今年的每股税后
利润为 0.50 元,股价为 10 需要 20 年才能返本。 市盈率的概念使用得比较频繁,一般的证券专业报刊及杂志每日都根
据股票的收盘价格登载股票的市盈率,但股民应注意的是,市盈率Ⅰ与市盈 率Ⅱ有所不同,市盈率Ⅰ所用的税后利润是上一财会年度的指标,所以市盈
率Ⅰ表示的是上一年度的收益水平;市盈率Ⅱ中使用的税后利润是本年度税
后利润的预测指标,它是本年度投资收益的一个预测指标,能否实现,要看 上市公司是否能完成利润计划。

3.2 市盈率与投资价值


   用市盈率来判断股票投资价值的原则如下:市盈率高时,股票的投 价值就低;市盈率低时,股票的投资价值就高。
当将股票与其它投资工具相比较时,可使用下列公式:P=市盈率×其
它投资的平均收益率当 P 大于 1 时,股票投资的市盈率较高,股票的投资价 值要小于相比较的投资工具。
  当 P=1 时,股票投资的市盈率适中,股票的投资价值与相比较的投资 工具相当。
当 P 小于 1 时,股票投资的市盈率较低,股票的投资价值将会高于相
比较的投资工具。 这也就是通常所说的,股票具有了投资价值。
  应用市盈率来衡量股票的投资价值其实是不准确的,因为市盈率是一 个静态指标,不论是市盈率Ⅰ或市盈率Ⅱ,它衡量的仅是股票某一个年份的 投资价值,而上市公司的经营业绩是随着经营环境或管理水平等因素而变化 的。所以在用市盈率来衡量一只股票的投资价值时,首先要考察上市公司经
营的历史,如果上市公司的经营比较稳定,就可用市盈率来估算投资价值。
如果上市公司正处于经营的鼎盛时期或某种偶然因素导致经营水平提高,即 使市盈率较低。买入这种股票也不一定合算。如某上市公司 1995 年产品非 常畅销,其税后利润达到每股 1.5 元。到 1996 年,由于生产同类产品的项 目纷纷投产,使市场竞争加剧,导致该上市公司效益急速下降,其税后利润
估计只能达到每股 0.7 元。
如果股民在 1995 年根据该股票的盈利水平而在 10 倍市盈率的价格水

平上购买该股票,而到 1996 年该股票的市盈率就会上升到 20 倍了。而如果 上市公司的经营出现暂时的困难,即使市盈率很高也不一定就不能购买该股 票。如沪深股市的部分上市公司 1994 年的每股税后利润只有几分钱甚至不 到一分钱,这样的股票即使在其面值以下购买,其市盈率也将达几十倍甚至 百倍。而一旦这类上市公司克服暂时的经营困难,其市盈率就会很快地降下 来。所以,在用市盈率来衡量个股的投资价值时会出现一些偏差,股民应对 具体情况进行具体的分析,从而作出正确的投资选择。

3.3 股民投资价值的度量


   用市盈率来衡量个股的投资价值会出现一定的偏差,但用市盈率来 量整个股市的投资价值仍不失为一种简明的指标。上市公司的业绩虽然参差 不齐,有些股票的市盈率特别高,而另一些又比较低,但通过平均的方法, 可将这些超常因素予以综合和抵消,从而较为准确地反映一个股市的投资价 值。
  计算股市平均市盈率的常用方法有三种,其一是将个股的市盈率简单 地进行平均,其计算公式为:
股市平均市盈率=所有股票市盈率之和/股票只数(1)
其二是加权平均法,其计算公式为: 平均市盈率=(所有股票市盈率分别乘以各自的总股本)之和/所有
股票的总股本之和(2)
  以上两种方法都是用的简单平均法,虽然计算出的市盈率会有一些偏 差,但由于证券类的报刊每天都公布有各种股票的市盈率,所需采集的数据 比较方便,在实际中应用得非常广泛。
  从理论上讲,股市的平均市盈率就是买下股市所有流通的股票所需的 投入与这些股票产出的税后利润之比,而买下所有股票的投入就是股市流通 股的总市值,故股市平均市盈率的计算公式如下:
股市平均市盈率=流通股的总市值/流通股的税后利润之和(3)
  一般地,相应的专业报刊在每日都将公布流通股的收盘市值,而流通 股的税后利润之和在上市公司的年报公布完毕之后也会出现在一些文章之 中,只要读者留心,获取这些数据并不困难。
  假设某股市共有五只股票 A、B、C、D、E,其总股本、每股税后利润、 某日的收盘价、市盈率分别如下表,计算股市的平均市盈率。
股 票       A    B     C    D     E 总 股本(万股)  1000   800    700   500    200 税后利润(元 A 股) 0.3   0.58   0.70  0.2   1.00 收盘价(元)   3.00  7.05   6.28  3.751  5.00
市盈率(倍)   10.01  2.15   8.971  8.751  5.0
1.用简单平均法计算。 股市平均市盈率=所有股票市盈率之和/股票只数
=10.0+12.15+8.97+18.75+15.0/5
=12.972
2.用加权平均法计算。 平均市盈率=(所有股票市盈率分别乘以各自的总股本)之和/所

有股票的总股本之和
=(10.0×1000+12.5×800+8.97×700+18.75+500+15×200)
/(1000+800+700+500+200)
=13.073
3.用理论公式计算(假设所有的股票都流通)。 平均市盈率=流通股的总市值/流通股的税后利润之和
(=3×1000+7.05×800+6.28×700+3.75×500+15×200)/
(0.3×1000+0.58×800+0.70×700+0.20×500+1.00×200)
=11.52 掌握了投资价值的计算以后,股民就可根据自己的投资收益预期
来选择时机进行股市投资了。如股民要求股票的收益能达到一年定期 储蓄的水平(7.47%),那么其投资于股市的平均市盈率就不能高于
它的倒数(13.4 倍)。超过这个水平,股市的投资价值就低了,其投
资收益率就要低于股民自己的投资收益预期了。
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