金融管理学



前 言


  《金融管理学》以我国社会主义市场体制为背景,依据金融这一经济范 畴贯串于宏观、微观和市场三个层面的特点,从货币资金融通的角度,力求 借鉴国外特别是西方国家金融管理的经验,紧密联系我国当前经济转轨时期 的改革实践,主要就中央银行对货币供求调节和控材、商业银行的金融管理 以及金融市场的管理三个方面加以阐述。
  《金融管理学》作为一本教材,主要运用于工商管理硕士(MBA)教学之 用,也可作为经济、金融类专业师生或干部职工的参考读物。
  学习本教材,在先修课政治经济学之基础上,应对货币银行学、同际金 融和金融市场概论以及西方现代宏观经济和微观经济等理论有基本了解。若 学生对这方面掌握甚少,教师在讲授本课程中须简要补充上述有关内容。
全书共 15 章,大体分三个部分:
  第一部分从第 1 章开始到第 4 章,主要阐述中央银行的宏观金融管理, 即中央银行对货币供求的调节和货币政策的具体实施。与此同时,也介绍了 中央银行外汇管理和对金融机构的管理。
  第二部分从第 5 章到第 11 章,主要阐述金融机构的微观金融管理,如商 业银行的资产负债管理、信贷资金风险管理、中间业务管理、内部管理以及 国际业务和保险企业业务管理等。
第三部分从第 12 章到第 15 章,主要阐述金融市场和管理,如货币市场、
债券市场、股票市场的管理和金融法规的实施等。 仔细推敲,因为金融管理各方面内容带有交叉性和复杂性,以上三大块
划分不尽科学,只是为粗略把握总体而已,所以教材编写中并非严格接三大
块划分,仍以 1—15 章顺序列出。 本教材的特点是:(1)结构新颖。本教材通过“中央银行-金融机构一
金融市场”和“宏观一微观一市场”两条相互依托的平行线,将庞杂的金融
管理业务贯串起来。其目的是使读者既把握总体,又掌握其中。(2)应用性 强。注意紧紧围绕“管理”这一主题,以介绍方法和实务为主,尽量做到实 际和贴近现实。(3)重点突出,金融管理内容庞杂繁多,作为一本教材无法 也无须面面俱到,本教材力求做到重点突出、繁简有序。
本教材由曹龙骐教授(货币银行学专业博士生导师)先拟订大纲,在编
写组充分讨论修改的基础上,确定提纲,然后分头撰写。参加本教材编写的 同志有:朱新蓉副教授、宋清华副教授以及黄孝武、彭小泉、杨德勇三位在 读的货币银行学专业博士生,曹龙骐教授负责编纂全书并修改定稿,修改中 补充撰写了若干章节。
  本教材参考了大量有关金融管理和银行实务方面的著述,这里不能一一 列出,谨此向编著者致以谢意。
  本教材写成后,由中南财经大学金融系张桂生教授给予审定,并提出了 一些宝贵的修改意见。
  由于金融管理的实践发展较快,加之我们水平有限,书中难免有错误和 缺点,恳请读者批评指正。


编者 一九九五年十月




  中南财经大学是我国。1978 年首批恢复招收硕士研究生的普通高等院校 之一,1993 年经国务院学位办正式批准开始招收工商管理硕士(MBA)研究 生。为了适应工商管理硕士教育的需要,我们组织了部分专业基础扎实、教 学经验丰富、重视理论联系实际、熟悉国外工商管理教育的教师,在比较短 的时间里,编写了这套工商管理硕士(MBA)系列教材。这套教材共 24 本。 除供工商管理硕士研究生(MBA)使用之外,还可作为经济管理类各专业研究 生和本科生的选修教材,同时也可作为从事经济管理理论研究和实际工作的 干部自学参考书。
  工商管理硕士教育在我国尚处在试点阶段,我们组织编写工商管理硕士 系列教材也只是一种初步尝试,由于经验不足,肯定存在某些缺陷,甚至错 误。我们将继续努力开拓,希望在不久的将来,能奉献给广大读者一套体系 完备,内容更适用,方法更科学的工商管理硕士系列教材,望广大读者不吝 赐教。

中南财经大学工商管理教材编审委员会
1994 年 7 月

金融管理学

第一章 中央银行对货币供求的调控


  中央银行作为国家金融体系的中心环节,制定和执行国家货币金融政 策,调节和控制全国的货币流通和信用活动,它是统制和管理全国货币金融 的最高权力机构。中央银行进行金融管理活动的最重要最核心部分就是对本 国货币供求的调节和控制。
  
第一节 货币需求


  货币需求既是货币理论中的重要内容,也是中央银行选择货币政策导向 的出发点。它与货币供应研究的角度不同,但实质上都在寻找和确定一个适 应经济稳定增长的货币量。

一、货币器求的微观角度


  货币需求的微观角度,指从微观主体的持市动机和持币行为出发考察货 币需求变动的规律性。从微观角度考察货币需求的理论主要有剑桥方程式、 凯恩斯货币需求模型、弗里德曼货币需求函数等。
(一)剑桥方程式 以马歇尔和庇古为代表的剑桥学派,在研究货币需求问题时,重视微观
主体的行为。他们认为,处于经济体系中的个人对货币的需求,实质是选择 以怎样的方式保持自己资产的问题。决定人们持有货币多少的,有个人的财 富水平、利率变动以及持有货币可能拥有的便利等诸多因素。在其他条件不 变的情况下,对每个人来说,名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个 较稳定的比例关系。对整个经济体系来说,也是如此。因此有:
M d = kPY
  式中,y 代表总产出,P 代表价格水平,k 为以货币形式持有的财富占名 义总收入的比例, M d 为名义货币需求,这就是有名的剑桥方程式。
(二)凯恩斯货币需求模型 凯恩斯认为,人们宁愿牺牲利息或其它的收益而偏好持有现金,主要出
于以下动机:
  1.交易动机。即人们需要现金,以备个人在业务工作和生活中日常交易 之用。交易动机可再分为所得动机和业务动机。所得动机指为渡过所得从收 入到支出这一段时期而需持有现金的动机,业务动机则指为渡过业务上从支 出成本到收入售价这一段时期而需持有现金的动机。
2.谨慎动机。主要是为了应付不可预料的支出或有利的进货动机,或者
为了便于偿付未来的债务而持有现金的动机。
  3.投机动机。即人们相信自己对未来的看法,比市场上一般人高明,并 想由此从中取利,所以愿意持有货币以备投机之用。凯恩斯特别重视此种动 机,认为人们为此种动机保持现金时,对利率的变动特别敏感。当他们觉得 将来的利率变化莫测时,就宁可贮存现金而放弃购买证券取得收益的机会。 在正常情况下,为满足交易动机以及谨慎动机所需要的货币数量大致取 决于经济体系的荣衰以及收入的多少。收入越多,对货币的需求也越多,故 为收入的递增函数。为满足投机动机而保持现金的货币需求则依存于利率的
高低,利率越低,此项货币需求也越多,故为利率的递减函数。令 M1 代表为 满足交易动机以及谨慎动机所持有现金数量,M2 为满足投机动机所持有之现 金量,与这两部分现金相对应的有两个灵活偏好函数:L1 与 L2,L3,主要决 定于收入水平 Y,L2,主要决定于当前利率 r 与当前预期状态的关系,故有: M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)
其中 L1 代表 Y 与 M1 之函数关系,L2 代表利率 r 与 M2 之函数关系。 凯恩斯学派的一些经济学家从微观主体的持市行为入手分析,论证出利

率对交易性货币需求也有影响。如果微观主体把他们预定用于交易的货币收 入,直至花光之前始终以货币形态握在手中,那么这种货币需求自然只决定 于收入。但在货币存在的同时还有生利资产,如债券。他们可以用一部分预 定用于交易俏货币购买债券以取得收入,当手中货币用完时可再把债券卖 出,换成货币。问题是买卖债券要付出代价,如佣金乃至时间的消耗等等。 为了简化分析,他们假设每次卖出债券的费用相等并以此作为持有债券的成 本,即卖出债券越多成本越高,那么微观主体无疑就要比较把货币换成债券 的收入与持有债券的成本。显然,用于交易的货币中,换成债券的比例越大, 收入越多,但为此就要有较多的次数出售债券,即成本也越大。因此就会形 成一个使收益最大化的均衡点,根据这样的思路,他们提出了一个“平方根 法则”。其表达式如下:
    1 - 1
M = kY 2 r 2
  凯恩斯学派一些经济学家关于利率对预防性货币需求影响的分析也是沿 着类似的思路,在既定收入水平条件下,某些支出的不确定性使人们不能不 持有一定量的预防性的货币,任何一个微观主体,如果他持有的预防性货币 较少,当他没有货币满足不确定的支出时,就要出售其持有的债券。而出售 债券要有佣金等支出。如果他持有的预防性货币较多,那就会节省佣金等支 出。但是,节省佣金等支出要付出一定的代价,因为多存货币就要少持有债 券。所以,为了节省佣金等支出则要遭受债券利息损失,这种利息损失也可 称为每增加 1 单位预防性货币需求的边际成本。为了求得应付收支不确定性 的最小成本,微观主体不能不考虑出售债券的支出和利息的收益,因而利率 也就必然进入决定预防性货币需求的函数之中。
凯恩斯投机货币需求理论的发展则产生了多样化资产组合选择理论。该
理论仍然假设社会财富只有货币和债券两种形式。现实生活中,微观主体的 选择并非或货币、或质券,大多数情况下是既持有货币、又持有债券,变动 的只是两者的比例。是多样化的资产组合选择。在存在许多不确定因素的情 况下,微观主体既要考虑持有债券能够获得利息收入,同时也必须考虑将要 冒多大的债券跌价的风险。也就是说,持有债券的比重增加,预期财富也会 增加;但同时也意味着风险增大,从而,遭受损失的可能性也相应加大。这 就需要权衡利弊,并找出持有货币和债券的最佳比例关系。
假设利率降低,这表示预期的债券价格将提高,就会鼓励财富持有者冒
更大的风险——少持货币,多持债券。如果利率提高意味着财富保有者会采 取相反的行动——多持货币,少持债券,这是利率变化产生的,‘替代效应”。 但是利率的变动还会产生另一种效应,即“收入效应”。由于利率提高意味 着财富持有者收入的增加,这将使他多持有货币;反之,如果利率下降,财 富持有者收入减少,则收入效应将使他少持有货币。这样,收入效应使货币 需求量与利率朝相同的方向变化,而替代效应则使货币需求和利率朝相反的 方向变化。他们认为、在一般情况下,替代效应要大于收入效应。因此,货 币需求总是同市场利率呈反方向变化。
(三)弗里德曼的货币需求函数 货币主义是一个与凯恩斯主义和凯恩斯学派直接对立的西方经济学流
派。它形成了自己一套独具特色的理论观点和政策主张,在其理论体系中, M.弗里德曼设计的货币需求函数占有重要的地位。

  作为现代货币主义的代表人物,弗里德曼基本上承袭了传统货币数量论 的长期结论,即非常看重货币数量与物价水平之间的因果联系;同时,他也 接受了剑侨学派和凯恩斯以微观主体行为作为分析起点和把货币看作是受到 利率影响的一种资产的观点,对于货币需求的决定问题,他是用下列函数式 表示的:
  
Md
= f(Y, W ; rm 、ro 、re 、

1 dp
· ; u

p p dt
Md
式中 表示实际货币需求,Y 表示实际恒久性收入,w 代表非人力财富
p
占个人总财富的比率或得自财产的收入在总收入中所占的比率;rm 代表货币 预期收益率;内是固定收益的债券利率;re 是非固定收益的证券利率;是预

期物价变化率;

合变数。

1 dp
· 是反映主观偏好、风险及客观技术与制度等因素的综
p dt

  恒久性收入是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念,可以理解为预期 平均长期收入。它与货币需求的关系是正比例关系。
  弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。他认为,对大多数财 富持有者来说,他的主要资产是个人的能力。但人力财富并不能很容易转化 为非人力货币,如失业时人力财富就无法取得收入。所以,在总财富中人力 财富所占的比例越大,出于谨慎动机的货币需求也就越大;而非人力财富所 占的比例越大,则货币需求相对越小。这样,非人力财富占个人总财富的比 率与货币需求为负相关关系。
  
1
rm 、ro 、re 和 p

dp
· 在其货币需本分析中被统称作“机会成本变量”,亦
dt

即能从这几个变量的相互关系中衡量出持有货币的潜在收益和损失。这里需 要注意一点:在凯恩斯的货币需求函数中;货币作为不生利资产,如钞票, 是无报酬的;而弗里德曼考察的货币是 M1、M2 等等,这类大口径的货币中相 当部分的确是有收益的。
  物价变动率同时也就是保存实物的名义报酬率,物价变动率越高,其他 条件不变,货币需求量越小。把物价变动纳入货币需求函数,是通货膨胀现 实的反映。
在其他条件不变时,货币以外其他资产如债券、证券收益率越高,货币
需求量也越小。
  由于产 u 是一个代表多种因素的综合变数,因此可能从不同的方向上对 货币需求产生影响。弗里德曼认为,货币需求解释变量中的四种资产——货 币、债券、股票及非人力财富的总和即是人们持有的财富总额,其数值大致 可以用恒久性收入 Y 作为代表性指标。因此,强调恒久性收入对货币需求的 重要影响作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点。在弗里德曼看来,在货币 需求分析中,究竟哪个决定因素更重要,这要用实证研究方法来解决。恒久 性收入对货币需求的重要作用就可以用实证方法得到证明。对于货币需求, 他最具有概括性的论断是:由于恒久性收入的波动幅度比现期收入的波动幅 度小得多,且货币流通速度(恒久性收入除以货币存量)也相对稳定,货币 需求因而也是比较稳定的。
  

二、贡币需求的宏观角应


  货币需求的宏观角度,是货币当局决策者为实现一定时期的经济发展目 标,确定合理的货币供给增长率,从总体上考察货币需求的方法。货币需求 的宏观模型主要有马克思的货币必要量理论、费雪的交易方程式,以及传统 的经验数据法和 M=Y+p 公式等。
(一)马克思的货币必要量理论 在马克思的论著中,虽然没有专题研究货币需求的问题,但在论及劳动
价值理论、商品流通与货币流通的关系以及对传统货币数量论的批判等有关 的章节中,却对货币需求理论有精辟的论述。
  马克思从货币的功能及对经济的作用入手展开论述。概括起来,主要有 以下几点:
  1,商品流通决定货币流通,货币流通的基础和前提是商品流通,货币流 通从属于或依附于商品流通。货币流通对商品流通也有一定的反作用。它科 学地揭示了流通中为什么需要货币,货币流通应遵循什么样的基本规律。
  2.一定时期内,社会对执行流通手段职能的货币需求量取决于三个基本 的因素,即商品可供量、商品的价格水平和货币流通速度,用公式可表示为:
  


执行流通手段职能

商 品
×
可供量

商 品
价格水平

=
的货币需要量

货币流通速度

  很明显,公式所反映的基本关系是商品的价格决定流通所需的货币量, 而不是相反。因为,价格是货币流通的前提,没有价格就谈不上货币的流通。 马克思说“商品只有事先观念地转化为货币,即获得价格规定,表现为价格, 才能实际地同货币相交换,转化成货币。因此,价格是货币流通的前提,虽 然价格的实现表现为货币流通的结果。”①
3.在考察了货币的支付手段职能之后,马克思认为,由于支付手段的实
现会引起对货币需求量的增加,在货币周转速度不变的条件下,一定时期到 期支付的总额越多,对货币的需求也就越多。也就是说,一定时期的货币需 求量是由货币的流通手段量和货币的支付手段共同构成的,“现在我们来考 察一定时期内的流通货币总额。假定流通手段和支付手段的流通速度是已知 的,这个总额就等于待实现的商品价格总额加上到期支付总额,减去彼此抵 销的支付,最后减去同一货币交替地时而充当流通手段,时而充当支付手段 的流通次数。”②即流通中所需货币量=(待实现的商品价格总额-延期支付总 额十到期支付总额-彼此抵销支付)÷同名货币的流通速度。
(二)费雪的交易方程式 本世纪初,美国耶鲁大学教授欧文.费雪提出了交易方程式,也被称为费
雪方程式。这一方程式在货币需求理论研究的发展进程中是一个重要的环 节。
费雪认为,假设以 M 表示一定时期内流通货币的平均数量,V 为货币流



① 《马克思恩格斯全集》第 46 卷(上),第 142 页。
② 《马克思恩格斯全集》第 23 卷,第 159 页。

通速度,P 为各类商品价格的加权平均数,T 为各类商品的交易数,则有:
MV
MV = PT或P =
T
  从这个方程看,P 的取值取决于 M、V、T 这三个变量的相互作用。不过 费雪分析,在这三个经济变量中,M 是一个由模型之外的因素所决定的外生 变量;V 由于制度性因素在短期内不变,因而可视为常数;交易量 T 对产出 水平常常保持固定的比例,也是大体稳定的。因此,只有 P 和 M 的关系最重 要。所以,P 的值特别取决于 M 数量的变化。
  费雪虽然更多地注意了 M 对 P 的影响,但是反过来,这一方程式中也能 导出一定价格水平和其他因素不变条件下的名义货币需求量。也就是说,由
于 MV=PT,则 M=PT/V=1/V×PT。这说明,仅从货币的交易媒介功能考察, 全社会一定时期一定价格水平下的总交易量与所需要的名义货币量具有一定 的比例关系,这个比例是 1/V。
(三)我国的经验数据法 我国银行工作者根据多年商品流通和货币流通之间的关系。于 60 年代初
提出了“1:8”公式。
  所谓“1:8”,它的具体涵义是,每 8 元零售商品供应需要 1 元人民币 实现其流通,其计算式是:社会商品零售总额/流通中货币量(现金),如果 按这个算式计算的值为 8,则货币发行量适度,商品流通正常。
值得注意的是,“1:8”公式在 70 年代未改革开放之前 20 多年内是适
用的。因为当时的经济体制保证了生产、分配等各种重要比例关系的基本稳 定、货币化水平的基本稳定和物价水平、现金使用范围的基本稳定。改革开 放使这一条件不复存在。诸多经济条件的改变,总的来说,从两方面对货币 流通发生影响,一是货币流量,特别是现金流量增大;二是货币流通速度减 缓。于是,在经济改革与经济成长过程中,用货币存量与零售商品总额流量 简单对比并求出一个固定值的方法不再能满足剖析货币流量状况和经济发展 状况的需要。
(四)M=Y+P 公式
  为了取代过时的“1:8”,人们企望寻找一个简明而又易于度量的公式。 其中影响较大的是:
M=Y 十 P
即货币供给增长率 M 等于经济增长率 Y 加上预期(或计划)物价上涨率 P。 如果将这个公式具体化,即:
RMS=[(1+RE)(1+RP)/(1±RV)]-1
式中,RMS 代表货币供给量增长率; RE 代表实际经济增长率;
RP 代表物价上涨率;
RV 代表货币流通速度变化幅度。 这个公式与“1:8”一样,旨在解决如何确定年度计划货币供给增长率
的问题,但在许多方面与“1:8”公式有明显的差异:(1)虽然在提出之初,
一些人将 M 定义为现金发行增长率,但在使用过程中,不少人已将 M 定义为 广义货币或是贷款增长率,这同“1:8”中的“1”仅指现金已有所不同。(2) 经济增长率无论用哪一指标代表,都比传统“1:8”中社会零售商品总额指

标所包括范围大得多。
  (3)预期或计划物价变动率进入模型,实际上是承认了物价上涨对名义 货币需求不容忽视的影响作用,是否合理,理论界意见尚不统一。
(五)西方做法 在西方经济学中,实际的办法是在建立起微观货币需求模型之后,进一
步研究这个模型能否直接用于,或经过修订,用于宏观分析,比如,弗里德 曼的微观货币需求模型,对其中个别变量加以解释,就变成了宏观模型。

三、货币需求弹性


  无论从微观角度还是从宏观角度考察货币需求问题,最终都面临一个任 务,即使之数量化,以便从中引出有操作意义的政策方案。要把一定时期内 经济体系的货币需求数量化,就会碰到这样一个问题:货币需求是否是一个 确定的量。
  从微观角度来考察,微观主体在其收入给定的条件下要受消费倾向和多 种机会成本变量的影响。(1)设收入为 1,那么消费的比例就整个社会平均 而论是否只能是 X%,而不可能是 X 十ε%或 X-ε%(ε指与 X、Y??对比来 说的相当小的正值)?当经济生活中存在着很不确定、不稳定和难预期的因 素时,把消费比例理解为一个值域 X±ε%,可能更接近于实际生活中微观 主体抉择的特点。
(2)剩余的收入对各种利率、对通货膨胀率的反应将使它按照某种比例
进行分配,其中只有一部分以货币形态保持在手中,那么这部分货币需求在 其剩余收入中是否也只能是一个确定的比例,比如 Y%呢?如果认为消费比 例的值域是 X±ε%,那么同样的理由应该说,不是 y%,而是 Y±ε%更符 合生活实际。所以,微观货币需求作为一个值域的特点是明显的。
按照同样的思路从宏观角度来考察,也会取得同样的认识。那就是经济
生活中的不确定、不稳定和难预期的因素也会使那些相关关系极强的因素之 间并非只能形成一个准确的数量比例,比如在社会商品劳务总额与宏观货币 需求之间,纵然剔除其他因素,也不一定只能是一条无宽度的函数曲线。如 果曲线有宽度,那就会有如下两种情况:生产或收入变了,从 Y1 增到 Y2, 但货币需求 Md,可以不变;或同样的产出或收入,货币需求却是一个值域
d M d 。
  总之,现实生活中种种迹象都使我们很难把货币需求看成一个极其确定 的量值,较为贴近现实的思路是把它看作一个具有一定弹性的值域。这样考 虑问题,可能不致于在货币政策选择上陷入过分简单化的境地。

四、货币需求的相关分析


(一)居民收入变动与货币需求 城乡居民的货币收入在货币需求函数中占有重要地位。 城镇工资劳动者的收入与农民的收入有着不同的来源和决定方式,与此
相适应,他们之间的消费方式和持市行为也有所不同。城镇工资劳动者的货 币收入是他们所在企业、事业、机关、单位总收入或经费的一部分。一般他 们按月取得收入,并将全部货币收入分派在消费支出、储蓄存款、金融资产

投资和手待现金等几个特定的方向上。当收入水平较低时,工资劳动者的货 币收入主要用以满足吃穿和日常用度。当收入水平出现明显的、大幅度的提 高后,消费水平提高,储蓄和手持现金也相应增长。至于边际储蓄倾向和边 际消费倾向有多大,可以根据实际资料计算。总的看,改革后,城镇工资劳 动者货币收入水平的大幅度提高是近年来货币需求加大的一个重要因素。
  农民自 1980 年以来收入的增加也较快。农民的收入主要来自农副产品的 生产和兴办乡镇企业。同国营企事业单位工资劳动者不同,农民收入的获取 有两个显著的特点:(1)周期长。农民收入的获取周期决定于农副产品的生 长周期,一般不能象城镇工资劳动者那样,按月开支。由于周期长,又有货 币收入集中,数额较大特征。
  (2)农业生产还在相当程度上依赖当年的气候等自然条件,因此,农民 的货币收入在数量上很不稳定。近几年,由于对市场依赖的加强,又增加了 农民收入的波动幅度。但乡镇工业的发展对原有农民收入的矛盾起了缓解作 用。特别是在经济发达地区,农民每月往往可以有些货币收入,农业收入的 减少也可由工业收入补偿,等等。
  在以家庭为基本生产经营单位的情况下,农民的货币收入是资金和劳动 投入的回流。回流货币除了偿还本年度生产和消费债务外,还要分解为下一 年度的生产资金和消费性货币。在一般情况下,农民的储蓄习惯不如城镇工 资劳动者,他们出售农副产品取得货币收入后,许多人都以手持现金的形式 保存翌年用作生产资金 和消费性货币。不过近年来也有不小的变化。至于生 产资金与消费性货币的划分,准确地说,在许多农民家庭中只是在支出方向 形成后才显露出性质的差别。在未支出之前,很难说两者之间有怎样明显的 比例。对于每个农民家庭来说,生产性货币需求比例大还是消费性货币需求 比例大,取决于他们各自的支出安排顺序。
(二)资产选择与货币需求
资产选择,目的不外两个:一是保值,二是生利。选择的方向则有三:
(1)购买生利的金融资产。一是指股票、债券等有价证券;二是指银行和其 他金融机构各种有利息的存款。对于后者,我国习惯通称之为储蓄,(2)购 买实物资产。实物资产以上地、房屋等有保值和升值特性的物品为代表。(3) 持有现金。现金虽然既不能生利,也不保值,甚至还会贬值,但它具有高度 流动性,任何其他资产难以代替。
无论生活在哪一种经济体系中的居民,要进行资产选择,首先应具备两
个前提条件:(1)只有当货币收入保证基本消费支出并有相当的剩余之后才 可能谈到资产选择——是保持流动性,还是保值,抑或生利;或者说才可能 谈到按什么比例在不同目标上进行分配。(2)客观上必须具备可供选择的较 为多样化的资产,以便使持有货币的居民有对象可选择,如果把资产选择看 作是一个市场的话,第一个条件讲的是市场的需求;第二个条件讲的则是市 场的供给。需求和供给条件具备并实际运用后,资产选择才得以出现。
  在发达的工业化国家,较高的人均收入水准和资产种类繁多可供自由选 购的市场条件,使资产选择成为一种普遍的社会现象。在经济相对落后的发 展中国家,是否存在资产选择行为则因各国经济条件的不同而有较大的差 异。
  资产选择是人们安排收入剩余的一个重要内容。考察货币需求,不仅要 从交易动机出发,还要考虑到保值、生利动机,要把投机动机对货币需求行
  
为的影响,从而将利率变动以及通货膨胀率等机会成本因素作为货币需求的 解释变量。
(三)经济体制与货币需求 这是一个处在改革过程中的经济需要特别注意的问题。 经济体制涉及产权关系、分配关系、交换关系及宏观管理方式等方面,
它与一定时期的经济政策相结合,构成了微观主体的经济运作环境。这种环 境如果存在着根本性差异,就会形成不同的货币需求行为。
  比如,在传统的计划经济体制中,微观主体的货币需求主要是规模变量 的函数,机会成本变量不起多大作用。就企业来说,它们的货币持有量,包 括银行结算存款和库存现金,基本上是取决于它们的经营规模和货币收支流 量,利率这类机会成本,只有大量利用银行贷款的单位才较为注意。个人的 货币需求则取决于收入,利率信号在一定程度上起点作用,那是在储蓄方面。 至于在市场经济体制中,企业货币需求与个人货币需求基本上受同一的规律 所支配,即规模变量和机会成本变量在货币持有数量的决定中都起重要的作
用。
  再如,经济体制不同,居民的消费支出结构、各种消费支出的排列顺序 不同,这也导致持市行为的差异。在传统的社会主义国家中,由于存在着公 费医疗和劳保退休等保障制度,使得就业者的消费行为乃至于货币持有行为 有很大的特色:收入的提高会优先考虑尽快提高自己的消费水平,而不是从 长计议存钱防病或存钱防老,等等。日常消费支出多,手持货币也就相应地 多。在不存在公费医疗等完全劳动保障制度的国家里,就业者在健康的时候, 在有劳动能力的时候,攒钱防病、防老或备用于其他长远性支出,是一种普 遍的、共同的经济行为,从而日常消费支出占总收入比重较小。攒钱的方式 可能是储蓄,也可能是投资于有价证券等金融资产。这自然成为人们较少持 有现钞的一个重要原因。
又如,经济体制不同,企业支配的货币资金,从而持有货币的状况也不
同,比如,在原有的计划体制下,企业除了日常经营周转中的少量货币资金 外,只有为数很少的职工福利基金,即便折旧提存也大多上缴国家和上级主 管单位。至于市场经济中的企业,为了进行经营周转、准备扩大投资和积极 抗拒风险、防备经济波动,必须保持一定数量的流动性资产,自然其中包括 货币资本,以使企业有及时实现其支付义务的能力。

第二节 货币供应量的形成和决定

一、信用创造:货币供应理论的基础


  从资本主义银行发展的历史过程看,近代银行自身具有创造资金来源的 能力,联系我国当前实际,信用创造货币规律同样存在。
为了便于说明,以我国银行的资产负债表为例加以说明。表 1-1
我国银行资产负债表汇总
表 1 — 1
资金来源(负债)甲 资金运用(资产)乙
A1 各项存款 L1 各项贷款
A2 银行自有资金 L2 金银库存占款 其中:当年结益 L3 外汇库存占款
A3 流通中的货币 L4 上交财政款
A4 其他 L5 财政透支
合计 合计





根据资金平衡原理:A1+A2+A3+A4=L1+L2+L3+L4+L5
  1.当资金运用(资产)不增加,资金来源(负债)不会增加。因为增加 信贷资金来源,至少要构成信贷资金来源的某一项资金增加。但是,在资金 运用不增加的情况下,全无这种可能性。例如:
  (1)A1 增加,无非是企业单位之间存款帐户的转移,或是企业单位将现 金交存银行;
  (2)A2 增加,首先表现为银行利润的增加,而从理论上讲,银行利润来 源于利息收入,所以,最终还是由企业单位的存款减少而引起;
(3)A3 增加,则意味着居民或企业单位存款减少。
可见,以上 A1、A2、A3 各项的增加,都是在信贷资金来源一方 的各项目之间此增彼减,并不影响资金来源总量的变化。
  2.当资金运用(资产)发生变动,资金来源(负债)会相应变动。奢资 金运用减少,在一般的情况下,一是企业用销货收入提前归还贷款,则表现
为 A1 和 L1 相应减少同一额度;二是银行按期收回贷款,则 A1 或 A3 与 L1 相应 减少同一额度。若资金运用增加,如某企业向银行贷款,则表现为 L1 和 A1 相应增加,企业贷款中部分要提取现金,则表现为 L1 和 A1、A3 的相应增加。
若银行购进金银外汇,则出售金银和外汇的个人会增加一笔存款或现主,表
现为 L2 和 A1、A3 的相应增加。若银行弥补财政赤字,则表现为 L1 和 A1 的同时 增加。
根据以上分析,我们将原有的资产负债表加以简化,即可得出贷款=存款
+现金这一恒等式。这一等式的实质内容说明,流通中的货币是通过信用(或 贷款)这一渠道注入的。所以,中央银行要控制整个货币供应量,就必须十 分重视贷款这一“闸门”的重要作用。信用创造,作为货币供应的理论基础, 它说明流通中货币形成的根源所在。


二、货币供应量及其层次划分


  货币供应量,是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量, 它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。 世界各国中央银行货币估计口径不完全一致,但划分的基础本依据是一致 的,即流动性大小。所谓流动性,是指一种资产随时可以变为现金或商品, 而对持款人又不带来任何损失,货币的流动性程度不同,在流通中的周转次 数就不同,形成的货币购买力及其对整个社会经济活动的影响也不一样。一 般说来,中央银行发行的钞票具有极强的流动性或货币性,随时都可以直接 作为流通手段和支付手段进入流通过程,从而影响市场供求关系的变化。商 业银行的活期存款,由于可以随时支取、随时签发支票而进入流通,因此其 流动性也很强,也是影响市场供求变化的重要因素。有些资产,如定期存款、 储蓄存款等,虽然也是购买力的组成部分,但必须转换为现金,或活期存款, 或提前支取才能进入市场购买商品,因此其流动性相对较差,它们对市场的 影响不如现金和活期存款来得迅速。按流动性标准划分货币供应量的层次, 对中央银行而言,有两个方面的意义:一方面,这种货币供应层次的划分, 有利于为中央银行的宏观金融决策提供一个清晰的货币供应结构图,有助于 掌握不同的货币运行态势,并据此采取不同的措施进行调控;另一方面,这 种货币层次划分方法,有助于中央银行分析整个经济的动态变化。每一层次 的货币供应量,都有特定的经济活动和商品运动与之对应。通过对各层次货 币供应量变动的观察,中央银行可以掌握经济活动的状况,并分析预测其变 化的趋势。
美国自 70 年代以后,面对各种信用流通工具不断增加和金融状况不断变
化的现实,先后多次修改货币供应量不同层次指标。到 80 年代,公布的情况 是:
M1A=流通中的现金+活期存款 M1B=M1A+可转让存单+自动转帐服务存单+信贷协会股票+互助储蓄银行活
期存款
  M2=M1B+商业银行隔夜回购协议+欧洲美元隔夜存款+货币市场互助基金股 票+所有存款的储蓄存款和小额定期存款
M3=M2+大额定期存单(10 万元以上)+定期回购协议+定期欧洲美元存款 L=M3+银行承兑票据+商业票据+储蓄债券+短期政府债券
而日本的货币量层次划分又不同于美国,中央银行控制重心也有很大差
异。其划分方法为: M1=现金+活期存款
M2=M1+企业定期存款
M1+CD=M1+企业可转让存单 M2+C=M1+定期存款+可转让存单
M3=M2+CD+邮局、农协、渔协、信用组合、劳动金库的存款+信托存款 以上美国和日本对货币量层次的划分,既考虑了货币的流动程度,同时
也充分顾及本国金融体制、金融结构、金融业务的状况。
  我国从 1994 年三季度起由中国人民银行按季向社会公布货币供应量统 计监测指标。参照国际通用原则,根据我国实际情况,中国人民银行将我国
  
货币供应量指标分为以下四个层次: M0:流通中的现金;
  M1:M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类 存款;
  M2:M1+城乡居居储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+ 信托类存款;
M3:M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。
其中,M1 是通常所说的狭义货币量,流动性较强;M3 是广义货币量,M2
与 M1,的差额是准货币,流动性较弱;M3 是考虑到金融创新的现状而设立的, 暂未测算。

三、基础货币


(一)基础货币的内涵 从理论上讲,货币供应量是基础货币和货币乘数之积。 所谓基础货币,就是整个商业银行体系借以创造存款货币的基础,是整
个商业银行体系的存款得以倍数扩张的源泉。从质上看,基础货币具有几个 最基本的特征:一是中央银行的货币性负债,而不是中央银行资产或非货币 性负债,是中央银行通过自身的资产业务供给出来的;二是通过由中央银行 直接控制和调节的变量对它的影响,达到调节和控制供给量的目的;三是支 撑商业银行负债的基础,商业银行不持有基础货币,就不能创造信用;四是 在实行准备金制度下,基础货币被整个银行体系运用的结果,能产生数倍于 它自身的量,从来源上看,基础货币是中央银行通过其资产业务供给出来的。 从用途上看,基础货币表现为流通中的现金和商业银行的准备金。从数量上 看,基础货币由银行体系的法定准备金、超额准备金、库存现金以及银行体 系之外的社会公众的手持现金等四部分构成。其公式为:
基础货币=法定准备金+超额准备金+银行系统的库存现金+社会公众手持
现金
(二)基础货币的计量 如前所述,基础货币是由社会大众所持有的琢金和商业银行体系的准备
金两部分构成。如果把商业银行的库存现金也视同商业银行在中央银行的准
备金存款,则准备金就是中央银行对商业银行的负债,现金就是中央银行对 社会大众的负债。因此,通过对中央银行资产负债表的分析,可以导出基础 货币方程式。



表 1 — 2

中央银行的资产负债表

对政府债权 A1 通货 B1
对商业银行的债权 A1 商业银行的准备金存款 B2
国际储备资产 A3 政府及财政存款 L1
其他资产 A4 对外负债 L2 其他负债 L3 资本项目 L4


由上表可导出基础货币一般方程式

? 对政府债券A 1
?

?政府财政存款L1
?

? 对商业银行债权A 2 ?
? ?

对外负债L 2 ? ?

通货B1

? 国际储备生产A 3
? 其他资产A

? 其他负债L 3
?? 资本项目L 4

?商业银行储备存款B 2 移项



得:
A1+A2+A3+A4-L1-L2-L3-L4=B"
或者是:(中央银行资产)-(中央银行非货币性负债)=(基础货币) 基础货币=政府债权资产净额+对外金融资产净额+对商业银行的债 权+其他资产净额
B=(A1-L1)+(A3-L1)+A2+(A4-L3-L4) 根据复式记帐原理,任何时候资产负债双方都是相等的。一般说来,中
央银行的资产总额增加,基础货币量必然增加;相反,基础货币量减少,反 映出中央银行资产总额减少。如果在中央银行的资产负债表中,有的项目增 加,有的项目减少,则基础货币是否增加或减少,要视各项资产负债变动相 互抵销的净结果而定。
计算基础货币量的多少,通常所采用两种方法,一是根据基础货币的定
义进行计算,即将中央银行资产负债表中的现金和商业银行体系的准备金二 者加总求出;二是根据中央银行的资产负债表,用基础货币方程式进行计算。
(三)影响基础货币的因素



四、货币乘数


(一)货币乘数含义 所谓货币乘数,也称之为货币扩张系数或货币扩张乘数。其基本意义是
表示中央银行创造或消灭一单位的基础货币,能使货币供给量增加或减少的
数额。或者说,货币乘数就是货币供给量对基础货币的倍数。货币乘数的这 个定义可用公式简要表示:
m = △MS
△M B
  式中的 m 代表货币乘数,△MB,代表基础货币的改变量,△MS 代表货币 供给量的改变量。
  某一时点的货币供给量,由流通中的现金与存款货币所构成,两者分别 为中央银行和商业银行的货币性负债,流通中的现金量的多少由中央银行的 资产业务以及社会的现金偏好所决定,而存款货币量的多少则由商业银行持 有的准备金及社会公众的资产选择行为来决定。这就是说,一定时期的货币 供给量是由中央银行,商业银行及社会公众等三个部门共同决定的。如果货 币乘数的变动能预测,且其值的变动比较稳定时,中央银行就可以藉控制基 础货币的各种措施,适度地创造或消灭基础货币量,以调整和控制货币供给
  
量,适应经济运转的正常需要,实现其货币政策目标。
(二)货币乘数的确定
  假尼活期存款为 D,流通中的现金为 C,则一定时期内的货币供应量 M1 为:
M1=D+C (1)
因为 M1,是流通中的货币量,是最重要的货币层次,我们在这里考察 M1
的货币乘数决定问题。
  假定商业银行的存款准备金总额为 A,它由法定准备金和超额准备金 E 两部分组成。假定活期存款准备率为 rd,定期存款准备率为 rt,定期存款为
T,则:
A=D.rd+T.rt+E (2) 假定流通中的现金 C 与活期存款、定期存款 T 与活期存款、超额准备金
E 与活期存款分别维持较稳定的比例关系,其系数分别用足 k、t、e 表示, 则:
C=D.k (3) T=D.t (4) E=D.e (5)
基础货币 B 由商业银行的总准备金和流通中的现金两部分构成,即:
B=A+C (6) 若将(2)、(3)代入(6)式中,则基础货币公式为:
B=D.rd+T.rt+E+D.k (7) 再将(4)、(5)代入(7)式中,得:
B=D.rd+D.rt.t+D.e+D.k
=D.(rd+rt.t+e+k) (8)
或 D=B/(rd+rt.t+e+k) (9) 其中 1/(rd+rt.t+e+k)便是活朋存款扩张倍数。 再将(3)代入(1),得 M1=D.k+D=D.(k+1)(10)
将(9)代入(10),则得出货币供应量 M1 的一般模式为:
k + 1

M1 = rd+rt·t + e + k ·B
其中,B 为基础货币,假定货币乘数为 m,则货币乘数为:
k + 1
m = ·B
rd+rt·t + e + k

(11)



(12)

(三)影响货币乘数的诸因素分析 由上述论证可见,一国货币供应量大小取决于基础货币和货币乘数两个
因素。而货币乘数的大小取决于现金比率(k)、定期存款比率(t)、超额
准备金比率(e)、活期存款法定准备率(rd)和定期存款法定准备率(rt)。
  1.现金比率(k),即流通中的现金占商业银行活期存款的比率。k 值大 小,主要取决于社会公众的资产偏好。一般来讲,影响 k 值的因素有:(1) 公众可支配的收入水平的高低。可支配收入越高,需要持有现金越多;反之, 需持有现金越少。(2)公众对通货膨胀的预期心理。预期通货膨胀率高,k 值就高;反之,k 值则低。
  (3)社会支付习惯、银行业信用工具的发达程度、社会及政治的稳定性、 利率水平等都影响到 k 值的变化。
  
  在其他条件不变的情况下,k 值越大,货币乘数越小;反之,货币乘数 越大。
  2.超额准备主率(e)。e 值的大小完全取决于商业银行自身的经营决策。 商业银行愿意持有多少超额准备金,主要取决于以下几个因素:
(1)持有超额准备金的机会成本大小,即生息资本收益率的高低。
  (2)借入准备金的成本大小,主要是中央银行再贴现率的高低。如果再 贴现率高,意味着借入准备金成本高,商业银行就会保留较多超额准备金, 以备不时之需;反之,就没有必要保留较多的超额准备金。(3)经营风险和 资产的流动性。如果经营风险较大,而现有资产的流动性又较差,商业银行 就有必要保留一定的超额准备金,以备应付各种风险。
一般来说,e 值越大,货币乘数越小;反之 e 值越小,货币乘数越大。
3.活期存款法定准备金率(rd)和定期存款法定准备金率(rt)。rd 和
rt 的大小是由中央银行直接决定的。若 rd、rt 值大,货币乘数就小;反之,
若 rd、rt 值小,货币乘数则大。
  综合上述分析说明,货币乘数的大小是由 k、t、e、rd、rt 等因素决定的。 也就是说,货币乘数受到银行、财政、企业、个人个人各自行为的影响。而
货币供应量的另一个决定因素即基础货币,是由中央银行直接地控制和供应 的。

第三节 中央银行对货币供应量的调控机制

一、调控机制的一般模式


  中央银行对货币供应量的调控机制,也称中央银行金融宏观调控机制, 它是指中央银行为控制货币供应量和其他宏观金融变数而掌握的各种货币政 策工具,并通过货币政策工具作用于货币政策中介指标,然后再通过货币政 策中介指标的达到其政策目标和各种重任的完整体系。
  无论哪一个国家采取何种社会制度和何种经济管理体制,尽管各国中央 银行调控力度和广度有异,但就其调控体系的一般模式而言,有其明显的共 性,可用以下图示:



货币政策
工具

货币政策
工具

货币政策
工具




调控形式

图 1-1
  但必须指出,就这个一般模式而言,还不能区分不同类型中央银行金融 宏观调控模式的具体内容和不同特点,甚至同一个国家在不同时期也不一定 采用相同模式。从大类上划分,可分为直接型、间接型和混合型三种类型。

二、直接型调控模式


  当一个国家对宏观经济采取直接管理体制时,中央银行金融宏观调控就 只能是运用指标管理和行政命令的调控形式,通过强制性的指令性计划和行 政手段来直接控制现金流通量和银行系统的贷款总量,以此来实现货币政策 的最终月标。前苏联、东欧一些国家以及我国在 1979 年以前均采用过计划指 标控制这种模式,见以下图示:





指令性计划
行政手段

现金流通量
贷款规模

经济增长
物价稳定





指令管理、行政命令



图 1-2
  所有社会主义国家在经济体制改革以前都采取过这种模式。实践证明, 这种模式是与高度集中型经济模式下以实物管理为主的直接控制的经济体制 相适应的。在这种体制下,中央银行在全国金融体系中处于主导地位,由此 各家专业银行和其他非银行的金融机构对中央银行有根强的依附性。在此情
  
况下运用指令性计划和行政手段来控制货币供给量,在通常情况下都是可以 收到预期效果的。因为指令性计划一旦制定,中央银行就运用行政手段来强 制地贯彻执行。所以,只要中央银行不突破计划,不增拨信贷资金,不迫加 货币发行,那么,全国的货币供应量就不会突破预定的指标。但是,随着经 济体制由计划型向市场型转轨的当今世界,这种直接型调控模式暴露的缺点 越来越明显,它不利于充分维护广大基层银行的自主权和广大职工的积极 性;不利于充分发挥信贷、利率杠杆有效调节经济的作用;因为管理办法僵 死,时而会造成经济的波动和决策的失误,而在解决问题的过程中又容易出 现“一刀切”、“一管就死,一放就乱”等弊病。

三、间接型调控模式


  西方资本主义国家从 20 世纪 50 年代开始大多采用这种模式。依据我国 经济体制改革不断深化的客观要求,经济运行主要由直接控制向间接控制过 渡已是历史的必然。这种模式见以下图示:



法定存款准备率
公开市场业务再 贷款利率汇率 再 贷 款


货币供给量 利 率

经 济 增 长
充 分 就 业 稳 定 币 量 平衡国际收支



金融市场
金融立法



图 1-3
  间接型调控的特点是:它所依存的经济体制是一种发达的市场经济体 制;必须有一个相当规模和发育健全的金融市场;中央银行在运用经济手段 进行宏观调控的同时,并不排除在特殊情况下利用行政手段进行直接控制的 可能性;比较好地尊重微观金融主体的自主权;较好地起到抑制经济波动的 缓冲作用。

四、过渡型调控模式


  过渡型调控模式一般指由直接型向间接型过渡的模式。发展中国家一般 采用这种模式。有些虽采用市场经济体制的国家,但因其商品经济发展水平 低,金融市场不发达,加上财政、外汇赤字和严重的通货膨胀等,还有必要 对经济采取一些直接控制手段。这种模式见以下图示:
  

综合信贷计划 法定存款准备率


行 政 手 段




货币供应量 现金流通量 贷款总规模





稳定币值




指标管理
金融市场 金融立法



图 1—4
  我国经济管理体制已从传统的直接管理体制过渡到直接管理与间接管理 相结合的双重管理体制。对于国民经济的运行,国家既运用经济手段,也运 用计划行政手段。特别在宏观失控的情况下,采用一些直接控制手段会收到 较快的成效。但从长远观点看,依据市场经济发展规律的要求,中央银行采 用间接型金融宏观调控模式已是必然趋势。由此,中央银行对货币供应量的 调控在宏观经济平衡中的重要作用也将愈来愈明显;

五、资币供应量调控机制的组成


  货币供应量调控机制是一个由内在诸因素有机联系和相互作用的复杂综 合体。为说明问题,它的组成可用以下三个层次剖析:
1.调控主体。整个货币供应量调控机制的主体有三个:一是中央银行,
二是商业银行,三是非银行经济部门,用图表示为:


中国银行

商业银行

非银行经济部门



图 1-5
  依据各主体的不同功能,我们不妨把中央银行称之为发动主体,因为由 中央银行供应给商业银行基础货币(也称始初货币)的多少,决定整个调控 机制运转的规模。这里,它是以最后贷款者的身份出现的。把商业银行称之 为放大主体,因为中央银行将基础货币贷入商业银行后,通过商业银行系统 内的倍数放大效应,会创造出多倍于始初货币的存款货币,以提供给非银行 经济部门。这里,它是以直接贷款者的身份出现的。把非银行经济部门称之 为目标主体,因为由中央银行向商业银行提供始初货币随即在商业银行系统 内产生倍数放大效应的整个过程,最终目的是为了向非银行经济部门供应适 量的货币,当然不能否认非银行经济部门的行为对整个货币供应量调控机制 运转的影响作用。
  2.基本因素。货币供应量调控机制的基本因素也有三个:一是基础货币, 二是超额准备金,三是货币供应量。用图表示为:
  


基础货币 超额准备金 货币供应量



倍数放大效应


图 1—6
  在中央银行体制下,中央银行提供基础货币为商业银行所持倍数放大效 应
图 1-6 有,商业银行扣除规定的存款准备金(法定准备)后,形成了超
额准备金,通过其在整个商业银行系统中的反复使用便产生倍数放大效应,
使 1 元的中央银行负债,经过商业银行系统的资产业务运用后,变成了几元 的商业银行负债。在商业银行系统内放大了的银行负债,与中央银行向公众 提供的部分现金一起,构成了整个货币供应量,提供给非银行经济部门。
  以上分析看出,基础货币是货币供应量的前提条件。要控制货币供应量, 必须把基础货币限制在合理的范围内。超额准备金的大小又是商业银行系统 内信贷扩张能力的制约条件。而整个货币供应量又是基础货币与信贷扩张能 力(即货币乘数)的乘积。可见,在货币供应量调控机制中,“基础货币—
—超额准备及它的倍数放大效应——货币供应量”这三个基本因素的重要作
用是不可忽视的。
  3.若干金融变量。具体指:法定存款准备比率、超额准备比率、定期存 款比率、现金比率等,这些因素共作用于倍数放大效应。如图 1-7 所示。
这里:(1)法定存款准备比率是指商业银行按规定缴存中央银行的那部
分存款同所吸收存款之比;(2)超额准备比率是指商业银行保有的不运用于 其资产业务的准备金与活期存款之比;(3)定期存款比率是指定期存款和活 期存款之比;(4)现金比率是指非银行经济部门所持有的现金与活期存款之 比。以上诸金融变量中,受制于中央银行行为钠是(1);受制于商业银行行 为的是(2);受制于非银行经济部门行为的是(3)和(4)。
综合上述三个层次的剖析,将整个货币供应量调控机制各组



中央 法定存款
银行 准备比率

倍数放
大效应

超额准 商业
备比率 银行




定期存 现金
款比率 比率



非银行经济部门




成部分合一,图示如下:

图 1—7












中 基 商
央 础 业


超 定 定 现
额 存 期 金
准 款 存 比
备 准 款 率
比 备 比 非
超 率 率 率 存 货 银
额 款 币 行

银 货 银
行 币 行

准 倍数放大效应



货 供 经
币 应 济
量 部
现金 门
部分





图 1—8
  必须说明,以上货币供应量调控机制的组成,只是从静态角度加以考虑, 如果将时间变量和利润因素引入,其实际运转过程就更为复杂。
  
第四节 货币供求均衡及其实现

一、货币供求均衡


  货币均衡,是指社会的货币供应量与客观经济对货币的需求量的基本相 适应,即货币需求=货币供应。
  在现代商品经济条件下,一切经济活动都必须借助于货币的运动,社会 需求都表现为拥有货币支付能力的需求,即需求都必须通过货币来实现。货 币把整个商品世界有机地联系在一起,使它们相互依存、相互对应。整个社 会再生产过程,就其表象而言,就是由各种性质不同的货币收支运动构成的 不断流动的长河,货币的运动反映了整个商品世界的运动。因此货币供求的 均衡,也可以说是由这些货币收支运动与它们所反映的国民收入及社会产品 运动之间的相互协调一致。
  货币均衡有如下特征:一是货币均衡是一种状态,是货币供给与货币需 求的基本适应,而不是指货币供给与货币需求的数量上的相等,二是货币均 衡是一个动态过程。它并不要求在某一个时点上货币的供给与货币的需求完 全相适应,它承认短期内货币供求不一致状态,但长期内货币供求之间应大 体上是相互适应的。三是货币均衡在一定程度上反映了国民经济的平衡状 况。在现代商品经济条件下,货币不仅是商品交换的媒介,而且是国民经济 发展的内在要素。货币收入的运动制约或反映着社会生产的全过程,货币收 支把整个经济过程有机地联系在一起,一定时期内的国民经济状况必然要通 过货币的均衡状况反映出来。

二、货币供求均衡与社会总供求

(一)货币供给与社会总需求
  1.货币供应量与社会总需求量的联系。在现代商品经济条件下,任何需 求,都表现为有货币支付能力的需求。任何需求的实现,都必须支付货币, 如果没有货币的支付,没有实际的购买,社会基本的消费需求和投资需求就 不能实现。因此,一定时期内,社会的货币收支流量就构成了当期的社会总 需求。
社会总需求的变动,一般说,首先是来源于货币供给量的变动,但是,
货币供应量变动以后,能在多大的程度上引起社会总需求的相应变动,则取 决于货币持有者的资产偏好和行为,即货币持有者的资产选择行为。当货币 供应量增加以后,人们所持有的货币量增加。如果由于种种原因,人们不是 把这些增加的货币用于消费或投资,而是全部用于窖藏,则对社会总需求不 会产生影响,因为,这些增加的货币量井没有形成现实的追加购买支出,所 以对商品市场和资本市场都没有直接的影响。如果货币供应量增加以后,人 们不是将这些增加的货币用于窖藏,而是用于增加对投资品的购买,从而增 加了社会总需求中的投资支出,会直接影响到投资品市场的供求状况。
  2.货币供给量与社会总需求量的区别。货币供给量与社会总需求是紧密 相联,但又有严格区别的两个概念,其区别是:
  (1)货币供给量与社会总需求量二者在质上是不同的。货币供给量是一 个存量的概念,是一个时点的货币量;而社会总需求量是一个流量的概念,
  
是一定时期内的货币流通量。此外,在货币供给量中,既含有潜在货币,也 含有流动性货币,而真正构成社会总需求的只能是流通性的货币。
  (2)货币供给量变动与社会总需求量的变动,在量上也是不一致的。货 币供给量变动以后,既会引起流通中的货币量变动,也会引起货币流通速度 变动。社会总需求量是由流通性货币及其流通速度两部分决定的,而货币供 给量则是由流通性货币与潜在性货币两部分构成的。因此,一定量的货币供 给增加以后是否会引起社会总需求量增加以及增加的幅度为多大,则主要取 决于以下两个因素:其一是货币供给量中潜在性货币与流通性货币的比例; 其二是货币流通速度的变化情况。一般说来,流通性货币所占的比重大,流 通速度加快,社会总需求量增加。所以,货币供给量的变动与社会总需求量 的变动,在量上往往是不相同的。
  (3)货币供给量变动与社会总需求量的变动在时间上也是不一致的。米 尔顿.弗里德曼根据美国的实际情况研究表明,货币供给量变动以后,一般要 经过 6—9 个月左右的时间,才会引起社会总需求的变动,而引起实际经济的 变动,则需 18 个月左右的时间。从我国的实际情况看,近几年的实际也表明,
货币供给量的变动与社会总需求的变动,在时间上也是有差别的。
(二)货币供给与货币需求 在研究货币供求关系问题上,货币需求的数量在现实中并不能直接地表
现出来,也就是说,客观上需要多少货币,这是很难界定的。这是因为,其
一,社会经济本身是一个不断发展变化的过程,客观经济过程对货币的需求 受多种因素的制约,且这种需求也是随客观经济形势变化而不断变化的。其 二,在纸币流通条件下,再多的货币都会被流通所吸收,因此,不管社会的 货币需求状况如何,货币供给量与货币需求量始终都是相等的。也就是说, 在货币供给量一定的条件下,不管社会的货币需求状况如何,全社会所持有 的货币的名义数量既不可能超过现在的货币供应量,也不可能少于这个量, 二者名义上始终是相等的。但是,这种名义上的货币供求均衡关系,并不一 定就是实际的货币供求均衡的实现。因为,从社会的角度看,名义货币总量 并不一定就代表了社会经济过程所要求的货币需要量。名义货币量可以反映 出三种动态趋势,即:
(1)Ms=Md,即价格稳定,预期的短缺趋于稳定,国民收入增加。
  (2)Ms<Md,即物价上涨,预期的短缺增加,名义国民收入增加,而实 际国民收入增加受阻,或增幅下降。
  (3)Ms>Md,即物价下跌或趋于稳定,预期的短缺消失,企业库存增加, 商品销售不畅。国民收入下降,经济处于停滞状态。
  因此,分析货币供求均衡与否,仅从名义的货币供求状况是难作出判断 的,必须深入分析实际的经济过程,才能弄清问题的实质。
  货币供给和货币需求之间,是一种互相制约、相互影响的关系,一方的 变动会引起另一方面的相应变动。当货币供给小于货币需求时,如果不增加 货币供应,经济运行中的货币需求得不到满足,致使社会的总需求减少,生 产下滑,总供给减少。由于商品供给的减少,致使货币需求量减少,最终使 货币供求在一个较低的国民收入水平上得以均衡。如果中央银行采取放松即 增加货币供应的方针,以满足经济运行对货币的需求,从而导致社会的投资 需求和消费需求增加,促使生产持续发展,货币供求在一个较高的水平上会 得以均衡。当货币的供给大于货币需求时,典型的情况是通货膨胀,在这种
  
情况下,存在着两种可能:一是有生产潜力可挖,需求增加和物价上涨,可 以刺激生产的发展,即在物价上涨的同时,产出增加,从而导致实际的货币 需求增加,使货币供求恢复均衡。二是随着生产的发展,生产潜力在现有条 件下已挖尽,这时,中央银行应采取收缩银根的政策,控制货币供应量的增 长,从而致使货币供求趋于均衡。
  总之,货币供求之间是相互联系、相互影响的,货币供给的变动可在一 定条件下改变货币需求;而货币需求的变动,也可以在一定程度上改变货币 的供给。联系货币供给与货币需求的桥梁和纽带就是国民收入和物价水平。
(三)货币供给量、社会总需求和社会总供给 如前所述,在现代商品货币经济条件下,社会总需求表现为有现实的货
币支付能力的购买需求,总供给是市场上以货币表示价格的一切商品的供 给。社会的总需求和总供给之间要协调平衡,这是现代经济学的一般常识。 通常,现实的总需求与现实的总供给之间的平衡,只反映了简单再生产的客 观要求。而现代商品经济发展的一个内在的动因是现实的总需求略大于现实 的总供应。问题是在社会总供求关系中,货币扮演了什么样的角色,怎样通 过对社会总需求的影响,从而改变社会总供给。
  1.货币供应量变动通过对社会总需求的影响,由两个途径传导到社会的 总供给:一是货币供应量增加,社会总需求相应增加。这时,如果社会有闲 置的生产要素,货币量的增加将促使生产要素结合,社会总供给增加,对货 币的需求也相应增加,从而货币市场和商品市场恢复均衡。二是货币供应增 加,社会总需求增加,但由于种种原因的存在,没有引起生产的发展,而是 引起物价的上涨,从而引起总供给价格总额增加,而对货币的实际需求并没 有增加,货币市场和商品市场只是由于物价的上涨处于一种强制的均衡状 态。这两条途径中,显然前者是最佳的,是社会最愿意接受的,而后者则是 不可取的,社会只能被迫接受。
2.既然前一条途径是最佳的,社会最愿意接受的,那么,怎样才能实现
呢?其基本的前提条件就是社会潜在生产要素的开发和利用,这也是社会总 供求平衡的重要条件。我们认为,现实的总需大于现实的总供给,必须与一 定时期内现实的潜在生产要素相适应。现潜在生产要素、指的是与现有生产 力水平、生产结构和社会经济制度等因素相适应的,短期内可利用的能源、 矿藏以及劳动力资源等。这些潜在的生产要素通过货币的作用,就能很快地 转化为现实的生产要素,形成生产能力,生产出产品,即商品的短期供应弹 性很大。但是,那些由于与现有生产力水平、产业及技术结构以及社会经济 制度等不相适应而闲置的生产要素,应排除在潜在的生产要素之外。
  3.货币供应量变动以后,通过对社会总需求的作用,怎样影响到总供给 呢?如果更接近现实地分析,货币供应量增加引起社会总需求增加,通过两 条途径对总供给产生影响,可能有以下几种情况:
  (1)直接引起商品供给增加。在货币量适度增加所引起的社会总需求增 加与潜在生产要素完全相适应的情况下,社会总需求的增加就会导致社会生 产的发展和市场商品供给量的增加,因而不会对物价水平产生大的影响。在 生产力水平没有较大提高的条件下,生产的发展和实际产出的增加,会导致 产品的边际成本上升,从而引起物价的上涨。但是,其上涨的幅度一般很小, 属于正常的物价波动。在这种情况下,实际产出对货币的弹性很大,而价格 对货币的弹性很小,这说明,货币量的增加所引起商品供给增加,这样标志
  
着市场货币量适度增加和社会经济效益趋好。
  (2)过度需求会导致物价上升。在货币量增加引起社会总需求增加,从 而超过了潜在生产要素量的情况下,一方面会促使生产的发展,实际产出增 加;另一方面则会引起物价水平的上涨。因为,那些适量的货币已经将那些 潜在生产要素动员了起来,转化为现实的生产要素,投入到了现实的生产过 程之中,促使生产规模扩大和实际产出增加,而多余的那一部分货币形成了 过度需求。这部分过多的需求必然会冲击社会再生产过程,从而导致一般物 价水平的上升。也就是说,在这种情况之下,实际产出和价格对货币的弹性 都比较大。货币量的增加所引起的总有效需求量的增加,一方面在短期内能 引起市场商品供给的增加,一方面也会导致物价水平的迅速上涨。
  (3)潜在生产要素利用不平衡,物价会上涨。在货币量增加所引起的社 会总需求增加,与潜在生产要素在量上是相适应的,而在比例和结构上不相 适应的情况下,社会总需求增加以后,一方面只能部分地把潜在生产要素动 员起来,投入到现实的生产过程中去。扩大生产规模,增加实际产出;另一 方面,有一部分潜在生产要素则不能被充分动员起来,以转化为现实的生产 要素。这部分增加的总需求就会由于结构和比例的不合理,形成货币过多, 从而引起物价的上涨。也就是说,由于货币量的增加所形成的社会总需求的 比例与潜在生产要素的比例不相适应,潜在生产要素并没有得到很好利用, 物价就开始上升,首先是紧缺商品或资源的价格上涨,然后,由于下述两个 原因,而引起一般物价水平的上涨。这两个原因是:第一,部分商品价格上 涨以后,改变了原来的物价结构,各商品生产者之间,由于相互看齐和彼此 攀比的影响,而引起一般物价水平的上涨。第二,部分商品和资源的价格上 涨以后,如果这些价格上涨的商品或资源与生产资料有关,则势必会增加生 产资料的产品成本,从而引起一系列商品价格上涨;如果与生活资料有关, 那么,势必会增加使用这部分生活资料的劳动力的再生产成本,由此,劳动 者必然会要求增加名义工资,而工资上升必然会引起产品的生产成本上升, 从而引起一系列商品价格上涨。实际上,这两种情况往往同时出现的。
在此情况下,产量对货币的弹性很小,而物价对货币的弹性很大,如果
增加的总需求与潜在主产要素比例和结构上完全不相适应,那么在短期内, 产量对货币的弹性会趋近于零,而物价对货币的弹性会接近于 1。也就是说, 由于比例结构的不合理,一方面,潜在生产要素井没有被动员利用起来;而 另一方面,物价水平则随着总需求的增加而迅速上涨,这是货币失衡和经济 效益差的突出表现。
(四)货币供应、货币需求、总需求和总供应 如果把总供求平衡放在市场的角度研究,它包括了商品市场的平衡和货
币市场的平衡,也就是说,社会总供求平衡是商品市场和货币市场的统一平 衡。商品供求与货币供求之间的关系,可用下图来简要描述。
金融管理学的下一页
成为本站VIP会员VIP会员登录, 若未注册,请点击免费注册VIP 成为本站会员.
版权声明:本站所有电子书均来自互联网。如果您发现有任何侵犯您权益的情况,请立即和我们联系,我们会及时作相关处理。


其它广告
联系我们     广告合作     网站声明     关于我们     推荐PDF     全部分类     最近更新     宝宝博客
蓝田玉PDF文档网致力于建设中国最大的PDF格式电子书的收集和下载服务!