资金融通论



编者的话


  本书比较系统地阐述了资金融通和我国金融管理的基本理论、基本制度 和具体做法。本书突破了资金融通只讲银行存贷款的范围,除了全面介绍银 行各项负债、资产和中间业务以外,还延伸到企业的资金融通。本书在阐述 资金融通和金融管理基本理论的基础上,着重强调提高学生综合分析和解决 实际问题的能力。
  本书可作为工商管理硕士研究生(MBA)的教材,也可作为企业和实际部 门从事经济管理工作人员的学习参考书。
  资金融通和金融管理是一个极为复杂的问题,经济体制和金融体制改革 以来,这方面情况发生很大变化,加之作者水平有限,本书如有缺点和错误, 希望广大读者批评指正。



编者
1992 年 10 月

加方序言


  本书介绍了财务管理领域里的理论与实践。现代财务理论越来越多地来 自于大型与小型的赢利组织、政府部门与国际组织的实际决策。因此,在培 训今天的管理人员时,要求他们掌握财务管理的分析技能与定量方法是毫不 足奇的。
  本书是中国人民大学与麦吉尔大学合作出版管理学丛书之一。这套丛书 是中加大学管理教育项目第二周期(CCMEPI)麦吉尔大学与中国人民大学交 流项目里的一项活动内容,由中国人民大学编写,共计 16 本。这套丛书的重 要意义就在于,它结合了中国的实际,符合管理教育中十分强调的理论联系 实际的要求。
  在本套丛书的研究、写作与编辑过程中,中国的吉林大学、兰州大学与 加拿大的卡尔顿大学和舍尔布鲁克大学也作出了重要的贡献。在此之际,谨 以这六所相互合作的院校的名义,我愿向加拿大国际开发总署(CIDA)和中 国国家教育委员会的鼎力支持表示衷心地感谢。在他们的大力帮助下,我们 的校际交流项目经历了由 1983 年开始的加中大学管理教育项目第一周期的 活动,经历了由 1988 年开始的加中大学管理教育项目第二周期的活动,最后
在 1991 年 9 月建立了中国的工商管理硕士学位(MBA),以及本套丛书的出
版。所有这些成就都表明中国的管理教育在不断发展变化。 中国人民大学强调教学与科研并重,因此,在这套丛书里反映了作者们
的研究成果,使广大读者开卷有益。实际上,中加大学管理教育项目中的一
个主要目标就是,在科研与培训中形成这种乘数效应。 最后,我真诚地希望所有的教授与学生们对此书提出批评与建议,这将
对开拓管理学与管理教育极为有益。





 CCMEPI 国家项目协调员 麦吉尔大学管理学院院长 华莱士·B·克劳斯顿博士
1992 年 6 月 1 日

中方序言


  为了适应社会主义市场经济条件下企业管理的需要,培养德、智、体全 面发展的务实型高级管理人才,必须改革目前的管理专业设置和课程体系。 管理专业的学生应认真研究中国经济建设与社会发展的方向和特点,跟 踪现代管理理论和实践的发展趋势,学生们不仅在理论上要有所建树,而且 要有较强的实际工作能力。为此,管理专业的学生在校期间要系统地学习经 济学、财政金融、会计、生产管理、市场营销管理、信息系统管理、国际工
商管理,以及战略管理等相关管理学科的知识。 改革开放的发展,要求在实现管理现代化的过程中,必须大胆吸收和借
鉴当今世界各国的一切反映现代社会化生产规律的先进经营方式和管理方 法。为此,在中加大学管理教育项目进行第二周期活动的过程中,中日人民 大学工商管理学院与加拿大麦吉尔大学管理学院相互合作、共同编审出版这 套既适合中国国情、又吸收外国先进经营方式和管理方法的管理学丛书,以 期推动并完善中国工商管理硕士课程的建设。
  在与加拿大麦吉尔大学管理学院友好合作的过程中,我们衷心地感谢该 管理学院院长 w.克劳斯顿博士、副院长耶格博士,以及其他编委为本丛书的 顺利出版所做出的贡献;感谢该院其他朋友们在本丛书的编辑出版过程中给 与的诚挚合作;最后,我们还要感谢加拿大国际开发总署通过麦吉尔尔大学 为本丛书的出版所给予的财务资助。我们殷切地期望中加大学管理教育项目 会顺利而持久地开展下去,并在更广阔的领域里获得更大的成功。

中方编辑委员会
1992 年 6 月 1 日

资金融通论

第一章 资金融通的目标和原则
第一节 资金融通目标 一、资金融通的基本概念
  资金融通是指以信用方式调剂资金余缺的一种经济活动。其基本特征是 具有偿还性。拥有多余资金的人,在融出资金以后,便处于债权人地位,有 权按期索回借出的资金,并要求获得融出资金的报酬——利息;暂时需要资 金的入,在融入资金以后,便处于债务人地位,它可以暂时支配借来的资金, 以弥补自身资金的不足,但条件是到期必须偿还,并按规定支付一定利息, 作为使用资金的代价。因此,资金融通直接涉及融通双方的经济利益,只有 在双方都认为对自身有利的情况下,才会发生资金融通行为。
  资金融通的产生及其规模与商品货币经济的出现和发展直接相联系。在 存在商品货币经济的条件下,商品交换借助于货币进行,货币作为商品交换 的媒介,发挥流通手段职能,完成商品交换过程。随着商品货币经济的发展, 商品买卖和货币支付在时间上发生脱节,出现赊销行为,在商品赊销过程中, 货币发挥支付手段职能,买卖关系转化为债权债务关系,产生了信用。这种 以信用方式进行的价值单方面转移,实际上是一种资金融通,即商品销售者 把商品形式的资金暂时让渡给购买者,购买者经过一定时间后才支付货币, 从而实现资金余缺的调剂。由此可见,资金融通是与货币支付手段职能的发 展紧密相联系的。在商品货币经济获得进一步发展以后,资金融通便会超出 商品形式之外,日益表现为货币借贷,一方面在某些人手中拥有暂时多余的 货币资金,需要寻找运用的场所;另一方面,有些人需要补充货币资金,在 这种情况下,通过借贷方式,调剂货币资金余缺,实现资金融通。
资金融通的规模与商品货币经济的发展有关。在前资本主义社会,商品
货币经济极不发达,资金借贷的方式主要是高利贷信用,资金融通规模局限 于相当小的范围内。到了资本主义社会,商品货币经济高度发达,资金融通 的规模极其巨大,其发展与资本主义再生产具有紧密联系。在资本的循环和 周转过程中,由于各种原因,一部分货币资本会处于暂时闲置状态,如资本 家销售产品取得货币收入后,预定用于购买原材料、发放工资、更新和增添 设备等支出部分,在实际运用以前会暂时闲置,资本闲置与资本要求带来剩 余价值的特性相矛盾,它要求寻找资本运用的场所;同时,也有些资本家为 了维持和扩大再生产,需要临时补充资金,由此则要求在资本家之间进行资 金融通。由于资本主义生产是社会化大生产,资金周转的数额极其巨大,从 而导致资金融通具有极大规模。
  通过上述分析可以看到,商品货币经济是资金融通存在的基础,商品货 币经济的发达程度决定资金融通的规模。
二、资金融通的微观目标
  资金融通目标是指资金融通预期要达到的最终结果,而微观目标则是在 微观经济领域里,资金融通预期要达到的结果。资金融通是为发展生产服务 的,因此,在微观经济领域里,资金融通的目标则是灵活调度资金,促进企 业生产发展。
  拥有闲置资金并融出资金的企业或个人,其融出资金的目的是为了获得 利息,增加收益,以便提高资金使用效益。通过融出资金所获得的收益则会
  
增加企业盈利,形成超出企业现有资金占用量以上的增量,这就有利于企业 扩大生产规模,促进生产发展。
  从融人资金的企业或个人来看,其融入资金的目的则是为了补充资金, 扩大生产规模。由于可以通过资金融通渠道增加资金,这就使企业生产规模 摆脱了自有资金的限制,在一定量自有资金情况下,可以扩大生产规模,为 社会创造更多财富,而企业也可以获得更多的经济效益。
  由此可见,促进生产发展作为资金融通的微观目标,体现了企业或个人 的切身经济利益,通过灵活融通资金,充分发挥资金的效用,提高资金使用 效益,则能促进企业生产发展,以较少的资金,生产出较多的产品,企业也 能从中得到较多的经济利益。
三、资金融通的宏观目标
  资金融通的宏观目标是指在宏观经济领域里,资金融通所要达到的预期 结果。从宏观经济领域来看,资金融通的目标则是确保货币流通稳定。资金 融通与货币流通具有内在联系,资金融通把闲置的货币资金转化为立即投入 经济运行的产业资金,加速了资金周转速度,由于资金融通的对象是货币, 随着资金周转速度加快,货币流通速度随之加快,流通过程对货币的容纳量 便会减少,从而会影响货币流通稳定;同时,作为资金融通主要形式的银行 信贷,具有提供和创造货币的功能,流通中货币量都是通过信用渠道创造的, 因此,资金融通必须要考虑货币流通稳定的要求,把货币流通稳定作为资金 融通的宏观目标。为了实现这个目标,则应根据宏观经济的要求,有计划地 控制资金融通规模,引导资金流向,从而控制货币供应量和货币流向,以确 保货币流通稳定。
资金融通的微观目标与宏观目标在根本上是一致的,具有内在统一性,
实现微观目标则是通过资金融通促进生产发展,随着生产的发展,进入流通 的商品数量便会增加,在价格水平一定情况下,商品供应量越多,流通过程 所需要的货币量也越多,货币流通则容易稳定;另一方面,实现资金融通的 宏观目标,确保货币流通稳定,商品和货币能够互为转化,这就能保证生产 协调发展,从而为灵活融通资金提供了前提条件。这样,通过资金融通活动, 促进企业生产发展,并保证整个社会生产结构合理,货币流通稳定,由此则 把微观目标和宏观目标结合在一起,它们互相依存,互为制约。
资金融通的微观目标和宏观目标虽然具有内在统一性,但它们在客观上
又存在着矛盾,宏观目标是从社会整体要求出发,而微观目标则是以一个企 业单位为着眼点,前者强调整体利益,后者注重局部利益,在一定条件下, 局部和整体存在矛盾。为了促进企业生产发展,需要增加对企业的投资,由 此要求扩大资金融通规模,增加银行贷款投放,以解决企业资金不足的困难, 而贷款投放又把货币注入流通过程,增加货币供应,势必影响货币流通稳定; 为了稳定货币流通,则要控制资金融通规模,相应减少贷款投放,由此则难 以满足生产发展的资金需要。这就要求正确处理资金融通的微观目标和宏观 目标之间的关系,既要通过资金融通,尽可能满足企业生产发展的资金需要, 又要把物价上涨控制在一定幅度以内,确保货币流通稳定。

第二节 资金融通的一般原则


  资金融通的一般原则主要是针对融出资金所提出的要求,包括企业在银 行的存款、企业间的借贷活动,以及银行对企业发放的贷款等。根据信贷资 金的性质和特点,在进行资金融通时,必须遵循下列原则。
一、流动性原则
  流动性是指金融资产在无损状态下迅速变现的能力。从银行贷款来看, 银行信贷资金主要来自于各项负债,其中有相当一部分属于活期存款,存款 人随时需要提取,这就要求银行在融通资金时必须考虑流动性原则,确保银 行金融资产具有较高的流动性,以便应付提取存款的需要。如果银行在融通 资金时忽视了流动性原则,资产变现能力很差,资金被企业长期占用,到期 不能收回。则可能出现存款不能保证提取的情况,银行信誉就会遭到破坏, 出现挤提存款风潮,带来极其严重的后果,因此,银行在进行资金融通时, 必须把资金流动性放在重要地位;同时,银行贷款的目的是为了支持企业生 产发展,扩大商品流通,当企业在生产和流通过程中,急需某些资金时,会 迫切要求银行增加贷款投放,这也要求银行资产保持较高的流动性,以便及 时解决企业某些急需的资金需要,否则便会削弱银行支持生产和流通、调节 经济的能力。
影响银行资产流动性的因素很多,主要包括:
(1)银行资产分布不合理,流动性高的资产过少,现金准备不足;
(2)存款和贷款的期限不相适应,活期存款多而短期贷款少;
  (3)对借款人的信用分析失误,由于各种原因,贷款被企业长期占用, 不能按期收回,致使现金准备不足。上述因素都直接影响银行资产的流动性, 不利于信贷资金正常运转。
为了保持银行资产的流动性,银行在资金分配结构上,除要适应经济结
构的要求外,还应考虑资金流动性的要求,设立一级准备和二级准备。所谓 一级准备是现金准备,它具有最强的流动性,随时可用于支付,其内容包括: 银行一定数量的库存现金,在中央银行的存款,以及在其他银行的同业存款: 所谓二级准备是指银行持有的短期有价证券,一般包括一年以内到期的流动 性较高的债券和票据,它可以随时在金融市场上出售变现,或向中央银行申 请贴现转换为现金资产,因此,它也具有较强的流动性。此外。银行在融通 资金时,既要注意存贷款期限的对称和贷款期限分配的合理,又要提高贷款 的质量,避免和减少贷款失误,防止信贷资金沉淀,确保按期收回贷款。
  从企业间的资金融通来看,它也要求保持资金的流动性。因为企业资金 融通的资金来源,主要是再生产过程中游离出来的暂时闲置的货币资金,闲 置时间较短,在经过短期闲置以后,即要用于购买商品,这就决定企业融通 资金的期限不宜过长,以防长期被束缚在应收款项目上,影响再生产过程的 正常进行。
企业资金融通通常有下列三种情况: 一是企业在银行的存款,这是企业通过存款形式,把暂时闲置的货币资
金提供给银行等金融中介机构使用。企业在银行的存款,主要是活期存款, 随时可以动用,具有较强的流动性;此外,在专用基金存款中,也有少量的 定期存款,这部分存款期限固定,流动性较差,但定期存款的利率较高,可 以获得较多的收益。为此则要求企业应根据闲置资金的性质,及其闲置时间

的长短,合理确定存款期限。 二是企业间通过商业信用方式融通资金,即企业通过赊销商品,预付货
款和定金等方式,把一部分资金提供给其他企业使用,这种资金融通一般期 限较短,具有较强的流动性,因为利用商业信用融通资金,通常需要借助于 商业票据进行,商业票据属于短期资金融通工具,在较短时间内即可凭票据 收回资金;同时,在我国票据还可通过“背书”进行转让和流通,或用票据 向银行提请贴现,这样,在企业需要资金时,随时可以通过转让和贴现转变 为现款,所以,它具有较强的流动性。
  三是企业通过购买股票、债券等方式进行投资,把一部分资金提供给证 券发行单位使用,从而使企业的一部分资金占用在金融资产上。这种证券投 资的资金融通,从表面上看,资金占用期限较长,因为股票、债券等有价证 券属于长期资金融通工具,由此所筹措的资金主要用于固定资产投资,资金 融出以后,股票没有偿还期,要通过相当长时间的股息和利润分红收入逐步 流回;债券虽然具有偿还性,也要经过很长时间才能还本付息,资金会长期 束缚在这些金融资产上。但是,从实际情况来看,由于股票、债券等有价证 券可以在金融市场上自由流通和转让,企业虽然把资金投资于长期金融资产 上,但在需要资金时,却可以随时出售持有的有价证券,使之转变为现款, 因此,这种资金融通也具有较强的流动性。值得注意的是这种资金融通的流 动性要取决于企业所投资的金融资产的流动性,而金融资产的流动性又取决 于有价证券的质量,最终则要取决于证券发行者的信誉、经济实力,以及证 券的收益,这就要求企业在进行这方面资金融通时,必须要从资金流动性的 要求出发,有选择地把资金投资于质量较高、流动性较强的有价证券上。
二、安全性原则
  安全性是指资金融通所具有的风险程度,或其安全的保障程度。它要求 金融机构或企业在融通资金时,应尽量避免和减少风险,以确保资金安全。 资金融通是暂时让渡资金使用权,债务人在一定时期内可以自主使用借 来的资金,到期必须偿还,并要按规定支付一定的利息。在资金融通过程中, 资金持有者在一定时期内与其资金相分离,而资金借人者在借入资金后,用 于生产和商品流通的经营活动,这种经营活动本身具有一定风险,即经营可 能成功,也可能失败,如果经营活动失败,所借款项则难以归还,从而使资 金持有者遭到损失。由于资金融通在客观上存在风险,具有遭受损失的可能 性,这就要求银行或企化在融通资金时,必须考虑资金的安全性,认真贯彻
安全性原则。
  资金融通的风险主要来自于两个方面:一是由于债务人经营失败或其他 各种原因,致使到期不能还本付息,作为债权人的银行或企业不能按期收回 资金,在一定条件下,则可能遭受资金损失;二是由于利率上升或证券收益 减少,引起有价证券行市下跌,使把资金投资于有价证券的银行或企业在资 金利益上遭受损失。
  贯彻资金安全性原则对于银行和企业都具有重要意义。从银行贷款来 看,贯彻安全性原则是银行信贷资金正常周转,确保国家资金安全的必然要 求。银行是经营货币信用活动的特殊企业.贷款投放是银行的主要业务,银行 通过合理控制贷款规模,确定信贷资金流向和贷款结构,支持企业生产发展 和扩大商品流通,如果贷款风险较大,贷款投放后不能按期收回,信贷资金 便会发生沉淀,银行便会缺少足够的资金来源用于发放新贷款,从而限制银
  
行支持经济发展的能力;同时,银行贷款具有较大风险性,则容易使信贷资 金遭受损失,影响国家和银行自身经济利益。
  从企业伺的资金融通来看,它也要求把安全性原则放在重要地位。企业 融出的资金是企业整个资金的组成部分,它只是在一定时期内处于闲置状 态,如果资金融通风险过大,则容易遭受损失,从而减少企业资金占用总量, 当企业需要补充资金以购买物资时,则会感到资金紧缺,影响再生产过程的 正常进行,不利于生产发展和扩大商品流通;同时,企业资金属于企业所有, 它代表相应的物质财富,因此,企业如果由于资金融通不慎,造成资金损失, 则会影响企业和职工的经济利益,不利于调动其积极性。由此可见,资金融 通的安全性直接涉及企业经济利益,必须认真贯彻这一原则。
  为了保证资金安全,银行或企业在资金融通时要加强可行性研究,进行 风险预测,对借入资金的企业进行信用分析;同时,金融资产要适当分散, 即将资金分别投放于不同期限、不同对象的贷款或证券上,以分散资金融通 风险;此外,在资金融通形式上应多样化,并强调财产抵押和担保。
三、盈利性原则
  盈利性是指在资金融通过程中,资金获得利润的能力,即资金融通给资 金融出者所带来的收益。一定量的资金融通所带来的收益越多,盈利性越高, 获得利润的能力越强;反之,资金盈利性较差,获得利润的能力则弱。
盈利性原则是资金融通的重要原则。因为盈利是资金的固有属性,资金
在运动过程中,不仅要求保存自身的价值,而且要求增值。暂时闲置的货币 资金,由于其闲置而不能增值,这与资金要求增值相矛盾,在这种情况下, 拥有暂时闲置货币资金的人,便要寻找运用资金的场所,以便通过运用资金 获得收益,从而才会发生资金融通行为,因此,盈利性是资金融通的内在动 力,它指导企业和个人的投资行为,引导资金流向。这就决定在资金融通过 程中,不能不考虑资金盈利性程度。
但是,值得引起重视的是,通过资金融通获得的利润与企业生产利润在
性质上是不相同的。生产利润是企业在生产过程中创造的剩余产品价值,来 自于社会产品价值 M,利润越多意味着企业耗费的活劳动和物化劳动越少, 为社会创造的物质财富越多,它体现了企业生产经营成果。而资金融通利润 具有与企业生产利润不同的性质和特点,这部分利润主要来自于利息或股息 收入,最终则是来自于已经实现的企业生产利润。它是企业生产利润分配的 结果。资金融通利润的这一性质,决定对其盈利率的高低及其对社会生产的 影响应作具体分析,一方面资金融通利润体现了资金融通的经营成果,因为 银行、企业或个人在资金融通活动中,发生了劳动耗费,通过资金融通活动 支持了生产发展和扩大商品流通,企业由此增加了生产利润,在这种情况下, 资金融出者有权参与企业生产利润分配,资金融通利润越多,反映其对再生 产支持程度越大,资金调度越灵活,从而获得较多的经营成果;另一方面, 资金融通利润在一定程度上又不完全反映经营成果,甚至出现相反的趋向。 因为资金融通利润属于国民收入分配范围,作为分配必然多有合理和不合理 之分,在实际工作中,只要存贷款利率变动,资金融通利润便会发生变化, 这种融通利润的增减,并不能反映其经营成果;同时,在某些情况下,它还 会反方向反映经营成果,即资金融通利润越多,说明经济效益越差。例如, 银行为了提高信贷资金使甲效益,对企业不合理占用的贷款要加收利息,包 括对逾期贷款加收 30%的利息,积压物资贷款加收 50%的利息,挤占挪用贷

款加收 100%的利息,贷款经济效益越差,利润则会越多。又如,企业参与 金融投机,低价购进证券高价售出,从中也会获得较高收益。这部分利润不 仅不能反映经营成果,而且说明经济效益较差。由于资金融通利润具有双重 性质,这就要求把追求利润的动机和提高社会经济效益的结果统一起来。对 于反映经营成果的合理利润,则应是越多越好,而由于社会经济效益较差所 引起的不合理利润,则应是越少越好,这是在资金融通过程中,贯彻盈利性 原则必须要考虑的问题。
评价和比较资金融通获得盈利的能力,通常可用下列两个指标表示:
  1.金融资产收益率。这个指标反映一定数量的金融资产可以获得的利润 数额,可用下列公式表示:
  

金融资产收益率 ?

金融资产净收益
金融资产总额

  金融资产的净收益,主要是指金融资产的全部收入扣除资金融通的全部 成本,对于银行来说,则是银行利润。从上述公式中可以看到,金融资产收 益率取决于金融资产的净收益和金融资产总额两个因素。在金融资产总额一 定情况下,净收益越多,金融资产收益率越高;而在金融资产净收益一定情 况下,金融资产总额越多,则金融资产收益率便越低。
2.信贷基金收益率。这个指标反映一定数量的信贷基金获利的能力,它
主要适用于银行等金融机构,因为银行等金融机构,其资金除来自于吸收的 存款外,还有一部分自有的信贷基金,这个指标便是从银行自有的信贷基金 角度出发,衡量资金获利能力,其计算公式为:
银行净利润

信贷基金收益率 ?

银行信贷基金总额

  从上述公式可以看到,信贷基金收益率取决于银行净利润和银行信贷基 金总额两个因素,如果银行利润增长超过银行信贷基金补充速度,则信贷基 金收益率上升;反之,银行信贷基金补充速度超过银行利润的增长,信贷基 金收益率便会下降。
资金融通的三项基本原则具有紧密的内在联系,它们互相影响,互为制
约。银行或企业在资金融通过程中考虑盈利水平时,必须权衡其资金的安全 性和流动性,而保持资金的安全性和流动性,在一定程度上又会影响盈利水 平。因此,在一般情况下,这三者之间是存在一定矛盾的,当资金盈利水平 提高时,其安全性、流动性则会较低,而资金安全系数加大时,盈利性和流 动性则会降低。例如,专业银行保持大量现金和在中央银行的存款,其资金 流动性最强,而由于资金没有充分运用,其盈利水平便会下降;专业银行发 放大量贷款,利息收入会大幅度增加,但由于贷款需一定时期才能收回,并 存在收不回来的可能性,资金流动性和安全系数则会下降。这就要求对资金 的流动性、安全性和盈利性进行综合分析,权衡利弊,选择最佳的资金运动 组合,使这三方面能够达到协调合理的配合,从而取得最大经济效益。同时, 在实行上述三项原则时,必须以符合整体经济利益为前提,把宏观经济效益 放在首要地位,在此基础上,确保资金融通的安全性、盈利性和流动性。

第三节 影响资金融通的因素


  资金能否顺利融通,以及能否取得较好经济效益,要受诸多因素影响, 相关因素发生变化,势必影响资金融通的顺利进行。从总体上看,影响资金 融通的因素可分为外部因素和内部因素两大类。
一,影响资金融通的外部因素
  这是指外部客观环境对资金融通的影响。由于资金融通与国民经济各部 门、企业、单位、个人都直接关联,从而决定资金融通活动与客观外部环境 具有紧密联系,外部环境的宽松或严峻都会直接影响资金融通的效用。外部 客观环境所包括的内容很多,其主要因素有:
(一)企业机制是否完善。 企业是资金融通的直接参与者,在某些情况下,它会出现暂时闲置的货
币资金,需要融出资金,以便充分运闲,提高资金使用效益;在另一些情况 下,企业则会出现资金紧缺的情况,需要补充资金,以便确保再生产过程正 常进行。企业在资金融通中的重要地位,决定了企业机制是否完善会直接影 响资金融通。
  从企业融出资金来看,只有在企业机制完善情况下,利润和企业、职工 经济利益挂钩,企业通过融出资金能够得到相应经济利益,才会有资金融通 的积极性。如果企业机制不完善,则会缺乏融出资金的内在动力,企业也不 会积极寻找运用资金的场所,资金难以灵活进行融通。
从企业融入资金来看,融入资金主要是为了补充资金,以解决资金不足
的困难。在企业机制完善情况下,企业从银行取得贷款,或通过商业信用从 其他企业获得补充的资金,借入资金转入企业在银行的存款帐户,通过购买 活动即参与企业资金周转,经由生产和销售过程,货币资金回流、财能按时 归还所借款项,资金融通能顺畅进行,并取得较好经济效益。如果企业机制 不完善,借入资金参与企业资金周转后,则会在再生产的某一环节发生沉淀, 难以按时归还所借款项,由此则会影响银行信贷资金的正常运行,或影响其 他企业的资金周转,从而限制资金融通取得较好经济效益。
(二)财政管理体制是否合理。
  财政管理体制与资金融通具有直接的内在联系,其影响表现为:财政资 金分配方式和规模影响企业机制,从而对资金融通产生制约作用;同时财政 分配还会影响银行等金融机构的信贷资金运用和银行利润分配,涉及银行和 职工的经济利益,关系到能否调动其积极性,从而决定资金融通能否顺利进 行,并取得较好经济效益。
  在高度集中的财政管理体制下,资金分配实行统收统支、企业折旧基金 和利润全部或大部分上交财政,资金需要主要由财政拨款解决,经营成果和 经济利益脱钩,不能调动企业积极性,企业机制极不完善,在企业使用借入 资金不承担任何经济责任的情况下,资金融通难以取得好的成效;同时,银 行利润分配实行统收统支,导致银行经营成果与经济利益脱钩,不利于调动 各级银行和银行职工的积极性,直接影响资金的灵活融通。随着经济体制改 革。改革了统收统支的资金管理体制,扩大了企业和银行的自主权,有利于 调动企业、银行和职工的积极性,为多形式灵活融通资金创造了前提条件。
(三)行政干预情况。 资金融通有其自身特有的规律性,它要求银行和企业在融通资金活动过

程中,适应和遵循这些客观规律,以确保资金融通能够取得较好经济效益。 而行政干预则是行政领导部门和某些个别领导凭藉手中拥有的行政权力,通 过行政手段来干涉资金融通活动。行政干预往往违背资金运行规律,带有主 观意识和个人意志的因素,其结果则会导致资金融通混乱,无法发挥资金融 通的各种功能,也会影响参与融通的各方积极性,如企业奉命借款。银行奉 命贷款,都属于行政干预的情况。
(四)价格水平状况。 商品价格水平变动在一定程度上会影响资金融通活动。从企业之间的资
金融通活动来看,在物价上涨,通货膨胀情况下,融人资金的企业所需资金 量较大,而融出资金的企业,则会担心融出的资金发生贬值,从而要求较高 的代价,这就会给正常的资金融通带来困难;从银行信贷来看,银行贷款就 是直接投放货币,货币要用于购买商品,对工业企业的贷款主要用于购买生 产资料,而商业贷款则主要购买消费资料。在购买商品数量已定情况下,企 业对资金的需求,取决于商品价格水平,商品价格水平越高,所需资金量越 多,贷款投放则会增加;反之贷款投放便会减少。因此,在价格水平保持基 本稳定情况下,贷款随着生产发展和商品流通扩大,呈现有规律地增长;如 果价格水平大幅度上升,同样的生产和商品流通规模,对资金的需求便会迅 速增长,资金供求矛盾就会尖锐,银行与各方面关系也会紧张起来,从而会 影响贷款投放的经济效益。
二、影响资金融通的内部因素
  影响资金融通的内部因素是指金融体系内部所具备的条件。银行和其他 金融机构是资金融通的主体,银行贷款是我国资金融通的最主要方式,因此, 可以把金融体系内部所具备的条件,作为影响资金融通的内部因素来考虑。 信贷是银行的主要业务活动,贷款要根据中央银行金融宏观决策和上级行规 定的有关政策、制度,由各级银行和信贷人员具体办理发放和收回,因而金 融体系内部的客观条件必然影响银行信贷活动;同时,银行信贷活动与企业 经济活动具有紧密联系,金融体系内部条件的宽松或严峻又会影响企业资金 周转,从而影响资金融通活动。其主要影响因素包括以下方面。
(一)金融体制和银行信贷体制。
  金融体制是指金融体系内部,中央银行、各专业银行,以及各专业银行 所属各级银行之间的权限划分,如果表现为信贷资金的权限划分,则为银行 信贷体制。由于信贷体制涉及专业银行和所属各级银行的资金运用自主权, 从而影响银行和职工的积极性,这就会制约银行作为金融中介机构发挥融通 资金的作用;同时,各级银行的贷款自主权又直接涉及对企业的资金供应和 资金管理,这就会影响企业间的资金融通。在高度集中的金融管理体制下, 具体办理信贷业务的各级银行,贷款权限极为有限,资金运用规模和方向都 由上级行以指令性计划规定,不得越雷他一步,各级银行只能按计划要求, 组织贷款的发放和收回;同时,高度集中的金融体制强调信用必须全部集中 于银行,不允许企业间发生资金融通行为,严格禁止商业信用,在这种情况 下,企业之间不可能进行资金融通。随着扩大银行和企业自主权,各级银行 的贷款权。限日益扩大,特别是在专业银行实行企业化经营以后,银行可以 在贯彻国家宏观金融决策的前提下,独立自主地运用信贷资金,由此则会促 使银行灵活调度资金;同时,随着金融体制改革,逐步开放了商业信用,允 许企业间发生借贷关系,允许企业通过股票、债券,票据等金融工具等措资
  
金,从而使资金融通活动日益多形式和多样化,保证资金融通能够灵活进行。
(二)利率水平是否合理。 在资金融通过程中,利率是资金的价格,因此,利率水平是否合理,对
灵活融通资金具有直接影响。在利率水平较为合理的情况下,银行贷款投放 不仅能获得社会经济效益,而且也能获得银行自身经济效益,宏观和微观经 济效益相统一,由此才能调动银行和职工的积极性,促使银行灵活调度资金。 如果利率水平不合理,如存贷款利率出现倒挂,则会直接影响银行自身经济 利益,贷款投放便会失去内在动力,不利于银行开展资金融通活动;从企业 间的资金融通来看,合理的利率水平,能够保证融出资金的单位,通过运用 闲置货币资金获得一定收益,而融入资金的单位也承受得起,它们通过运用 借入资金所创造的利润,在支付一定利息以后,尚有较多剩余,获得较大经 济利益。在这种情况下,资金融通对参与融通的双方都有好处,从而保证资 金融通顺利进行。如果利率水平不合理,则会影响资金灵活融通。在利率水 平过高情况下,高额利息支出便会超过资金融入单位的承受能力,影响其资 金融通的积极性;如果利率水平过低,特别是在利率水平低于物价上涨幅度 时,则会使资金融出单位遭受资金贬值的损失,而这种损失用所得利息又难 以弥补,这就会影响其融通资金的积极性。因此,较为合理的利率水平是资 金融通顺利进行的必要条件。
(三)银行经营管理状况。
  银行作为社会主义经济中的特殊金融企业,需要加强经营管理,从而有 效地把银行的人力、物力、财力结合起来,充分发挥各种经营要素的效能, 以调动各方面积极性,由此才能促使银行灵活融通资金;同时,银行经营管 理状况直接涉及银行成本高低,利润多少,在利润与银行、职工经济利益挂 钩情况下,利润可以作为内在动力,促使银行灵活调度资金,提高贷款经济 效益,使银行作为金融中介机构所进行的资金融通,更好地为生产和商品流 通服务。
(四)完善金融市场。
  金融市场是资金融通的场所,为了保证资金融通的顺畅进行,并取得较 好经济效益,必须要有完善的金融市场为其服务。在具有较完善金融市场情 况下,借入资金和提供资金的企业、单位和个人,通过金融市场的交易活动, 则能灵活融通资金;如果只存在封闭和半封闭的金融市场,企业、单位和个 人难以通过市场进行借贷活动,融入资金的单位没有融通资金的渠道,不知 向何处去借入资金;融出资金的单位则难以寻找到资金运用场所,不知通过 何种形式去运用自己闲置的货币资金,在这种情况下,企业的闲置资金只能 以存款形式存入银行,企业的资金需要只能依赖于财政拨款和银行贷款,从 而形成对企业的资金供给制,影响资金融通的灵活进行。为此,需要完善金 融市场,使企业资金需求能够多渠道得到满足,在金融市场上,市场机制发 挥作用,企业和企业之间,企业和银行之间都是对等的独立法人,彼此发生 资金往来关系,从而保证资金融通的灵活进行。
  
第二章 资金融通形式和金融工具

第一节 资金融通的分类


  资金融通种类繁多,根据各种资金融通的不同特点和不同要求,具有不 同的划分方式,通常可以有下列几种划分形式:
一、根据资全融通的主体进行划分
  资金融通的主体是指参与资金融通的机构,由于参与资金融通的机构, 其性质不同,可以把资金融通划分为多种形式,其中最主要的融通形式有: 商业信用、银行信用、国家信用、消费信用和民间个人信用等五种形式。
  所谓信用是以偿还和付息为条件的借贷行为,它是资金融通的基础,资 金融通就是通过信用方式来调剂和分配资金的。商业信用则是企业和企业之 间发生的与商品交易直接相联系的信用关系,参与资金融通的双方都是企 业;银行信用是指由银行作为金融中介机构所进行的存贷款活动,通过银行 业务活动实现资金融通,在这种信用形式中,银行是资金融通的主体;国家 信用是指国家的借贷活动,通常由代表国家的财政部门具体办理,其融通手 段主要是发行国库券和公债,以筹措资金;消费信用是企业、银行等金融机 构向消费者个人提供的用于生活消费的信用,提供信用的主体,既包括企业, 也包括银行等金融机构,就此意义上来说类似商业信用和银行信用,但接受 信用的主体是个人,且主要用于生活消费,因此,列入消费信用范畴;民间 个人信用则是个人之间的货币借贷,其资金融通主体是个人。
按照资金融通的不同主体所划分的上述几种融通形式,就其本身特征来
看,在不同社会制度下具有共同之处。但是,在不同社会制度里,由于生产 方式不同,各种信用形式在信用体系中的地位,在经济中的作用,及其使用 范围等方面又各有特点。
二、按融通资金时相互接触和联系的方式进行划分
  在资金融通过程中,融入和融出资金的双方在相互接触和联系的方式不 同,可以把资金融通划分力直接融通和间接融通两种,通常又可称为直接信 用和间接信用两类。
直接融通是指拥有暂时闲置资金的单位与资金短缺需要补充资金的单
位,相互间直接进行协议,或在金融市场上前者购买后者发行的有价证券, 将货币资金提供给需要补充资金的单位使用,从而完成资金融通过程。这种 融资的基本特点,则是拥有暂时闲置资金的单位和需要资金的单位直接进行 资金融通,不经过任何中介环节。直接融通所使用的有价证券,通常是非金 融机构,如政府、企业、个人所发行或签署的公债、国库券、公司债券、股 票、抵押契约、借款合同,以及其他各种形式的借据或债务凭证,这些借据 或凭证一般又称为直接证券。
  间接融通是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式,或购买银 行、信托、保险等金融机构发行的有价证券,将其暂时闲置的资金先行提供 给这些金融中介机构,然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式,或通过 购买需要资金的单位发行的有价证券,把资金提供给这些单位使用,从而实 现资金融通过程。间接融通的基本特点。则是资金融通通过金融中介机构来 进行,它由金融机构筹集资金和运用资金两个环节构成,由金融机构所发行 的证券,则为间接证券。
  
  在一般情况下,间接融通方式较之直接融通具有较大的优越性。直接融 通是一种资金直供方式,象物物交换一样,具有较多的限制。首先是资金融 通规模较小,它要受提供资金的单位所拥有的闲置资金制约,资金融通的数 额不可能很大;其次,参与直接融通的双方一般都有经济联系,这就使资金 流向受到一定限制;最后,直接融通的范围过大,会导致资金使用分散,不 利于中央银行加强金融宏观控制。而间接融通则是一种可以无限扩展的融通 方式,银行等金融机构可以在社会范围内集中资金,资金融通规模巨大,这 不是直接融通所能比拟的;同时,间接融通先由银行等金融机构集中资金, 然后进行分配,这就使银行等金融机构可以根据国民经济发展的需要,选择 资金使用方向,加之国民经济中的待用资金主要集中于银行等金融机构,也 便于银行进行金融宏观调节;另外,作为中介机构的银行通过此存彼取,收 此贷彼,从而使资金融通具有较大的灵活性,资金运用更为合理和有效,取 得较好经济效益。
  虽然间接融通具有较大优越性,但直接融通方式也是必要的,不能取消 和禁止直接融通方式。因为直接融通是拥有闲置资金和需要资金的单位直接 见面,进行协议,它是和再生产过程相联系的,在一定范围内发展直接融通, 可以沟通资金供求的双方,有利于搞活经济,加强横向经济利益,也便于投 资者有更多的投资选择余地,灵活和多渠道地融通资金。
三、按资金融通的保证性程度进行划分
  在资金融通过程中,融出资金的单位把资金转交给需要资金的单位后, 需要经过一定时期才能收回,这就使融出资金要承担一定风险,由于各种原 因,借款者到时无法偿还,致使资金遭受损失,为此资金融通往往要求有资 金保证,根据资金保证的不同程度,则可把资金融通划分为资信融通、抵押 融通、担保融通和投资融通四类。
所谓资信融通是指凭藉借款人的资信而直接向借款人提供资金的一种资
金融通形式。这种资金融通不要求借款者提供具体的资财作为资金保证,在 此作为资金保证的是借款人的信誉,因此,这种方式较为适用于资金融通双 方比较熟悉和了解,信誉较好,彼此信任的借贷活动;抵押融通是指在资金 融通过程中,要求借款者有相应的财产或有价证券作为抵押,以抵押品作为 资金的保证,融人资金者不能按期归还所借款项,融出资金者有权处理抵押 的财产或有价证券,以偿还所借款项本息;担保融通是在资金融通时,融入 资金者提供经融出资金者认可,具有偿还能力的经济实体作为担保,以担保 人的信誉和经济实力作为资金的保证,如果借款人到期无法归还所借款项, 则由担保人负责清偿;投资融通则是资金融出者通过金融投资活动,购买资 金融入者所发行的有价证券,从而把资金提供给资金融入者使用,所购买的 有价证券其所有权属于资金融出者,到期收回资金本息,或在金融市场上出 售变现,这种融通的资金保证则是资金融出者买进的有价证券。
四、按照资全融通的范围进行划分
  按照资金融通的范围,则可把资金融通划分为国内融通和国际融通两大 类。国内融通是指在国内金融市场上所进行的资金融通活动,融通的对象为 人民币;而国际融通则是在国际金融市场上所进行的资金融通活动,融通的 对象主要是外汇。
  
第二节 资金融通的形式


  资金融通虽然可以根据不同的要求进行不同分类,但其最基本的分类则 是按照资金融通的主体划分资金融通形式,下面就几种主要的资金融通形式 作简单分析。
一、商业信用
  商业信用是指企业与企业之间相互提供的,和商品交易直接相联系的资 金融通形式,其主要表现方式有两类,一类是提供商品的商业信用,如企业 间的商品赊销、分期付款等,这类信用主要是通过提供商品实现资金融通; 另一类是提供货币的商业信用,如在商品交易基础上发生的预付定金、预付 货款等,这类信用主要是提供与商品交易有关的货币,以实现资金融通。伴 随着商业信用,出现了商业票据,作为债权债务关系的证明。
  在资本主义社会,商业信用是整个资本主义信用的基础,是资金融通的 主要形式。商业信用直接与商品生产和流通相联系,为产业资本的循环和周 转服务。当一个资本家要销售其产品,而需要购买的资本家暂时没有现款支 付,则可采用商品赊销和分期付款的方式,通过企业问的资金融通,促进商 品交易顺利完成,既解决了销售商品的资本家的商品价值实现问题,又满足 了赊购资本家补充资金的需要,从而保证再生产过程连续进行。可见,通过 商业信用融通资金的方式,在一定程度上促进了资本主义经济的发展。但是, 商业信用作为企业间的直接资金融通,具有一定局限性,主要表现为下列方
面:
  (1)通过商业信用进行的资金融通,其融通数量有限,它受职能资本家 掌握资本量的限制。
(2)在资本使用方向上受到制约,通过商业信用互相融通资金,通常只
能由卖方提供给买方,并且只能用于限定的商品交易。(3)商业信用的广泛 存在,造成资本家之间的互相拖欠,由此形成一个完整连环,如果某一个企 业到期不能支付所欠款项,则会引起连锁反应,造成一连串的不能支付,这 个连环便会破裂,触发信用危机。由于通过商业信用融通资金具有一定局限 性,随着资本主义经济的发展,在商业信用的基础上,产生和发展了银行信 用,从而弥补了商业信用的局限性。
在社会主义社会,资金融通的形式及其在经济中的作用,要受经济管理
体制的制约。在我国建国初期,多种经济成分并存,各种经济成分之间的交 易广泛利用商业信用;同时,国营经济对其他经济成分进行领导和发挥影响, 也需要利用商业信用,例如,国营经济以赊销形式扶植供销和消费合作社经 济,通过加工订货以顶付形式引导私营工商业活动纳入国家需要的轨道等。 在社会主义改造基本完成以后,开始实行高度集中的经济管理体制,强调单 一的计划调节,限制和取消市场的作用,为此则需要限制商业信用的发展。 所以我国在很长一段时间里实行取消和禁止商业信用的政策,资金融通形式 单一,阻碍了商品经济发展。
  随着经济体制改革,开始重视市场的作用,运用市场机制未调节经济, 商品货币经济迅速发展,地区、企业间横向经济联系日益扩大,客观上要求 资金横向流动,以商业信用为主要形式的横向资金融通逐步发展起来。从我 国近几年开放商业信用的具体情况来看,它对于灵活融通资金,搞活经济起 了积极作用,具体可归结为下列几方面。
  
  1.加强横向资金融通,促进横向经济联系的发展。商业信用属于直接融 资范畴,以商业信用方式融通资金,势必引起资金横向流动,在企业横向商 品交易关系之外,又增加横向信用联系,实现横向资金融通,它既解决了企 业的产品销售,又满足了企业补充资金的需要,从而促进企业横向经济联系。
  2.有利于加速物资和资金的周转,在企业产品滞销和积压时,物资和资 金周转速度减慢,沉淀于流通领域,影响其经济效益。商业信用介入以后, 一部分由于购货单位暂时缺乏支付能力而引起的滞销和积压商品,则会通过 赊销和分期付款方式销售,使沉淀的物资和资金进入再生产过程,从而加速 物资和资金周转速度,有利于提高经济效益。
  3.有利于巩固经济合同。在我国各种经济法规尚不完善情况下,利用商 业信用融通资金则会促使企业遵守经济合同,维持合同的严肃性。当购货单 位向销货单位订购某些商品时,销货单位根据合同要求购货单位预付一部分 定金,由此则可以加强交易双方的经济责任,防止随意取消订货合同的现象, 有利于巩固经济合同。
  4.有利于推销新产品。工业企业生产的新产品,由于人们对产品质量、 性能不很了解,商业部门害怕滞销而不愿购进,这就会影响新产品的销售和 生产,在这种情况下,利甲商业信用,通过委托代销等方式,则能调动销货 企业的积极性,接受委托的商业企业也乐于接受,这就有利于打开新产品的 销路,支持新产品生产。
由于商业信用对经济发展和灵活融通资金具有积极作用,因此,在一定
程度上需要积极发展商业信用,但是,商业信用作为企业间的资金融通形式, 具有分散和盲目的特点,不利于加强金融宏观控制,这就要求在发展商业信 用的同时,应对其进行适当的引导和控制。
商业信用与银行信用有着紧密的联系,当企业向另一企业利用商业信用
融出资金后。商品销售在一定时期内并没有货币流回企业正常资金周转便会 发生困难,需要补充资金,从而要求银行增加贷款投放。因此.在我国具体条 件下,商业信用是依靠银行信用支持的,这样,银行便可以通过其业务活动, 主要是利用票据贴现来引导和控制商业信用,把商业信用纳入银行信用轨 道。对于有利于经济发展和搞活经济的商业信用,应视为合理的资金融通, 银行积极办理票据贴现业务,并规定较低贴现率,支持商业信用发展;对于 违反国家政策的不合理商业信用,银行不予办理票据贴现,或规定较高贴现 率,从而对其进行限制。
二、银行信用
  银行信用是指银行和其他金融机构以货币形式向企业或个人提供的信 用,它是以银行作为中介金融机构所进行的资金融通形式,属于间接融通范 畴。银行作为金融中介在整个社会范围内筹集资金和分配资金,拥有的资金 量大,信誉高,可以弥补商业信用的局限性。因此,随着资本主义经济的发 展,利用银行信用来融通资金在资本主义资金融通体系中占有越来越重要的 地位。
  在我国社会主义经济中,银行信用一直是最基本的资金融通形式。在经 济体制改革以前,只允许通过银行信用来融通资金,禁止和取消其他资金融 通形式。随着经济体制改革,资金融通形式日益多样化,但是,通过银行信 用融通资金仍然是我国资金融通的最基本形式,其原因如下。
(一)国家合理分配资金的要求。

  我国经济是社会主义市场经济,要求国民经济协调发展,要求对国民经 济进行宏观管理、宏观调控。资金融通也需要国家宏观调节。以确保国家能 最合理、有效地分配社会再生产中的资金主体部分,由此决定银行作为国家 控制的金融中介机构必须掌握和分配信贷资金的主要部分,实现国家合理分 配资金的要求,从而使银行信用成为我国资金融通的最基本形式。
(二)国家利用信用手段调节经济的需要。 在社会主义社会,信用是调节经济和货币流通的重要经济杠杆,国家通
过信用的扩张和紧缩,通过确定和指导信贷资金流向,调节国民经济结构和 货币流通。为了利用信用杠杆,客观上要求把信用相对集中于银行,通过银 行的资金融通来分配信贷资金的主要部分,由此才可能利用信用手段,实现 调节经济,稳定货币流通的目标。如果大部分资金脱离银行进行融通,则会 造成大量资金体外循环,限制国家利用信用的程度,不利于充分发挥信用的 经济杠杆作用。
(三)为国家聚集和分配资金的需要。 银行在整个社会范围内聚集和分配资金,其机构遍布城乡各地,通过广
泛吸收存款,集中巨额资金,并根据国民经济发展的需要,在社会范围内集 中分配资金,积极支持国民经济薄弱环节的发展,满足国家重点建设项目的 资金需要。银行信用在聚集和分配资金方面的巨大作用,是其他任何资金融 通形式所无法取代的,这也决定银行信用是资金融通的最基本形式。
(四)对企业和国民经济活动进行管理和监督的要求。
  在社会主义社会,企业和国民经济活动都要通过资金运动进行,而银行 资金融通活动与企业、国民经济各部门都具有紧密联系,这样,通过银行所 进付的资金融通,则能及时反映企业和国民经济活动的情况。并在反映基础 上,进行有效的管理和监督,为此则要求资金融通应相对集中于银行,以便 通过银行对企业和国民经济活动进行反映、管理和监督。
三、国家信用
  国家信用是以国家为主体的资金融通活动,其主要表现形式为国家通过 发行政府债券来筹措资金,如发行国库券或公债等。国家发行国库券或公债 筹措的资金形成国家财政的债务收入,但是,它是一种借贷行为,具有偿还 和付息的基本特征,可列入资金融通范畴。
在资本主义国家,资产阶级政府推行赤字财政政策,为了弥补大量财政
赤字,政府通过发行公债、国库券来筹措资金,从而使国家信用得到广泛发 展。
  我国在 50 年代曾发行过三次公债,对当时的经济发展和稳定市场、物价 曾起过重要作用,截止 1968 年已全部还清已发行公债的本息。随着经济体制 改革,为了解决经济建设的资金需要,从 1981 年起国家开始发行国库券,近 几年又开始发行公债和保值公债,它对国家筹集建设资金,稳定市场和货币 流通起了积极作用。
  在现代经济条件下,国家信用与银行信用具有紧密联系。在资本主义国 家,储蓄银行和其他金融机构的储蓄部门所吸收的资金,相当大部分用来购 买国家公债,特别是资本主义国家的中央银行,公债在其全部资产中,占有 重要地位,并把买卖公债作为调节货币供应量的重要手段,从而使国家信用 与银行信用的关系变得更为密切。从我国具体情况来看,国家信用和银行信 用也具有紧密联系。银行资金投资于国库券或公债,则是银行和国家之间的
  
资金融通,银行信用直接支持国家信用;企事业单位和个人把一部分资金或 货币收入投资于国库券和公债,这是企事业单位、个人与国家的资金融通, 但这种融通则会相应减少银行的存款和储蓄,银行资金间接支持财政的需 要。特别是按照发行国库券的有关规定,国库券可以向银行贴现,更为明显 地表明国家信用与银行信用的内在联系。
  虽然国家信用由银行信用支持,但也应看到国家通过发行政府债券以筹 措资金有其特殊作用:
  (1)通过国家信用筹措的资金比较稳定,它可以把一部分短期资金转化 为长期资金,有利于调节货币流通,稳定市场和物价。
  (2)国家信用筹措的资金,财政主要用于发展国家重点建设项目,促进 国民经济薄弱环节的发展,因此,它有利于引导资金流向,调节生产结构。
(3)当个人通过压缩消费来购买政府债券时;则会增加国家建设资金,扩大 社会总资金数量。
四、消费信用
  消费信用是指企业、银行等金融机构向消费者个人提供的,直接用于生 活消费的信用。消费信用有两种类型:
  (1)企业对个人直接以商品形式提供的消费信用,它是指企业通过赊销 商品的形式,主要以分期付款方式向消费者个人提供房屋或高档耐用消费 品,这种消费信用属于直接融通范围;
(2)银行向消费者个人提供用于购买房屋或高档耐用消费品贷款,它属
于间接融通范围。 在资本主义国家,消费信用相当发达,利用消费信用来融通资金与人们
日常生活具有密切联系。从我国具体情况来看,长期以来一直是反对和取消
消费信用的,这在一定程度上阻碍了商品经济发展。目前我国广大城乡居民 的货币收入相对较低,高档耐用消费品的价格较高,随着社会生产力水平的 发展和人民生活水平的提高,耐用消费品越来越趋向于高档,价格更为昂贵, 居民依靠短期货币收入购买高档耐用消费品具有一定困难,购买力的限制会 影响耐用消费品价值的实现,从而阻碍生产发展。在这种情况下,适当发展 消费信用,利用消费信用融通资金,有利于疏、通和活跃商品流通,也便于 刺激生产和引导居民消费。
我国在 50 年代,曾经采用过消费信用形式来推销某些高档消费品,从
1978 年以后,随着经济体制和金融体制改革,在出售房屋和销售其他高档耐 用消费品方面,也有计划地运用了消费信用,并取得较好效果。随着我国开 始进行住房体制改革,职工住房开始逐步商品化,鼓励和支持职工私人购房, 但由于住房价格一般较高,而职工货币收入水平相对较低,从而会限制住房 商品化,不利于住房体制改革,为了促进住房体制改革,客观上要求银行运 用消费信用形式,这就会引起消费信用较大程度的发展。
五、民间个人信用
  民间个人信用是指民间个人之间的资金融通活动,习惯上又称为民间信 用或个人信用。民间个人之间的资金融通在我国广大农村早已存在,随着经 济体制改革,民间个人信用有所发展。在农村实行承包责任制以后,农村商 品经济迅速发展,在此基础上,农民闲置货币资金大幅度增长;另一方面, 随着农村商品经济的发展,对资金需求量很大,银行和农村信用合作社虽然 发放了大量贷款,但仍然不能满足资金需要。在这种情况下,民间个人之间
  
的资金融通发展起来,以较为灵活的方式调剂货币余缺。目前在某些民间个 人资金融通活跃的地区,通过这条渠道提供的资金,在全部生产资金中占有 相当比重。民间个人资金融通作为银行和信用社贷款的重要补充形式,适应 家庭和多种合作经济的分散经营特点,满足其对资金融通多渠道、多形式的 要求,对灵活融通资金和促进经济发展具有一定作用。
  民间个人资金融通实行市场利率,利率水平根据资金供求关系由借贷双 方议定。因此,在不同时间、不同地区具有较大差别。为厂正确发挥民间个 人借贷的积极作用,在政策上应积极利用、疏导、趋利避害,防止出现高利 贷。
  
第三节 资金融通工具


  在商品货币经济条件下,资金融通是通过有借有还的信用方式进行的, 而在运用信用方式融通资金时,又需借助于金融工具,通过金融工具的转让 和交易,实现资金融通。在金融交易中,较为常用的金融工具有股票、公司 债券、金融债券、商业票据等。
一、股票
  股票是股份公司发给股东的所有权凭证,它是一种重要的资金融通工 具。当企业需要进行投资,而自筹资金又不足时,则可通过发行股票筹集资 金。股票没有到期日,购买股票的股东把股本交给企业以后,这部分资金即 归企业支配使用,在公司有盈利时,股东可以分到股息和红利,但不能要求 企业退还股本。股东需要用款时,可以在证券市场上出售自己的股票变现。 股票一般可分为普通股票和优先股票两种。普通股享有的权利较为广 泛,承担的风险也较大,从其享有的权利来看,主要有公司经营管理权、利 润分配权、股票转让权、剩余财产分配权和优先认股权。其承担的风险主要 是股息红利方面的风险和本金方面的风险。而优先股是相对于普通股而言 的,它不享有经营管理权、股票转让权和优先认股权。但作为优先股它享有 优先的利润分配权,即在分配股息时,优先股先分,以及享有优先的剩余财 产分配权,即在公司破产清偿债务时,对于偿债以后剩余的财产,优先股也 有优先求偿权。另外,有的优先股订明有允许公司赎回的条款,公司在认为 有必要时,可以按原价或增加若干补偿金赎回优先股,而普通股是不允许赎
回的。
  股票的价格,在发行新股票时,一般按票面价值出售,但当股东在证券 市场出售持有的股票时,股票价格便和原来的面值发生分离。股票在流通市 场上的出售价格,通常又称为股票行市,它取决于市场供求关系。某种股票 的市场供求。又是由该种股票的股息收入和当时的市场利率的比较而决定 的,因此,股票行市取决于股票收入和市场利率两个因素。假定股票行市为 P.市场借贷利息率为 r ,股票的股息收入为 i,则股票行市可用下列公式表 示:
i
p ?
r
  在市场借贷利息率已定情况下,由于各种股票的股息收入不同,其价格 便有很大差别。有些股票的价格可能远远超过其面值,有的则可能低于面值。 为了说明股票行市的变动情况,资本主义国家一般都有专门编制股票指 数的机构,以便使投资者根据指数的升降,分析股票市场的趋势。指数编制, 通常以某一年份为基期,以这个基期的股票价格作为 100,用以后各时期的 股票价格和基期价格相比较,以确定升降的百分比,就是该时期的价格指数, 例如,美国最有名的股票指数是由道·琼斯公司编制的,在《华尔街日报》 上发表的“道·琼斯平均指数”。该指数共分四组,一是 30 种最大工业股票, 二是 20 种最大铁路股票,三是 15 种最大公用事业股票,四是以上三组共 65
种股票的组合。道·琼斯平均指数一般是指第一种工业股票指数。 股票发行与商品经济发展紧密相联系。随着资本主义经济发展到大工业
阶段,资本有机构成不断提高,机器设备日益昂贵,而独资的资本有限,难 以满足扩大再生产的需要,如果通过剩余价值资本化进行资本积累,则需相

当长时间,在这种情况下,独资逐步演变成少数入合伙。并发展为联合许多 人投资。组织股份公司。
  我国长期以来,由于实行单一的银行信用,禁止和取消其他资金融通渠 道,利用发行股票来融通资金也属禁止之列。随着经济体制和金融体制改革, 特别是自我国开放金融市场以来,通过发行股票以筹措资金,开始成为集中 和动员资金的重要方式,并在不断发展和完善过程中。
  从我国目前的实际情况来看,随着加快改革开放步伐的要求,企业发行 股票以筹措资金的情况日益增多,特别是自 1991 年下半年以来,全国形成股 票热,要求发行股票,并在证券交易所上市的企业越来越多,股票发行数量 和规模迅速增长,但由于股票是股份公司发行的金融工具,它与企业股份制 改革相联系,虽然我国的企业改革要逐步转向股份制,但现有的很多企业不 符合规范的股份制企业的要求,为此则要求对企业的机构设置、劳动人事, 财务管理,会计核算等方面进行改造,而这是一个过程,需要一定的时间, 从而使股票发行的数量和规模受到一定限制。但是,随着企业股份制改革的 逐步发展,股票数额便会逐步增加,它作为企业筹措资金的工具将会发挥越 来越重要的作用。
二、公司债券
  公司债券是企业在资本市场筹措长期资金的一种资金融通工具。它是公 司、企业用以举债并承诺在一定时期内还本付息所发行的有价证券。债券持 有者有权向债券发行者定期取得固定利息收入,到期收回本金。因此,公司 债券体现了一种债权债务关系,债券持有者是债权人,债券发行者则是债务 人。在债券未到期之前,债券持有者如需要资金,通常可在流通市场售出债 券,使之转化为现款。债券的市场价格通常称为债券行市,它取决于债券的 利息收益、市场利息率和债券本身期限的长短三个因素。
按照发行和依托的对象,公司债券可分为抵押债券和无抵押债券。当公
司、企业在发行债券时,以具体列明的资产,如土地、矿山、房屋建筑等作 为担保,这种债券称为抵押债券。如果公司、企业在发行债券时,只是以自 身资信作为担保,则为无抵押债券。
在资本主义社会,企业广泛利用公司债券来筹措资金,发展资本主义生
产,因此,公司债券的发行和交易相当发达。我国长期以来,由于实行高度 集中的金融管理体制,不允许企业发行债券以筹措资金。随着经济体制和金 融体制改革,利用债券筹集资金。成为企业资金融通的重要渠道。
当前我国企业发行的公司债券大致有两类:一类是典型的公司债券,即
企业通过发行债券以解决资金不足;另一类是债券性质的股票,即企业通过 发行股票来等集资金,但发行的股票规定固定的利息和期限,到期还本讨息, 这种股票就其经济实质来说,实际上是公司债券。如果企业需要发行债券, 它必须具有法人资格,发行债券的总额不得超过本企业原有资产净值。企业 在购买债券时,只能使用按国家规定由企业自行支配的资金,不准用流动资 金和银行贷款购买债券。
  债券和股票都是资金融通的工具,但是,债券不同于股票,它们具有明 显的区别,这种区别可归结为下列几个方面:(1)债券和股票的性质不同。 债券是一种债权债务凭证,到期要还本付息;而股票是一种所有权凭证,它 没有到期日,也不需要归还;
(2)债券和股票的收益不同。债券的收益来自于固定的债券利息,而股

票不仅有股息收入,而且还可参与企业利润分配,得到红利收入;(3)债券 和股票拥有的权力和承担的风险不同。由于债券体现债权债务关系,因此, 它没有参与企业经营管理的权力,不承担企业经营亏损的责任。而股票是一 种所有权凭证,它有权参与企业经营管理,并承担经营风险。
三、金融债券
  金融债券是指银行和其他金融机构为了等措资金而发行的债券。它是一 种债权凭证,债券持有者有权从银行或其他金融机构取得固定利息,并到期 收回本金。
  资本主义同家的商业银行和其他金融机构厂泛利用金融债券来筹集资 金。我国长期以来,由于银行信用是唯一的资金融通形式,银行没有必要利 用金融债券来筹措资金,随着专业银行业务交叉和资金融通方式的日益多样 化,利用金融债券成为资金融通的重要渠道。
  我国近年来发行的金融债券大致有三种情况:一是由中国工商银行和中 国农业银行发行的金融债券,其目的是为了解决当前经济发展中城镇集体企 业和乡镇企业急需的资金需要,支持市场紧缺的短线产品生产和经济效益较 好的建设项目迅速竣工投产,并引导一部分消费基金转化为生产资金。通过 金融债券筹集的资金主要用于发放特种贷款,贷款可以用于经济效益较好, 再投入少量资金就能竣工投产的技术改造和基本建设项目,以及项目建成后 急需的流动资金,也可用于部分已投产企业的流动资金急需;二是由中国人 民建设银行发行的金融债券,主要是解决国民经济薄弱环节和国家重点建设 项目的某些资金需要;三是由中国银行发行的金融债券,重点解决在运用外 资和发放外汇贷款过程中,人民币配套资金的需要。
金融债券的期限,根据资金使用方向和用途,分别予以确定;金融债券
的利息,各行有不同规定,从总体上看,实行三种不同的利息率,一种是固 定利率,即规定金融债券的期限,到期按照固定利率支付利息;另一种是累 进利率,即规定金融债券的期限。并在规定期限内划分若干个时间界限,分 别规定不同档次的利率,期限越长则利率越高;第三种利率为贴水,所谓贴 水是指在购买金融债券时,预先支付利息的一种利息率。
我国银行目前发行的金融债券只限于个人自愿购买,它对银行信贷资金
来源具有重要影响,主要表现为下列三种情况:
  (1)个人通过压缩消费,用节约的货币购买金融债券。这种情况表明个 人手中的一部分货币通过购买金融债券转交银行使用,从而增加银行信贷资 金来源;
  (2)个人通过提取债券发行银行的储蓄存款用于购买金融债券。发行金 融债券增加银行信贷收入,提取属于本行资金来源的储蓄,相应减少信贷收 入,因此,无论从债券发行银行,还是从整个金融体系来说,资金来源并未 发生变化;(3)个人通过提取其他银行的储蓄存款购买债券发行银行的金融 债券。从整个金融体系来说,信贷资金来源并未发生变化。但是,通过发行 金融债券,信贷资金在备不同专业银行之间重新进行分配,即债券发行银行 增加信贷收入,其他银行相应减少信贷收入。
  通过上述分析可以看到,通过发行金融债券等集资金,从宏观经济来说, 其作用极为有限。但是,金融债券对于搞活经济,灵活融通资金有其特殊作 用:
(1)金融债券的期限较长,不能自由变现,由此筹集的资金比较稳定可

靠,它可以把一部分属于短期资金来源的活期储蓄转化为长期性资金。
  (2)发行金融债券有利于改善贷款结构。促进国民经济薄弱环节的发 展,支持市场紧俏的短线产品生产。因为发行金融债券所筹集的资金,主要 用于社会急需的产品和经济效益较好的项目,这样,通过金融债券可以引导 资金流向,调整贷款结构。
  (3)发行金融债券有利于加强金融业的竞争。金融债券直接影响各专业 银行资金来源。从而影响各行贷款规模,在实行专业银行企业化管理的情况 下,则会涉及各行切身经济利益。因此,发行金融债券成为各专业银行筹集 资金的重要手段,从而促进金融业竞争,有利于各行提高经营管理水平。
四、商业票据
  商业票据是在货币或商品让渡中,为反映债权、债务的发生、转移和偿 还所使用的一种金融工具,它是为商业信用服务的。在商业信用中,以信用 出售商品的债权人,为了保证自己的债权,需要掌握一种书面的债务凭证, 这种债务凭证表明债务人有按照规定期限无条件支付一定金额的义务。这种 书面的债务凭证就是商业票据。票据具有不可争辩性,只要票据经证实不是 伪造的,则票据付款人不得借口任何理由拒绝付款。如果债务人拒绝付款, 票据持有人可以诉诸法庭强制执行,所以,票据对于债权人来说是其债权的 一种保证。
商业票据分为期(本)票和汇票两种。所谓期(本)票是债务人对债权
人发出的,承诺在一定时期内支付款项的债务证书;汇票则是由债权人发给 债务人,命令其按期支付一定款项的支付命令书,由于汇票是由债权人发出 的,因此,必须在债务人承认以后才能生效,这种手续通常称力票据承兑, 即付款人在汇票上签名盖章,以证明其承认付款。
票据可以转让和流通,但在转让和流通时要经过“背书”手续,即由转
让人在票据背面作转让的签字,每个背书人和发票人都要对票据的支付负 责。如果票据到期,发票人不付款,票据持有人有权向背书人要求付款。商 业票据流通通常有一定范围,它只能在彼此有经常往来,且相互了解的企业 单位间流通,因此,在一般情况下,商业票据往往是由它的持有者出售给银 行,即提请银行贴现,以取得现款。
我国长期以来,由于禁止和取消商业信用,自然也就不存在商业票据。
随着开放商业信用,作为商业票据的期(本)票和汇票也应运而生。为了灵 活融通资金,企业开始利用商业信用来解决商品销售问题和补充资金不足, 商业票据在促进商业信用发展方面起了重要作用。在商业票据使用过程中, 首先,规定票据的设立和使用必须以合法的商品交易为基础,严格禁止无商 品交易的空头票据。交易的合法性保证票据的合法性,从而使商业票据真正 成为促进生产和流通,并确保按期支付的工具;其次,票据经过背书可以转 让、流通;再次,银行对商业票据的使用要进行监督。通过银行监督把商业 信用纳入银行信用轨道;最后,银行办理汇票贴现的资金,必须纳入信贷计 划,并在计划范围内,按照政策进行审核。
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